Этот урок имеет 2 цели обучения:
- 1 цель – Что означает определение справедливой стоимости акции без ограничения по времени?
- 2 цель – Как рассчитать справедливую стоимость акции без ограничения по времени?
В прошлых уроках мы рассмотрели расчет справедливой стоимости акции, который базируется на данных за определенное количество лет. Например, при анализе акции Facebook мы анализировали денежные потоки за 5 лет. Когда вы покупаете акции и являетесь держателем акции, вы приобретаете право на часть денежных потоков компании. Вы сейчас, наверное, думаете, что это будет практически невозможная задача прогнозирования компании на неограниченное количество лет. Но к счастью, есть математическое решение этого вопроса, которое называется расчет стоимости акции без ограничения по времени.
Этот подход основан на расчете бесконечных серий денежных потоков в определенное рассчитанное значение. Это представляется возможным рассчитать исходя из временной стоимости денег. Приведу пример, иллюстрирующий данный подход. При использовании этого подхода необходимо свободный денежный поток компании по акции поделить на ставку дисконтирования:
Справедливая цена акции = Свободный денежный поток / Ставка дисконтирования
Так, что если у компании Майкрософт свободный денежный поток на акцию составляет 3 доллара и ставка дисконтирования равна 10%, то справедливая стоимость (или внутренняя стоимость) одной акции Майкрософт будет равно 3 доллара деленное на 10%:
Справедливая стоимость акции = 3 / 0.1 = 30 долларов за одну акцию
Этот подход дает вам возможность быстро оценить справедливую цену акции без проведения тщательного фундаментального анализа компании. Таким образом, если акции в течении определенного времени генерировали последовательный свободный денежный поток, то очевидно, что это не то же самое, что сделать вывод о том, что они будут продолжать это делать всегда. Также можно бесконечно спорить о том, что свободный денежный поток компании в будущем будет расти или снижаться, но, чтобы получить быструю оценку справедливой стоимости акции я применил данных подход - свободный денежный поток просто поделил на ставку дисконтирования. Если вы хотите обезопасить себя в части рисков – вы можете использовать ставку дисконтирования для компании Microsoft в размере 12% процентов, а не 10%, тогда расчет будет выглядеть следующим образом:
Справедливая стоимость акции = 3/0.12 = 25 долларов за одну акцию
Я рекомендую использовать данную оценку исключительно для быстрой фильтрации акций, которые недооценены на рынке. Я очень консервативный инвестор и, хотя стремительный рост акций приводит меня к возбуждению, но это не то, на что я собираюсь полагаться при инвестировании. Поэтому в нашем примере вы возможно надеетесь, что компания Microsoft выпустит более новую и совершенную операционную систему и компания станет еще более прибыльной и в дальнейшем будет стремительный рост свободных денежных потоков. Считаю, что компания должна постоянно совершенствоваться, чтобы оправдать ту цену, которую я плачу за ее акции. По этой причине, сначала я предлагаю включить очень низкие темпы роста (делать ставку на повышенный коэффициент дисконтирования), особенно если вы не слишком много знаете о компании.
Формула расчета справедливой цены с учетом роста компании выглядит следующим образом:
Справедливая цена акции = Свободный денежный поток / ( Ставка дисконтирования – Темп роста)
В нашем примере свободный денежный поток на акцию равен 3 долларам, ставка дисконтирования 10% и долгосрочный тем роста, который мы ожидаем будет равен 2 - 3% в год. Мы выбрали не случайно такой темп роста, он обусловлен исключительно только моей консервативностью.
Итого у нас получается с учетом темпа роста в 2%:
Справедливая цена акции = 3/ ( 0.1 - 0.02 ) = 37.5
Если мы будем использовать темп роста в 3%, то мы получим следующий результат:
Справедливая цена акции = 3/(0.1-0.03) = 42.9
Как вы видите математика, стоящая за оценкой акций без ограничения по времени очень проста и логична. Наша цель этого урока заключается в том, чтобы максимально быстро оценить и отфильтровать акции, которые недооценены на рынке.
Практическая часть
Я проанализировал акции российских компаний по первому котировальному списку (о котировальных списках можно прочитать здесь) по данным Московской биржи и Тинькофф брокера на предмет недооцененности, ставку дисконтирования я взял, как среднее значение по облигациям из первого котировального списка.
Результат на 10 февраля 2020 года:
