27 декабря
Американские транснациональные компании, как обычно, прибыльны, тогда как маржа прибыли у других фирм корпоративной Америки снижается.
В этом есть доля иронии, поскольку Закон о снижении налогов и создании рабочих мест от 2017 года был разработан, чтобы побудить крупные мировые корпорации поднимать заработную плату и нанимать больше американских рабочих. По версии властей, он должен был привести к росту расходов и сокращению прибыльности транснациональных компаний, а также усилению конкурентоспособности менее крупных фирм.
Но в жизни все произошло наоборот. Преимущество крупных компаний в части прибыльности, которое и до этого был значительным, с момента вступления нового закона в силу только увеличилось. В 2020 года маржа корпоративной прибыли будет ключевым фактором, определяющим динамику на фондовом рынке США. Отчасти это объясняется тем, что оценки акций компаний с крупной капитализацией сейчас относительно высокие, и инвесторы рассчитывает, что выплаты акционерам и прибыль компаний продолжат расти стабильными темпами. С другой стороны, снижение продаж или рост расходов могут стать угрозой для будущих выплат акционерам.
Теперь, когда предварительные переговоры США и Китая по торговому соглашению снизили риск введения новых пошлин, основной неизвестной в структуре расходов компаний, входящих в S&P 500, в 2020 году станут зарплаты рабочих. Уолл-стрит уже много лет беспокоится насчет возможного давления трудовых затрат на прибыль и сроков начала этого процесса. И сейчас их опасения только усиливаются, поскольку безработица находится вблизи 50-летних минимумов.
Но если руководствоваться недавним прошлым, получается, что у инвесторов есть поводы для оптимизма.
По данным Goldman Sachs, прибыльность компаний из состава S&P 500 в последние годы поднялась до рекордного максимума. За год, закончившийся 30 сентября, акции, входящие в его базу расчета, принесли в среднем 14 центов чистого дохода на доллар выручки. Согласно S&P Capital IQ, это соответствует 14%-ной марже прибыли, тогда как в 2010 году маржа составляла 10%.
Рекордные показатели были достигнуты несмотря на то, что в США отмечаются самые сильные темпы роста продаж с финансового кризиса: за год, закончившийся 30 ноября, продажи повысились на 3,1%. По оценкам Goldman Sachs, компании в составе S&P 500 теперь в среднем получают прибыль (11 центов на акцию), почти равную расходам не персонал (13 центов на акцию).
Есть несколько возможных причин вышеуказанного явления, и по большей части они связаны с имеющимися возможностями при ведении переговоров с работниками. Согласно результатам исследования, проведенного Дэвидом Отором, профессором экономики Массачусетского университета, большинство отраслей в США имеют несколько "компаний-суперзвезд", на которые приходится основная доля продаж в секторе. Отор пришел к выводу, что эти компании лучше справляются с сохранением заработных плат своих сотрудников на низком уровне, направляя более значительную долю выручки инвесторам. Эти организации зачастую самые крупные и прибыльные среди компаний, входящих в индекс S&P 500.
Тем временем менее крупные компании и частные фирмы находятся под давлением из-за растущих издержек. Исходя из данных правительства, основанных на налоговых декларациях и охватывающих все компании, прибыльность подобных организаций с 2013 года ежегодно снижалась, что отчасти обусловлено ростом заработных плат. За последние пять лет удельные расходы на рабочую силу в США росли быстрее, чем прочие затраты нефинансовых компаний, как сообщили в Бюро экономического анализа.
Будущие изменения налогового законодательства, безусловно, могут лишить крупные компании преимущества в марже или даже подстегнуть рост прибыльности компаний в составе S&P 500. Кроме того, все ожидания относительно прибыли корпораций могут не оправдаться, если демократы в следующем году получат контроль на конгрессом и Белым домом и особенно если представители Демократической партии проголосуют за кандидата в президенты, который пообещает работникам повышение зарплат и расширение их переговорных возможностей.
В Goldman Sachs подсчитали, что каждый дополнительный процентный пункт роста зарплат приводит к снижению прибыли компаний S&P 500 на 0,8 процентного пункта.
Таким образом, банк рекомендует инвесторам приобретать корзину акций компаний S&P 500, которые имеют низкие издержки на оплату труда. Совокупный рост продаж и прибыли этих организаций находится наравне с широким рынком, однако их бумаги торгуются с дисконтом. В число этих компаний входят ViacomCBS, Apple, Netflix и Coca-Cola. В среднем каждая компания в составе данной корзины платит сотрудникам лишь пять центов с каждого доллара выручки, тогда как в индексе широкого рынка этот показатель составляет 13 центов.