Роснефть в 2017 году утвердила Стратегию 2022. В ней есть целевые показатели по бизнесу Роснефти. Какой они дадут рост, я расскажу ниже.
На прошлой неделе на совете директоров был утвержден план на 2020-2021 гг. , он соответствует целям Стратегии 2022. Это значит, что стратегия актуальна и надо иметь ее в виду при принятии инвестиционных решений.
Если вырастет бизнес Роснефти, вырастут и дивиденды. С ростом дивидендов будет расти цена акций Роснефти.
Стратегия-2022: как вырастет Роснефть
Какими могут быть дивиденды по итогам 2022 года
Как вырастут акции Роснефти
Стратегия-2022: как вырастет Роснефть
Не буду тратить время на малозначительные части стратегии, разберем ключевые события, которые повлияют на оценку компании.
Рост добычи нефти +8%
Рост добычи ЖУВ до 250 млн тонн, +8% к текущему уровню. ЖУВ - это жидкие углеводороды, т.е. нефть, газовый конденсат.
По моим подсчетам, с одной тонны Роснефть получает 5800 руб при текущих ценах на нефть. Речь про добычу сырой нефти и продажу на экспорт, без переработки.
Тогда рост добычи даст:
- 107 млрд руб EBITDA
- 85 млрд руб чистой прибыли
- 4.0 руб/акцию дивидендов
Риск по этому пункту - если соглашение ОПЕК+ будет продолжать действовать до 2022 года, Роснефть из-за ограничений по сделке не сможет нарастить добычу.
Рост добычи газа +49%
Добыча газа в 4 раза меньше добычи нефти в баррелях нефтяного эквивалента.
Роснефть прогнозирует утроение EBITDA газа в 2022 году за счет роста добычи газа с 67 до 100+ млрд кубометров.
Проекты Роспан и Харампур дадут такой прирост добычи в натуральном объеме. Рынки продаж - экспорт в Китай, поэтому рост добычи в 1.5 раза даст прирост EBITDA в 3 раза.
Роснефть не раскрывает EBITDA отдельно газового сегмента. Выручка газа за 2018 - 234 млрд руб, по моим расчетам EBITDA 62 млрд руб.
Реализация стратегии даст:
- 31 млрд руб EBITDA
- 25 млрд руб чистой прибыли
- 1.2 руб /акцию дивидендов
Рост нефтепереработки
Роснефть планирует на 55% нарастить выпуск моторных топлив и этим нарастить EBITDA в 2-3 раза.
EBITDA сегмента за 2017, к которому планируется сделать х2, была 180 млрд руб, по объему моторные топлива составляют примерно треть. По нижней границе их плана получаем следующие цифры:
- 60 млрд руб EBITDA
- 48 млрд руб чистой прибыли
- 2.3 руб /акцию дивидендов
По итогам Стратегии-2022 дивиденды вырастут до 33.5 руб/акцию
Это цифры при текущей цене на нефть (4000 руб/баррель).
Целевая дивидендная доходность у Газпрома и Сбера 7%. Это доходность ОФЗ+1%, потому что должна быть премия за риск просадок.
Для Роснефти я закладываю такую же доходность. Это значит, что акции могут вырасти до 480 руб (+6.5% к текущей цене).
Основной драйвер, почему они могут вырасти сильнее - это снижение ставки ОФЗ. Но это драйвер всего рынка акций, а не конкретно Роснефти.
Поэтому я считаю, что сама реализация Стратегии не увеличивает потенциальную капитализацию. Впрочем, кроме Стратегии есть два других важных фактора. Если хотите, могу их разобрать.
