- МСП являются основой немецкой экономики и могут быть интересными инвестициями.
- Трудно инвестировать напрямую в средний класс. Косвенно это делается через ассоциированные компании со средними портфелями.
- Холдинговые компании придерживаются разных стратегий на разные вкусы.
«Эти инвестиции меньше, чем то, что мы обычно делаем, но они открывают двери. Мне нравится, что мы взломали код для Германии». Это то, что легендарный инвестор Уоррен Баффет сказал от имени своего холдинга Berkshire Hathaway, когда в начале 2015 года он перешел во владение "Луи Моторрад", немецкой компании среднего размера. Баффет подчеркнул, что покупка 400 миллионов была действительно «мелкой рыбой» для Беркшира. Тем не менее, приобретение было больше, чем эта сумма, а именно «открыватель двери» и «взломать код» для немецких средних компаний.
Баффет ищет "немецкий Mittelstand"
Berkshire Hathaway уже давно инвестирует не только в известные размеры, такие как Coca Cola, Wells Fargo или American Express в США, в портфель также входят многие американские компании среднего размера, такие как производители мебели, производители конфет, производители обуви, производители ковров или региональные газеты. Все они приносят солидную прибыль. Уоррен Баффет сейчас также ищет "немецкий Mittelstand". Он не одинок там. Китайские инвесторы объявили, что хотят покупать все больше немецких МСП, и они делают это: Китай покупает немецкие МСП в больших масштабах в течение нескольких лет.
Откуда этот интерес? Что определяет "немецкий Mittelstand"? И что именно это? Грубо говоря: малые и средние компании с правами собственности, управления, ответственности и риска в одной руке. Также говорится о владельцах и семейных предприятиях с экономической независимостью. В Германии их около 3,5 миллионов. Институт исследований малых и средних предприятий устанавливает верхний предел в 500 сотрудников, а годовой объем продаж составляет 50 миллионов евро. Компании с количеством сотрудников до девяти человек и максимальным годовым оборотом в два миллиона евро считаются небольшими компаниями. Компании с числом сотрудников до 49 и максимальным годовым оборотом в десять миллионов евро считаются небольшими. Тогда в средних компаниях работают до 499 человек, и выручка компании достигает 50 миллионов евро в год.
МСП являются основой немецкой экономики
Согласно этому определению, МСП в Германии составляют 99,6% всех компаний. 58,5 процента рабочей силы работают в немецких средних компаниях. Они генерируют 35 процентов всех продаж. 81,8 процента всех стажеров приезжают оттуда.
Это впечатляющие цифры. Они иллюстрируют: есть только несколько вещей, которые оказали такое длительное благотворное влияние на национальном и международном уровнях на протяжении веков, как малый и средний бизнес. Он описывает целую форму культуры, форму социальной самоорганизации, которая передается из поколения в поколение. Согласно широко используемому термину, средний класс является основой немецкой экономики.
Немецкий термин «Mittelstand» был принят как ментальное отношение, как отношение к жизни, как принцип успеха во многих языках. Это не было переведено. Newsweek, экономист The Guardian and Financial Times, L'Express, Le Figaro и Le Monde, El Pais, Bloomberg и Harvard Business Review пишут о "Немецком Mittelstand". Все они использовали немецкий термин "Mittelstand" в течение многих лет.
Как частные инвесторы могут инвестировать в МСП?
Компании среднего размера так же привлекательны для частных инвесторов, как и для легенды Уоррена Баффета или для инвесторов из Китая. Только у мелких инвесторов есть проблема: как можно и нужно инвестировать в средние компании? Это невозможно прямо на бирже. Потому что даже самые маленькие компании в SDax имеют кратные годовые продажи, которые все еще называют средними компаниями в вышеприведенном смысле. Не говоря уже о еще больших маленьких крышках, например, в США S & P 600 или Russell 2000. Они называют себя «маленькими» или « маленькими крышками », но в соответствии с требованиями перечисленных акционерных корпораций.
И с этим, к сожалению, невозможно инвестировать в то, что здесь подразумевается под средними компаниями через ETFs . Потому что эти индексные фонды представляют собой только индексы фондового рынка, и они, к сожалению, слишком велики для «немецкого Mittelstand». Так это конец для частных инвесторов? Или вы также можете, как маленький инвестор, оказаться под радаром листинга на фондовой бирже и воспользоваться перспективами средних компаний? А как насчет диверсификации?
Косвенный полет под радаром
Как частное лицо, вы можете косвенно инвестировать в малые и средние компании на фондовой бирже: ищите компании, которые в свою очередь инвестируют в средние компании: ассоциированные компании и холдинговые компании. Они, в свою очередь, часто торгуются на фондовой бирже, и вы можете использовать их для ставок на целую группу средних компаний.
В Германии изречение Франца Мюнтеферинга "саранча" до сих пор преследует многих руководителей с такими формами участия в капитале. В интервью 2005 года он сказал: «Некоторые финансовые инвесторы не думают о людях, работу которых они разрушают - они остаются анонимными, не имеют лица, падают, как стая саранчи, пасутся на них и идут дальше. Борьба с этой формой капитализма мы ".
Что Müntefering имел в виду о саранче?
Поводом для заявления тогдашнего председателя СДПГ стало поглощение Grohe, производителя гигиенических товаров. В конце 2004 года ассоциированная компания TPG (Texas Pacific Group) и дочерняя компания Credit Suise приобрели производителя сантехники. Они финансировали покупку за счет займов, которые затем взяли на себя Грохе. Компания должна была платить кредиты и проценты из казны компании.
Другим убедительным примером для дочерних компаний является деятельность Arques AG, которая в 1990-х годах считалась «самой популярной». Участие Arques через Arques оказалось роковым для Arquana International Print & Media, потому что Arques едва ли инвестировал в свою новую компанию. Предполагалось, что Arquana должен излечиться за счет увеличения собственного капитала только на фондовом рынке. Как агент по реструктуризации, Arques оказался не только кузнечиком, но и могильщиком: в начале 2008 года Arquana объявил о банкротстве. Арк искал выгодный выход. Результатом был ранний выход. Объект инвестиций испробовал отрасль, которую он не знал. Затем Арк попытался спрятать осколок с помощью компании почтовых ящиков.
Помощь в преемственности компании
Начиная с этих устрашающих примеров, «саранча» использовалась в немецком языке как грязное слово для частных акционерных компаний или другого акционерного капитала. Эта идея предполагает, что инвестиционные компании имеют краткосрочные или чрезмерные ожидания прибыли. В этом контексте часто называют фонды хеджирования или стервятника. Однако эта перспектива настолько укорочена, что это неправильно. Почему?
Что ж, если вы посмотрите на финансовых инвесторов в Германии, которые занимаются вопросами корпоративной преемственности, вы больше не обнаружите клише саранчи. Вместо этого возникает решение проблемы, в которой ассоциированные компании могут помочь многим компаниям среднего размера: преемственность руководства компании. У многих средних компаний проблемы с поиском преемника. Около 22 000 переходов происходят каждый год.
Инвестиционные компании как новый «дом» для средних компаний
Основатели обычно предпочитают сохранить компанию и исполнительное кресло в семье - иными словами, передать его дочери или сыну. Потому что семейный бизнес думает надолго. Там, где финансовые инвесторы смотрят на квартальные показатели, основатели и их семьи думают о более долгом поколении, а также о следующем поколении и обслуживании компании. Однако зачастую этот путь оказывается плохо подготовленным, поспешным или просто неправильным. Или поколение основателей не имеет детей.
Это где инвестиционные компании вступают в игру. Многие из них думают о долгосрочной перспективе и являются новым «домом» для средних компаний. Затем сохраняется идентичность приобретенных компаний (бренды, названия или корпоративная культура). Такая ответственность может также существовать, если планируется продать инвестиции позже. Есть разные стратегии для холдинговых компаний.
Разные стратегии участия
Если стратегия не обеспечивает выхода для участия, основатель среднего размера уверен в судьбе своей жизни. И вот тут снова зарождается мысль об Уоррене Баффете и Беркшире Хэтэуэе: получить преимущество над другими, возможно, более платежеспособными перспективами через доверие и инвестировать в долгосрочной перспективе.
Мир инвестиционных компаний можно условно разделить на:
1. краткосрочные и среднесрочные и обусловленные доходностью,
2. Особые ситуации без долгосрочных намерений
3. Долгосрочные стратегии без ориентации на выход.
Краткосрочные и среднесрочные инвестиции
Из компаний в группе 1 (краткосрочные и среднесрочные инвестиции, ориентированные на возврат) компании Apax, Blackstone и KKR появились в дискуссии о «саранче» в 2005 году, и они все еще активны сегодня. Но они инвестируют в крупные компании, которые здесь не играют никакой роли.
Среди инвесторов этой группы, которые инвестируют в средние компании, выделяется Deutsche Beteiligungs AG (DBAG) из Франкфурта-на-Майне, член SDAX. Это потомок Deutsche Bank. В качестве независимой компании DBAG инвестировала более 300 компаний. Впечатляющее число, которое показывает богатый опыт. Средний период владения инвестициями Deutsche Beteiligungs в собственный портфель составляет пять лет.
Немецкое участие и его фонды
Через регулярные промежутки времени DBAG запускает фонды, в которых могут участвовать инвесторы (частный капитал). DBAG получает вознаграждение за совет. Он также инвестирует в хорошо расположенные средние компании с потенциалом развития. Основное внимание уделяется промышленным секторам, в которых немецкие МСП особенно сильны в международном сравнении. Благодаря своему опыту, ноу-хау и справедливости Deutsche Beteiligungs укрепляет предпринимателей в своем портфеле для реализации долгосрочной стратегии. Ваша цель - стратегическое развитие и последующая продажа.
Если все компании продаются за деньги, инвесторы возвращают свой капитал и прибыль. Затем запускается новый фонд. DBAG имеет коэффициент собственного капитала более 90 процентов, что означает высокую финансовую стабильность и кредитоспособность. Для тех, кто заинтересован в участии Германии, следует также отметить, что предприниматель аптеки Дирк Россманн является крупнейшим акционером и постоянно расширяет свои позиции.
Также читайте: Стоимость или рост - инвестирование в ETF
В настоящее время DBAG имеет акции в 29 компаниях. Восемь из них - из сектора информационных технологий, медиа и телекоммуникаций, три - из сектора потребительских товаров, два - поставщики автомобилей, одна - в сфере услуг, две - предоставляют промышленные услуги, одна - из медицинских технологий, три - из машиностроения и машиностроения, - девять производство промышленных комплектующих. Портфель поэтому широко диверсифицирован. Участие Германии приносит стабильные дивиденды с 2016 года. Текущая дивидендная доходность составляет внушительные 4,35 процента.
Особые ситуации без долгосрочных намерений: Аврелий
Теперь мы подошли ко второй группе: инвестиции в компании в особых ситуациях без долгосрочных намерений. Самый известный пример - Аврелий из Грюнвальда под Мюнхеном. Короткие атаки американского хедж-фонда Gotham City в марте 2017 года до сих пор хорошо запоминаются биржевыми биржами: в своем отчете Gotham критиковал, прежде всего, завышенную оценку отдельных корпоративных пакетов акций Aurelius. Это вдвое снизило стоимость акций Аврелия. Руководство объявило о двух программах выкупа акций и увеличении дивидендов, чтобы противостоять этому. Оглядываясь назад, утверждения Готэм-сити оказались ложными.
Инвестиционная компания Aurelius покупает компании, испытывающие трудности (случаи реструктуризации) или периферийные предприятия крупных корпораций, если они не продолжают их эксплуатировать. Аврелий находит недорогие активы и планирует продать их с прибылью через несколько лет. Доля указана на m: доступ к Мюнхенской фондовой бирже. Из-за корпоративной структуры Aurelius и подхода к покупке, разработке и продаже инвестиций Aurelius иногда упоминается в СМИ как Berkshire Hathaway в Германии. Вы также принимаете Уоррена Баффета как образец для подражания.
Aurelius Group разделена на пять подразделений, одно из которых, Aurelius Wachtumskapital, является долгосрочной инвестиционной компанией (вечнозеленая модель), которая инвестирует в преемственные решения и небольшие, прибыльные компании среднего размера («хорошо расположенные, средние компании во всех отраслях»). В дополнение к капиталу для инвестиций и роста, они хотят поддержать управление приобретенными компаниями своим собственным опытом и помочь им достичь запланированного роста и использовать операционный потенциал. Аврелий считает себя не только инвестором, но и опытным, компетентным и независимым спарринг-партнером, который постоянно поддерживает управление. С 2005 года Aurelius Group осуществила более 80 приобретений компаний.
Bavaria Industries и Blue Cap: специализируется на ремонте
Bavaria Industries из Мюнхена является листинговым промышленным холдингом, который приобретает компании среднего размера, если они выявили значительный потенциал для оптимизации. В немецком это означает: вы специализируетесь на реструктуризации и покупаете компании, которые находятся на грани краха. Уровень дефолта здесь относительно высок, но если одно или два свойства поглощения получат кривую и снова пнут, доходность в этих случаях будет очень высокой - аналогично низким ставкам входа для кандидатов на банкротство. Стоит отметить, что совет директоров Баварии концентрирует хорошие 90% своих активов в холдинговой компании и поэтому очень заинтересован в дальнейшем повышении стоимости Баварии. В этом отношении ситуацию можно сравнить со средним семейным бизнесом.
Blue Cap из Мюнхена внесена в список m: access и в масштабе Франкфуртской фондовой биржи. Холдинговая компания инвестирует в основном в малые и средние компании на юге Германии, концентрируясь на компаниях, нуждающихся в реструктуризации или несостоятельности, дочерних компаниях и компаниях с неразрешенными преемниками. Дочери управляются независимо и в предпринимательской манере. Портфель включает в себя одиннадцать средних компаний из следующих областей: покрытие, клей, пластик, медицина, металл и технологии производства. Бизнес-модель Blue Cap не является полностью безрисковой, но если вновь приобретенные дочерние компании будут перемещены, можно получить высокую прибыль.
Мутаре реструктурирует обороты
Mutares из Мюнхена приобретает компании среднего размера в оборотных ситуациях и реструктурирует их. Бизнес-модель похожа на модель Аврелия. Инвестиционная компания приобрела 25 компаний и продала несколько с момента своего основания в 2008 году. Портфель в настоящее время включает в себя двенадцать компаний из следующих сегментов: автомобилестроение и мобильность, инжиниринг и технологии, товары и услуги. Акции Mutares торгуются в масштабном сегменте Франкфуртской фондовой биржи. Один из направлений инвестиций находится во Франции.
Участие GBK из Ганновера не совсем вписывается в одну из трех групп. С одной стороны, вы инвестируете в успешные компании, с другой - работаете со стратегиями выхода. GBK фокусируется на компаниях, которые находятся под радаром для крупных ассоциированных компаний. Активная роль в управлении каждой дочерней компании не стремится. GBK имеет интересную структуру акционеров: 26,6% владеют Rossmann, 15% Friss, другая холдинговая компания, 11,3% Hannover Finanz, 2,3% Bankhaus Warburg и 44,8% находятся в свободном обращении. ГБК участвует в производственных, сервисных и торговых компаниях. Портфель в настоящее время включает в себя около 30 средних компаний из автомобильной промышленности, электротехники, химии, транспорта и логистики,
Долгосрочные стратегии без ориентации на выход: Buy & Hold
Мы подходим к третьей группе: долгосрочные стратегии без ориентации на выход. В первую очередь следует упомянуть Холдинг Инда из Бергиш-Гладбаха. Как следует из названия, это промышленный холдинг. Он участвует в средних компаниях в немецкоязычном регионе в долгосрочной перспективе и включен в SDAX. Один участвует в компаниях, которые особенно успешны на своих нишевых рынках, то есть в неизвестных мировых лидерах рынка - так называемых «скрытых чемпионах». Девиз: купи, держи и развивай - покупай, держи, развивай. Поэтому цель состоит в том, чтобы увеличить стоимость компании в долгосрочной перспективе. Основным акционером Indus Holding является Versicherungskammer Bayern с почти 20 процентами акций.
В настоящее время Indus владеет портфелем из 47 компаний из следующих пяти областей: одиннадцать - в сфере строительства / инфраструктуры, девять - в области автомобильной техники, двенадцать - в области машиностроения и машиностроения, пять - в области медицины и здравоохранения, а десять - в области металлургии. Холдинговая компания в основном приобретает компании, управляемые собственниками. Эти дочерние компании продолжают работать независимо, оперативно и экономически. Инд использует растущий денежный поток, чтобы взять на себя дальнейшие инвестиции. Такой бизнес-подход дает холдингу преимущества в случае последовательных решений для компаний среднего размера, поскольку многие основатели компании хотели бы отдать работу своей жизни в хорошие руки и тем самым уклониться от традиционных финансовых инвесторов.
Indus вовлечен в экономические секторы, в которых немецкий средний класс развил глобальную лидирующую роль на протяжении десятилетий. Поскольку скрытые чемпионы добиваются успеха во всем мире, холдинговая компания также сопровождает свои компании на других континентах и за пределами региона DACH. Политика не думать в кварталах, а в течение нескольких лет. Дочери должны иметь время, чтобы развиваться и использовать возможности, не показывая квартального успеха.
Сходство с диверсификацией в ETFs
Инвестиции в дочерние компании, такие как DBAG или Indus Holding, похожи на ETF, с помощью которого вы можете широко инвестировать в малые и средние компании. Вы можете воспользоваться опытом ассоциированных компаний. Широкая диверсификация портфеля выгодна: например, строительство завода всегда подвержено экономическим циклам. В отличие от сектора здравоохранения, как правило, более стабильным.
Холдинговая компания также имеет функцию консультирования своих дочерей. Он также может выступать в качестве спарринг-партнера для своих портфельных компаний и взять на себя контроль. Это может предотвратить попадание в устоявшиеся структуры, а не рисковать новыми вещами через постоянное предпринимательство. То же относится и к организации роста капитала. Имея опытную холдинговую компанию, компания среднего размера может сосредоточиться на оперативном бизнесе, даже когда речь идет о расширении деятельности за рубежом.
Gesco с особой философией бизнеса
Gesco из Вупперталя принадлежит к той же группе, что и Indus, и зарегистрирована в Prime Standard немецкой фондовой биржи. Он активно работает в области здравоохранения, машиностроения и машиностроения, автомобильной техники и обработки металлов и пластмасс. Как и в случае с Indus, основное внимание уделяется экономически обоснованным компаниям среднего размера, которые принимаются и получают дальнейшее развитие в группе без намерения выходить из нее, поэтому в долгосрочной перспективе. Как и в случае с Indus, вы ищете кандидатов на поглощение с низкой задолженностью, широкой клиентской структурой, стабильной бизнес-моделью, хорошей позицией в нише и ориентацией на денежные потоки, а не на прибыль - в качестве доказательства того, что на самом деле остается в кассе.
Gesco принадлежит 18 компаний. Особенностью этой компании является часть ее философии бизнеса: управляющие директора дочерней компании должны приобрести долю от 10 до 20 процентов поглощенной компании. Gesco держит все остальное. Таким образом, руководство несет ответственность за собственный капитал. Идея заключается в том, что руководство приобретенной компании также имеет свою финансовую заинтересованность в успехе компании. Это делается для того, чтобы рискованные или необдуманные решения были менее вероятными и тем самым снижали риск холдинга.
Макс Автоматизация и MBB: МСП в первоклассном стандарте
MAX Automation из Дюссельдорфа с 2015 года котируется в первоклассном стандарте Немецкой фондовой биржи. Якорным инвестором, владеющим почти 35 процентами акций, является Günther Group из Гамбурга. Он активен в основных сегментах экологических технологий и промышленной автоматизации. Экспортная квота составляет 60 процентов. Max Automation в настоящее время участвует в семи компаниях. Один относится к технологическим процессам, пять к развивающимся технологиям и один к экологическим технологиям.
MBB - инвестиционная компания из Берлина. Аббревиатура MBB восходит к Messerschmitt-Bölkow-Blohm. Акции торгуются в Prime Standard немецкой фондовой биржи. Примечательно, что оба учредителя по-прежнему являются мажоритарными владельцами компании. MBB фокусируется на приобретении и управлении промышленными компаниями среднего размера. Целью является долгосрочное сотрудничество, а не перепродажа. Компания фокусируется на росте за счет покупки новых компаний и увеличения стоимости существующих инвестиций, а также поддерживает практический портфель из семи компаний.
Самыми старыми инвестициями (с 2003 года) являются Delignit (древесные материалы) и OBO Werke (пластмассы для изготовления моделей, инструментов и пресс-форм). Hanke Tissue (с 2006 года) - ведущий производитель печатных салфеток. DTS (с 2008 года) специализируется на облачных вычислениях, а CT Formpolster (с 2010 года) производит пены. Aumann AG (с 2012 года) - машиностроительная и машиностроительная компания. Фридрих Форверк (с 2019 года) работает в строительстве трубопровода. Наконец, следует отметить, что основатель MBB Кристоф Несемейер назвал 2019 год в конце ноября лучшим в истории компании благодаря трем успешным приобретениям, солидным бизнес-показателям и очень хорошим будущим перспективам.
Потенциал из Швеции - и агония выбора
И последнее, но не менее важное: следует упомянуть шведов: EQT Partners из Стокгольма котируется на фондовой бирже с 24 сентября 2019 года. Компания принадлежит 23 процентам шведской семьи Валленбергов. Это одна из крупнейших частных акционерных компаний в Европе. EQT в основном покупает или финансирует хорошо позиционированные компании среднего размера через свои фонды и пытается устойчиво развивать свои позиции на рынке. По состоянию на февраль 2018 года EQT управляет 17 активными фондами и инвестирует в 170 компаний.
У холдинговых компаний такой же потенциал, как и у средних компаний. Компании предлагают преимущество экспертизы и широкой диверсификации. Если вы решили инвестировать в холдинговые компании, возникает вопрос о выборе. Эта статья могла только кратко обрисовать кандидатов. Какие компании вы полагаетесь, должно быть определено из дальнейших исследований. Грубо говоря, можно сказать, что инвесторы на ранних стадиях и проблемных инвесторах, безусловно, имеют более высокие риски и большие колебания, чем конгломераты, которые полагаются на постоянное развитие. С точки зрения стратегии покупки и удержания предпочтение отдается инвестиционным компаниям третьей группы: долгосрочным стратегиям без ориентации на выход. Но если вы хотите сосредоточиться на более частых сменах и более стабильном потоке новостей, компания из второй группы, такая как Аврелий, также может представлять для него интерес. В конце концов, долгосрочный инвестиционный подход сам по себе не исключает участия в немецком участии.
Автор Alexander Rudow https://www.biallo.de/fonds/news/so-investieren-privatanleger-in-den-deutschen-mittelstand/#
Больше информации о недвижимости, организации бизнеса и возможности получения вида на жительство в Германии читайте на сайте: https://german-property.ru