Крупные корпоративные заемщики не идут в рынок, которого нет. Сделки по финансированию качественных должников продолжают осуществляться в режиме закрытого размещения облигаций.
Интерес представляют уровни доходности подобных сделок. Оценим их на примере эмиссий последнего месяца.
BYN
ОАО «Смолевичи Бройлер»(холдинг Серволюкс) выпуск №4 - 104 000 000 руб на 3 года . Ставка -10% .
Цель - рефинансирование предыдущих выпусков, покупатель - БПС-Сбербанк.
Беллакт Волковысское ОАО выпуск №3 - 20 000 000 руб на 5 лет. Ставка - СР-1,3%
Цель - в текущую деятельность , организатор - покупатель - БПС-Сбербанк. также указывается с десяток альтернативных покупателей банков. Возможно для создания пула инвесторов эмитента в том же закрытом режиме.
USD
Конте Спа СООО выпуск №32 - 7 700 000 USD на -4 года. Ставка - 5,9%.
Конте Спа СООО выпуск №33 - 19 390 000 USD на 6 лет. Ставка - 5,9%.
Оба выпуска под Банк развития РБ. Более мелкий - чистое новое финансирование. Крупный - конвертация (переоформление до срока погашения старых выпусков 2018), ставка по которым была на уровне - 7,5%. Можно, конечно , приветствовать желание заемщика снижать цену денег, но метусня эмитента с установлением процентных ставок на свои инструменты, навевает ассоциации с БЖД. Имея рыночную ставку с банком 7,5%, через квартал предлагать розничный инструмент по 5,25%, и в отсутствии адекватного спроса зарегистрировать очередной выпуск под 4,75%. Все это неадекватное и сравнимое с уровнями Минфина на момент начала размещения так и лежит мертвым грузом. Далее оптовому инвестору опять премия, уровни намного выше, чем для розничного покупателя. Отношение к рыночным инструментам не сформировано еще в умах менеджеров и явно находится на зачаточном уровне.
Общие смыслы.
Все рассматриваемые выпуски являются необеспеченными, а значит в банках уже сформирована система риск-менеджмента по установлению лимитов необеспеченного финансирования на корпоративного заемщика. Для хорошего качества должников банки предлагают привлекательные условия по ставкам и не намерены их отпускать на вольные хлеба. Никакого инвестбанкинга и все только под себя.
Но это все благодаря устойчивой депозитной базе. Потенциальные розничные инвесторы не видят достойных предложений на рынке и сохраняют свои вклады в банках. Банки не выпускают крупняк на рынок и оставляют депозиты без альтернативы. Такой пока рыночный "замкнутый круг.
