В наши дни трудно избежать слова «тариф», если вы являетесь последователем мировой экономики или финансовых рынков. Дональд Трамп, похоже, рассматривает тарифы как своего рода экономический швейцарский армейский нож, подходящий для наказания за кражу интеллектуальной собственности, отсутствие военных расходов или манипулирование валютой. Я думаю, когда все выглядит как гвоздь, лучше носить с собой молоток. Конечно, вопрос о «манипулировании валютой» является открытым, и по собственным критериям казначейства в настоящее время никто не отвечает этим требованиям. Однако анализ динамики рынка для определения управляемых обменных курсов может дать некоторое представление. Когда мы делаем это, выброс, демонстрирующий самое устойчивое обесценение валюты, - это, на удивление, Австралия.
Казначейство США выпускает полугодовой отчет о валютной практике основных торговых партнеров Америки. Чтобы быть определенным как валютный манипулятор, вам необходимо иметь большое положительное сальдо торгового баланса с США, существенное положительное сальдо по валютному счету и участвовать в постоянной и односторонней валютной интервенции. За последние несколько месяцев никто не был назван в отчете, но Белый дом все еще критиковал Китай, Бразилию и Аргентину за манипулирование валютой, последний раз применяя тарифы к последним двум в этом месяце. Это кажется более чем резким; в конце концов, южноамериканские страны пытаются остановить кровотечение из-за незанятых обменных курсов.
В более общем плане, в отчете Казначейства (хотя и с несколько иными критериями) не было обнаружено очевидных и постоянных манипуляций с валютой со стороны Китая и других азиатских экспортеров на протяжении большей части периода 2003-2014 гг. Одним из признаков управляемого обменного курса является медленный и устойчивый тренд, который мы можем определить как длинную полосу выше или ниже 200-дневной скользящей средней. Например, глядя на такие полосы для Китая, мы видим, что пара USD / CNY закрылась ниже своей скользящей средней более чем на 1000 дней до финансового кризиса. Это довольно четкое свидетельство того, что равновесие для пары было ниже и что ему мешали достичь его.
USD / CNY полоса выше / ниже 200-дневной скользящей средней
Совсем недавно, пара USD / CNY несколько лет назад переживала длительную тенденцию к повышению, где, возможно, власти могут быть обвинены в том, что они не склонялись к изменению цен с той же энергией, которую они продемонстрировали в сдерживании роста курса юаня несколькими годами ранее - хотя они и сделали потратить примерно 1 триллион долларов. По иронии судьбы, эта полоса закончилась рано во время нынешней администрации, и с тех пор пара демонстрирует небольшую тенденцию оставаться выше или ниже долгосрочного среднего. Действительно, недавние периоды слабости юаня были зажжены действиями президента. В то же время, глядя на Бразилию, мы не видим свидетельств аналогичных длинных тенденций, характерных для управляемого обменного курса.
Дневная полоса USD / BRL выше / ниже 200-дневной скользящей средней
При взгляде на развивающиеся / пограничные рынки вы должны быть немного осторожны с этим типом анализа, поскольку устойчиво высокая инфляция теоретически должна вызывать обесценивание тренда в валюте. Тем не менее, относительная нехватка длинных полос USD / BRL в последние годы - и тот факт, что они прошли как выше, так и ниже 200 дней - являются довольно явным признаком того, что реальная стоимость определяется рыночными силами.
Кроме того, евро (и его синтетический предшественник) демонстрируют небольшую тенденцию к постепенному обесцениванию мульти-год после распада Бреттон-Вудской системы в начале 1970-х годов. Фактически, последние три основные полосы ниже 200-дневной скользящей средней закончились в течение одного или двух из 300 торговых дней, а две предыдущие до этого были всего на пару недель дольше. Текущая полоса составляет 148 дней, хотя 200-дневная на момент написания составляет всего 65 пунктов выше спота.
EUR / USD полоса выше / ниже 200-дневной скользящей средней
Тем не менее, есть один заметный выброс, который должен достичь вехи на этой неделе: Австралия. Из дюжины валют, на которые я смотрел, австралийский доллар продемонстрировал самую длинную полосу ниже своей 200-дневной скользящей средней, колоссальные 450 торговых дней подряд. Это самая длинная полоса, которую австралиец провел ниже 200-дневного периода с тех пор, как в 1983 году валюта плавала. Предполагается, что австралиец закрывается в четверг ниже 0,6916, полоса в 451 день будет соответствовать рекордному времени, проведенному выше 200-дневного периода с 2002 года. -2004.
AUD / USD полоса выше / ниже 200-дневной скользящей средней
Теперь, я действительно думаю, что Австралия открыто манипулирует своим обменным курсом? Конечно нет. Во многих отношениях австралиец - просто плавучий промысел в штормовых морях мировой торговой напряженности, а также сдерживается замедлением роста китайских трендов и проблемами на внутреннем рынке жилья. С другой стороны, действительно ли стране, которая не переживала спад в течение почти 30 лет, действительно нужны ставки 0,75%? Возможно нет. Ослабление РБА в этом году (намеренно?) Соответствовало ставкам ФРС, поддерживая курс доллара вблизи рекордного уровня над Австралией. Обеспечение конкурентоспособного обменного курса, без сомнения, сыграло свою роль в мышлении РБА.
По правде говоря, любое определение валютных манипуляций должно учитывать ряд фундаментальных и рыночных показателей. Поскольку в настоящий момент происходят какие-либо вопиющие манипуляции, они, вероятно, проводятся небольшими азиатскими странами, которые в настоящее время находятся вне поля зрения Трампа. Австралия известна как «счастливая страна», и они жили вплоть до имя, как правило, держаться подальше от линии огня президента. Для них хорошо, что он не читает эту колонку!
