В 2006 году Джон Молдин – признанный финансовый эксперт и автор нескольких книг - бестселлеров выпустил книгу под названием «Всего одна вещь: двенадцать лучших инвесторов мира раскрывают одну стратегию, которую вы не можете пропустить» («Just One Thing: Twelve of the World's Best Investors Reveal the One Strategy You Can't Overlook»). По сути, каждый инвестор раскрывал по одному основному тезису. Одну из частей этой книги написал Марк Финн – председатель и главный исполнительный директор Vantage Consulting Group, имел большой опыт работы с пенсионными фондами США.
Так вот, главным тезисом его части была следующая мысль: «результаты прошлых периодов доминируют в процессе принятия решений инвесторами настолько, что в итоге данные о прошлых показателях могут быть наиболее неправильно используемой информацией в инвестиционном бизнесе».
Что это значит? Финн говорит о том, что когда мы при выборе инвестиционного фонда или трейдера смотрим на прошлые успехи инвестора, мы не можем гарантировать таких же успехов в будущем. И очень часто это жестокая правда жизни. Объясняется это тем, что неопределенности в будущем гораздо больше, чем наши знания о прошлом.
«Реальность такова, что то, что инвестор знает о будущем, слишком мало по сравнению с тем, что он не может знать. То, что мы знаем о будущем, ничтожно по сравнению с тем, чего мы не знаем - и, по всей вероятности, не можем знать». - Марк Финн
Кроме того, когда анализируем прошлые инвестиционные процессы, мы не всегда можем учитывать все влияющие факторы, которые аналитики называют шумом и разбивают на три уровня:
1. Системный риск – это в то, что происходит в целом на фондовом рынке.
2. Остаточный общий риск – то, что происходит в отраслях и других подгруппах общего рынка.
3. Остаточно-специфический риск – происходящее с конкретной акцией.
Для учета всех этих факторов требуется слишком много времени, чтобы определить, является ли позитивная история инвестора итогом его умения или это просто удача и случайное стечение обстоятельств. Со статистической точки зрения, как утверждает автор, бессмысленно использовать только последние несколько лет доходов менеджера.
Но все же инвесторы всегда учитывают прошлые результаты менеджера или фонда. Финн раскрывает, почему это происходит:
- Инвесторы находятся в состоянии неопределенности и отсутствия информации, но они не до конца оценивают значимость этой определенности
- Психология человека заставляет инвестора верить, что прошлые события были более неизбежны, чем на самом деле. Человек забывает, что тогда был тот же самый высокий уровень неопределенности.
- Ум человека всегда пытается найти причинно-следственную связь там, где события были совершенно случайны.
- Ум человека имеет ограничение в обработке информации, поэтому большое значение придается историческим показателям. Чаще всего это не настолько важно.