Как IPO Yandex.Taxi может повлияет на капитализацию Yandex
Выручка Яндекс.Такси составляет 26 млрд. руб. за 9 месяцев при общей выручке Яндекс 123,7 млрд. руб. Выручка консолидируется, то есть по стандартам МСФО отражается полностью. Яндекс владеет 61% долей в Яндекс. Такси. Если выручку деконсолидировать и учитывать только долю выручки, приходящуюся на Яндекс, то Яндекс.Такси генерирует 14,05% от общей выручки компании. Ниже будет понятно, почему важно знать, что такси генерирует ОТНОСИТЕЛЬНО невысокую долю выручки.
Как мы знаем из теории корпоративных финансов, холдинги всегда оценены дешевле, чем их компании по отдельности и раскрывают свою стоимость через монетизацию активов или так называемые сделки spin-off и Яндекс не исключение. Теоретически IPO сегмента такси раскроет стоимость акций Яндекс.
21 ноября, в терминале Bloomberg вылетает новость:
YANDEX TAXI HIRES MS, GOLDMAN, VTB FOR 1H 2020 IPO Предварительный диапазон оценок от $5 до $8 млрд. Доля Яндекса в Яндекс.Такси составляет 61%. Для консервативности мы его оценим по нижней границе в $5 млрд. Мы не знаем, какую долю Яндекс собрался продавать, но, по нижней оценке, доля компании оценивается в $3,05 млрд. У самого Yandex еще $1,3 млрд лежит кэшем, поэтому это можно вычесть из капитализации Яндекса (и прибавить minority interest), которая на текущий момент составляет $13,7 млрд. Получим EV (enterprice value) $13,2 млрд. И так Яндекс, по нижней оценке, может продать 14.05% от своей выручки за 23% от своей текущей EV. Если Яндекс.Такси будет оценен по верхней границе, то ДОЛЯ Яндекса будет стоить $4,88 млрд, или чуть меньше 40% от текущей EV. И все это добро за долю в 14% от выручки. Темпы роста компании достаточно высокие как и оценочные мультипликаторы. Шансы, что Yandex.Taxi может быть оценена выше размещенных Uber и Lyft, достаточно высокие, так как в отличие от них компания генерирует положительную EBITDA.
В целом, я считаю, что после "решения" проблем с законодательными инициативами, перспективы акций значительно улучшились. IPO Yandex.Taxi это безусловный позитив для акций Yandex, который станет важным шагом для раскрытия стоимости акций. У Yandex масса способов роста капитализации, от увеличения объемов buy-back до spin-off других сегментов бизнеса. У компании совсем нет долга, $1,3 млрд наличных средств и сумасшедшие темпы роста выручки (39% г/г за 9 месяцев). Дамокловым мечом остается политика.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на канал, чтобы не пропустить интересные статьи
