Финансовые риски в Китае
Замедление экономического роста в сочетании с высоким уровнем финансового рычага китайской экономики являются предметом оживленных дискуссий среди представителей деловых и научных кругов, занимающихся вопросами макроэкономики. В совокупности эти события указывают на наличие финансовых рисков в Китае. Учитывая значительную роль Китая в мировой экономике, материализация финансовых рисков в этой стране может распространиться на мировую экономику и сильно ударить по мировым финансовым рынкам.
Снижение темпов экономического роста
В 2016 году темпы экономического роста Китая достигли самого низкого уровня в 6,7%, и в обозримом будущем они, вероятно, не вернутся к двузначным показателям. Снижение темпов экономического роста не обязательно приведет к финансовому кризису, но может усугубить существующие финансовые риски. Например, снижение темпов экономического роста может негативно сказаться на финансовой стабильности отдельных компаний и финансовых институтов. Низкие темпы роста могут также сказаться на ценах активов, например, на рынке недвижимости, вызывая дефолт по ипотечным кредитам.
Риски в качестве возможных угроз финансовой стабильности
В литературе в качестве возможных угроз финансовой стабильности в Китае назван ряд рисков. Первая угроза - высокий уровень долговой нагрузки и большое количество неработающих кредитов в корпоративном секторе, особенно в тяжелой промышленности и государственных компаниях, которые были одним из ключевых источников экономического роста в Китае за последние три десятилетия.
Проблемы с погашением задолженности
Китайские власти распределяют огромные ресурсы среди таких отраслей в форме кредитов и инвестиций. Однако из-за снижения маржинальной доходности капитала, роста реальной заработной платы и замедления темпов роста экспорта эти отрасли в настоящее время сталкиваются с проблемами с погашением задолженности. Кредитное финансирование этих отраслей осуществлялось в основном за счет политики финансовых репрессий. Это позволило китайским компаниям получать кредиты по низким процентным ставкам. Кроме того, основные банки в китайской банковской системе являются государственными, поэтому они потенциально могут предоставлять кредиты компаниям в соответствии с инструкциями правительства.
Экстенсивный рост теневых банков
Вторая угроза финансовой стабильности в Китае - экстенсивный рост теневых банков. Развитие теневого банковского дела в Китае также было вызвано в основном политикой финансовых репрессий. Ограничения на процентные ставки стимулировали банки Китая к созданию альтернативных методов финансирования заемщиков, таких как трасты, фонды и продукты управления капиталом. Данные инструменты позволяют банкам предоставлять средства клиентам по высоким процентным ставкам. Согласно данным Всемирного доклада по мониторингу теневой банковской деятельности за 2015 год, Китай внес наибольший вклад в рост мирового теневого банковского сектора в 2015 году.
Двойной негативный эффект
Третья угроза связана с рисками рынка недвижимости. Банки не только предоставляют большие объемы финансирования под ипотеку домовладельцам, но и кредитуют риэлтерские компании. Таким образом, падение цен на недвижимость в Китае может иметь двойной негативный эффект на стабильность финансовой системы.
Методологию Базельского комитета
Макроэкономическая литература по количественной оценке системных рисков и финансовой стабильности значительно расширилась после глобального финансового кризиса 2007-2008 годов. Для анализа системного риска в Китае применялось несколько концепций из этой отрасли литературы. Используют методологию Базельского комитета для выявления системообразующих банков в Китае. оценивают Условную стоимость под риском, ожидаемый дефицит маржи, индекс системного воздействия и индекс уязвимости для китайских банков. Также вычисляют используют Ожидаемую оценку по умолчанию для китайских банков.
Построение системной меры риска
Предварительным этапом в нашей эконометрической системе является построение системной меры риска на основе данных CDS и межбанковского рынка. Этот показатель системного риска используется в дальнейшем анализе в качестве косвенной переменной уровня системного риска в китайской экономике. Данные CDS и межбанковского рынка для расчетов были отобраны по двум причинам. Во-первых, показатели рыночного системного риска могут рассчитываться в режиме реального времени без учета запаздывания, поэтому они быстрее реагируют на неожиданные события, чем показатели системного риска, основанные на нерыночных данных. Во-вторых, системные показатели риска на основе CDS и данных межбанковского рынка лучше, чем на основе других источников рыночных данных (например, фондовый рынок, рынок облигаций и т.д.), по результатам анализа причинно-следственных связей, проведенного в Родригес-Морено и Пении.
