С сентября 2019 года обыкновенные акции Сургутнефтегаза удвоились, а инвесторы так и остались в догадках, относительно причин, которые на это повлияли… Каких только слухов на рынке не было за последние 10-15 лет, вплоть до того, что часть компании (или кубышки) и вовсе принадлежит действующему президенту РФ.
Но так ли загадочны акционеры компании?
В 1992 году Производственное объединение “Сургутнефтегаз” было исключительно добывающей компанией, которая на 100% принадлежала государству. Кроме того, государство контролировало 100% на Киришском НПЗ и несколько других сбытовых активов на Северо-Западе РФ.
Процесс приватизации был весьма непрост.
Изначально государство владело 100% акций Сургутского холдинга, который, в свою очередь, имел 100% акций “Сургутнефтегаз” (добывающий актив). В результате многоуровневой приватизации, которая проводилась путём отчуждения долей (как у Сургутского холдинга, так и у “Сургутнефтегаз” добывающий) и залоговых аукционов, с последующими отчислениями руководству и сотрудникам, состав акционеров изменился. Изменения в “Сургутнефтегаз” (добывающий актив) после приватизации “Сургутнефтегаз” (добывающий актив) выпустил акции обоих типов: 75% обыкновенных и 25% привилегированных. Таким образом, владельцы “Сургутнефтегаз” (добывающий актив) были следующие: 38% акций ОАО Сургутнефтегаз (добывающий актив) осталось у “Сургут холдинг”, 10% досталось работникам предприятия, 5% у менеджмента, а оставшиеся 42% были проданы на открытом аукционе 1993 года.
Другими словами это выглядело так
Изменения в “Сургутхолдинг” после приватизации
Акционерный капитал после приватизации распределился следующим образом. 45% осталось у государства, 40% были проданы компании “Нефть – Инвест” (в 1994 году РБК сообщили о том, что “Нефть – Инвест” контролировалась руководством Сургутнефтегаза), 7% распределили между сотрудниками, 8% было продано на закрытом аукционе. Позднее, в ноябре 1995 года, в СМИ прошла информация о том, что 40,12% акций, принадлежащих государству, продали Пенсионному фонду Сургутнефтегаза (SPF), который, по его словам, контролируется или тесно связан с управлением Сургутнефтегаза.
После приватизации Сургут холдинг стал материнской компанией Сургутнефтегаза.
Таким образом, Сургут холдингу стало принадлежать 38% акций (51% голосующих прав). При этом, руководство и сотрудники Сургутнефтегаза контролировали не менее 87% акций Сургут Холдинга (через пакеты акций Сургутфондинвеста, Нефть Инвеста и сотрудников).
В 1996 году ОАО «Сургутнефтегаз» разместило 500 млн обыкновенных акций и 94 млн привилегированных акций Сургут-холдингу, что увеличило права голоса последних на 63% (это размещение проводилось с дисконтом около 52% к рыночной цене на тот момент, был разводняющим для миноритариев).
В 1997 году ОАО «Сургутнефтегаз» провело очередное дробление акций (1: 5) и разместило 610 млн обыкновенных и 830 млн привилегированных акций, преимущественно Сургут-холдингу (хотя на тот момент значительно превышало рыночную цену, с премией более 70%, размещение ослабило право голоса миноритариев).
В результате к 2000 г. Сургут Холдинг и его дочерние общества приобрели 54% (или 67% прав голоса) в ОАО «Сургутнефтегаз». Отдельно к этим процессам в 1996 году ОАО «Сургутнефтегаз» разместило АДР на свои обыкновенные акции на Лондонской фондовой бирже.
Да, в прошлом году мы вышли на выпуск АДР. Где-то около пяти процентов обыкновенных акций Сургутнефтегаза вращаются на международном рынке. У нас есть и иностранные акционеры. Они когда-то (возможно, и через подставных лиц) приобрели акции Сургутнефтегаза, часть попала за рубеж во время чековых аукционов.
В 2000 году Сургутнефтегаз предпринял последний шаг в процессе консолидации, который начался еще в 1996 году. Компания выпустила 12 млрд новых простых акций и обменяла их на акции холдинга Сургут. Сургутнефтегаз получил контроль над 99,3% акций Сургут-холдинга. Сургут Холдинг, в свою очередь, приобрел 37,5% акций Сургутнефтегаза.
Сургутнефтегаз получил контроль над 99,3% акций Сургут-холдинга. Сургут Холдинг, в свою очередь, приобрел 37,5% акций Сургутнефтегаза.
Кроме того, согласно заявлениям ОАО «Сургутнефтегаз», по US GAAP, компания передала SPF около 2,2 млрд. акций (2 млрд. Обыкновенных и 200 млн. привилегированных), чтобы покрыть обязательства первого участника перед пенсионным фондом, согласно объяснению компании, в то время (которое разочарованные миноритарии, учитывая, что обязательства холдинга по состоянию на 1999 год составляли менее 5 млн долларов США, тогда как 2 млрд акций стоили во много раз больше). Позже в 2000 году компания заявила в своих ежеквартальных отчетах, что общая доля SPF в ОАО «Сургутнефтегаз» достигла 3,5 млрд акций (8,1%). К 4К01года Сургут-Холдинг владел 36,7% акций Сургутнефтегаза (я не смог отследить оставшиеся 0,8%, что составляет разницу между 36,7% и 37,5%, указанными выше), в то время как Сургутнефтегаз продолжал владеть 99,3% акций.
Холдинг «Сургут», из которых 93,1% принадлежали напрямую, а 6,2% - через посредника, 100% акций Центрального Сургутского депозитария (ЦДЦБ). В результате этих процессов суммарное право голоса Сургут-Холдинга и его дочерних компаний после процесса консолидации было оценено в 69% (наиболее вероятно, включая долю SPF). Доля Сургут-холдинга была отражена как казначейские акции в финансовых результатах Сургутнефтегаза по US GAAP, в последний раз, когда компания их публиковала (за 2001 год).
С 2003 года «Сургутнефтегаз» прекратил сообщать о своей структуре собственности. Более того, после этого времени отчетность по US GAAP или МСФО не была раскрыта, а дальнейший поток новостей был фрагментирован.
В частности, в 2003 году «Ведомости» сообщили, что «Сургут-Холдинг» преобразован в частную компанию и переименован в ООО «Лизинг-Продакшн».
22 декабря 2006 года «Сургутнефтегаз» сообщил, что продал свою долю в «Лизинг-Продакшн» SPF (стоимость сделки составляла 20 млрд долларов, как предполагали «Ведомости» в то время). Однако не было никаких доказательств того, что Лизинг-Продакшн все еще владела акциями Сургутнефтегаза в то время.
Теперь Лизинг-Продакшн просто принадлежит менеджменту и пенсионному фонду. Никакого кольца с 70% казначейских акций нет и его нет в отчетах ни под каким видом. А кольцо это пул менеджеров-будущих пенсионеров
Кольцо. В течение 2007-09 гг. Различные публичные источники (включая «Ведомости») писали, что «Сургутнефтегаз» по-прежнему эффективно контролировался его руководством, в том числе генеральным директором Владимиром Богдановым, хотя структура собственности стала гораздо более сложной и включала десятки мелких юридических лиц, зарегистрированных как некоммерческие партнерства (НКО), многие из которых имели либо перекрестное владение, либо косвенно контролировались Сургутнефтегазом, его руководством или сотрудниками.
Итак, так называемый перекрестный холдинг «Кольцо» был создан.
В частности, в 1997 году Сургутнефтегаз, Сургут Холдинг, Сургутфондинвест, Нефт Инвест и ООО Нефт Консалтинг создали ОАО «Инвестиционная компания Киас». В свою очередь, Kias создал 23 НКО, владеющие 8,4% голосующих акций Сургутнефтегаза, сообщают Ведомости. В 1999 году пять НКО выкупили акции Kias, принадлежащие Сургутнефтегазу и его филиалам в Kias. После этого каждая из этих НКО приобрела 15,91% акций во всех остальных, что привело к полной перекрестной собственности между НКО (называют эти пять НКО как Кольцо). В 2002 году Кольцо создало 15 новых НКО, 14 из которых, в свою очередь, создали четыре новых ООО. По нашим оценкам, структура акционеров Сургутнефтегаза в 2007 году (включая «Ринг» и его дочерние компании, а также другие НКО, официально связанные с «Сургутнефтегазом») должна быть такой, как показано на рисунке
Cтруктура акционеров, описанная выше, претерпела больше изменений после 2007 года. В частности, в 2011 году оставшиеся 13 приобрели 13 НКО. Кроме того, в сентябре 2012 года в открытых источниках (например, "Коммерсант") было упомянуто, что осталось десять некоммерческих организаций, которые владеют значительными долгосрочными финансовыми вложениями (и которые, согласно статье «Ведомостей», в 2007 году, предположительно контролировались "Сургутнефтегазом"). Как видно из рисунка, Сургутнефтегаз может рассматриваться как основатель этих НКО, но не имеет контроля над их активами. С тех пор я не видел каких-либо изменений в движении акций компании, что может указывать на то, что инвесторы должны будут найти казначейские акции в размере около 40% в будущих выпусках Сургутнефтегаза по МСФО. Мы отмечаем, что рынок осознал, что у компании больше не было претензий на "казначейские акции", и прекратил учитывать "казначейские акции" при оценке с 2005-06 года. Я не считаю, что какие-либо российские инвесторы ожидают увидеть значительную долю казначейских акций в бухгалтерском балансе Сургутнефтегаза по МСФО, и я не ожидаю никаких сюрпризов. Однако это не означает, что никто не собирается спрашивать компанию о том, что случилось с акциями "казначейства". Как видно из описания процесса приватизации и реструктуризации, связанные с управлением и менеджментом организации были вовлечены в приобретение акций компании. Стоит отметить, что в апреле 2003 года был период замечательной активности в торговле акциями «Сургутнефтегаза» (объемы выросли до 200 млн.$ в день), что, как сообщается, было вызвано покупкой акций компаниями, связанными с управлением. Эти статьи можно прочитать здесь: https://www.vedomosti.ru/newspaper/articles/2003/04/22/surgut-na-vershine
Какой же пакет сейчас у Менеджмента? Вот как голосовали в СД в 2017.
Вот как голосовали в СД в 2017.
1. Все 10 человек претендующих на 9 мест от Сургутнефтегаза, миноров нет.
2. Агарёв Александр Валентинович глава одной из фирм "кольца" нарисованным газетой Ведомости, то есть той самой на которую повесили акции скупленные в 2003-2004. Это видно отсюда: http://www.list-org.com/company/153274
3. За Богданова отдали больше всех голосов, предположительно так работники голосовали, а не "мажоритарий". Не трудно догадаться, что пакет "мажоритариев" не менее 19,5 млрд. акций или 54,5% голосов. Но судя по другим вопросам собрания их на самом деле больше. Тогда берем другие собрания, например, прошлогоднее.
Тут уже без Агарёва, но в этот раз Шашков и Рарицкий не прошли. Последний из-за возраста? Судя по голосованию по другим вопросам у "мажоритария" 21 млрд. акций. Вряд ли сильно больше, самый максимум это 25 млрд. акций или 70%. Остальное в индексных фондах и у сотрудников. На рынке почти не осталось бумаг.
Москва. 31 января. ИНТЕРФАКС - Кандидатами в новый состав совета директоров "Сургутнефтегаза" стали 9 участников действующего совета и 5 новых претендентов, говорится в сообщении эмитента. Новыми кандидатами выдвинуты: Александр Агарев, Олег Еременко, Владислав Коновалов, Сергей Потехин и Виктор Чащин. В настоящий момент в совет директоров компании входят: Владимир Ерохин (возглавляет совет директоров более 10 лет), гендиректор "Сургутнефтегаза" Владимир Богданов, главный инженер - первый заместитель гендиректора Александр Буланов, бывшие сотрудники "Сургутнефтегаза" Николай Матвеев, Валерий Егоров и Георгий Мухамадеев, а также члены совета из числа акционеров Иван Диниченко, Виктор Кривошеев, Илдус Усманов. В соответствии с уставом, количественный состав совета директоров компании - 9 человек. Конкурс расширился? Теперь уже 14 человек на 9 мест. С чего бы это? Что это значит, откуда новички? Надо следить.
Исходя из вышесказанного, мы оцениваем нынешнего акционера Сургутнефтегаза следующим образом:
- Менеджмент (и организации, дружественные к менеджменту с 1997 года, плюс выкуп акций менеджментом впоследствии, а также бывшие казначейские обязательства), вероятно, косвенно контролируют около 72% экономической доли в компании (представляющей 84% голосующих акций и 11% привилегированных акций).
- Другие акционеры, которые мы рассматриваем как free-float, составляют 28% экономической доли.
