Финрезультаты и дивиденды всех трех компаний будут расти год к году ближайшие 3 квартала при прочих равных.
- Цены на продукцию уже выросли г/г
- Объем производства уже вырос, до плановой мощности
1. ГМК Норникель
2. Полюс золото
3. Полиметалл
ГМК Норникель. Никель и палладий - драйверы роста
Никель сделал + 36% за последние 12 мес, палладий +57%. Каждый из металлов в дефиците на рынке, скорость ввода новых мировых мощностей по добыче ограничена.
В 2020 ожидается баланс в никеле (то есть сохранение текщих цен) и сохранение дефицита в палладии (то есть продолжение роста).
Сейчас Норникель торгуется с форвардной дивдоходностью за 2019 в 10.2%, его доходность по последним двум полугодовым отсечкам была по 5.3%.
Исходя из исторической требуемой рынком доходности, я бы покупал на дивдоходности в 11% - это будет ошибка рынка. Это цена около 16 000 руб/акцию. Упасть туда цена может при SPO Абрамовича или коррекции по рынку акций в целом.
Полюс золото и Полиметалл. Цены на золото растут дают рост возможность платить спецдивиденды и гасить долг
Золоту достаточно просто остаться на текущих, чтобы следующие три квартала был рост рентабельности год к году.
В результате у золотодобытчиков появляется избыточный денежный поток. Они могут направить его на погашение долга или на спецдивиденды.
Полиметалл платил спецдивы в 2014 и 2016 году, причина была такая же - избыточный FCF.
Полюс последний раз платил в 2014. Даже если не будет платить спецдивиденд, он сможет погасить долг, это снизит будущие процентные платежи.
Полиметалл - более волатильный вариант, чем Полюс
У Полиметалла выше издержки на тонну, поэтому его результаты изменяются сильнее, чем у Полюса при колебаниях цен на золото. То есть при падении он будет падать быстрее, а при роста быстрее расти.