Хорошо функционирующие финансовые посредники и рынки способствуют экономическому росту.
Тот факт, что финансовые системы оказывают влияние на экономический рост в первую очередь, вызывает серьезные вопросы: Каким образом одни страны разработали хорошо функционирующие финансовые системы, а другие нет? Почему в одних странах существуют сильные законы и защита прав собственности, которые поддерживают частные подрядные и финансовые системы, а в других - нет? В то время как значительное число исследований посвящено взаимосвязи между финансовым ростом и ростом, гораздо меньше работы посвящено изучению основных источников различий между странами в области финансового развития.
В настоящее время имеет место быть двум теориям, касающихся исторических сдерживающих факторов финансовых систем.
Во-первых, теория права и финансов утверждает это:
- правовые традиции отличаются в плане приоритета, который они придают защите прав частных инвесторов по отношению к государству;
- защита прав частной собственности составляет основу финансового контракта и общего финансового развития;
- основные правовые традиции были сформированы в Европе столетия назад и затем получили распространение путем завоеваний, колонизации и имитации.
Таким образом, теория права и финансов предсказывает, что исторически обусловленные различия в правовых традициях помогают объяснить современные международные различия в финансовых системах.
- Теория права и финансов фокусируется на различиях между двумя наиболее влиятельными правовыми традициями - английским общим правом и французским гражданским правом. Согласно этой теории, британское общее право эволюционировало в сторону защиты владельцев частной собственности от короны. Это способствовало способности владельцев частной собственности уверенно совершать сделки, что положительно сказалось на финансовом развитии.
Гражданское законодательство Франции, напротив, было разработано с целью ликвидации коррумпированной судебной системы, укрепления государственной власти и ограничения вмешательства судов в государственную политику. Со временем господство государства породило правовую традицию, в большей степени ориентированную на права государства и меньше на права отдельных инвесторов, чем британское общее право.
Согласно теории права и финансов, мощное государство с чутко реагирующей правовой системой будет иметь стимулы и возможности для перенаправления потока ресурсов общества с оптимальных на выгодные цели, и, следовательно, эта власть будет препятствовать развитию свободных, конкурентоспособных финансовых систем. Таким образом, теория права и финансов предсказывает, что страны, принявшие французскую традицию гражданского права, будут уделять меньше внимания защите прав частной собственности, и будут иметь соответственно более низкий уровень финансового развития, чем страны с британской традицией общего права.
Теория права и финансов утверждает, что правовые традиции колонизаторов различаются с точки зрения защиты прав частных инвесторов по отношению к государству, что имеет важные последствия для финансовых рынков. В теории целевого капитала утверждается, что условия распространения заболеваний, с которыми сталкиваются колонизаторы, влияют на формирование долгосрочных институтов, определяющих финансовое развитие. Эмпирические результаты подтверждают обоснованность обеих теорий. Тем не менее, первоначальные пожертвования объясняют большую часть межстрановых различий в развитии финансового посредничества и фондового рынка.
- Теория права и финансов фокусируется на происхождении правовой традиции страны. Французы навязывали Наполеоновский кодекс во всех завоеванных землях и колониях. Кроме того, Кодекс сформировал правовую систему Испании и Португалии, которая распространила французское гражданское законодательство на испанские и португальские колонии.
Аналогичным образом, британцы ввели общее право в своих колониях. Согласно теории права и финансов, распространение правовых традиций оказало длительное влияние на национальные подходы к правам частной собственности и финансовому развитию - британские колонизаторы развили правовую традицию, которая подчеркивает права частной собственности и стимулирует финансовое развитие, тогда как колонизаторы, распространяющие французское гражданское право, насаждали правовые традиции, менее благоприятные для финансового развития.
С другой стороны, теория целевого капитала подчеркивает роль географии и заболеваемости в формировании институционального развития; применение этой теории к развитию прав частной собственности и финансовых институтов.
Во-первых, в AJR отмечается, что европейцы приняли различные типы колонизаторских стратегий. На одном конце спектра европейцы обосновались и создали институты для поддержки частной собственности и контроля над властью государства. Эти колонии поселенцев включают Соединенные Штаты, Австралию и Новую Зеландию. На другом конце спектра европейцы не ставили перед собой цель обосноваться, а скорее извлечь как можно больше пользы из колонии. В этих добывающих государствах европейцы не создавали институтов для поддержки прав частной собственности, а наоборот, создавали институты, которые наделяли элиту полномочиями добывать золото, серебро и так далее.
Второй компонент теории AJR гласит, что тип колонизаторской стратегии в значительной степени зависел от осуществимости заселения. В некоторых местах смертность была поразительно высока. В этих неблагоприятных условиях европейцы склонны создавать добывающие государства. В тех районах, где фонды благоприятствуют заселению, европейцы, как правило, создают колонии поселенцев.
- Такая теория в итоге предсказывает, что исторически определенные различия в правовом происхождении могут объяснить наблюдаемые сегодня различия в финансовом развитии между странами. В частности, теория права и финансов предсказывает, что страны, унаследовавшие британскую традицию общего права, получили правовую традицию, которая, как правило, в большей степени, чем страны, получившие французскую традицию гражданского права, подчеркивает права частной собственности и поддерживает финансовое развитие.
С другой стороны, теория фондов предсказывает, что первоначальный экологический капитал, с которым столкнулись европейские колонизаторы, сформировал типы долгосрочных институтов, созданных этими колонизаторами. В частности, гостеприимные пожертвования способствовали строительству колоний поселенцев, в которых европейцы закрепили за собой право собственности. Напротив, колонии с высоким уровнем смертности поселенцев способствовали строительству добывающих колоний, в которых европейцы создали институты, облегчающие государственный контроль и добычу полезных ископаемых. Согласно теории фондов, долгосрочные институты, созданные колонизаторами, продолжают оказывать влияние на финансовое развитие и сегодня.
Хотя и в теории права, и в теории целевого капитала подчеркивается важность того, как первоначальные условия влияют на институты сегодня, между ними существуют принципиальные различия. Теория права и финансов фокусируется на правовых традициях колонизатора. Таким образом, идентичность колонизатора является ключевой. Теория пожертвований фокусируется на том, как пожертвования колонии формировали строительство долговременных институтов. Таким образом, теория облечения фокусируется на условиях колонии, а не на идентичности колонизатора.