Выплата дивидендов и внутрення стоимость компании

Сегодня, зачастую публичные компании, нацелены на выплаты больших дивидендов. А стоит ли это делать? Определим это используя внутреннюю стоимость компании.

Вообще, это не простой вопрос, и ответ на него зависит от того, кто спрашивает: Директор компании или ее Акционер? Чтобы упростить ситуацию рассмотрим ряд показательных примеров:

1) Лукойл: Компания постоянно повышает размер дивидендов, в этом году заплатит 155 и 192 рубля на акцию текущей ценой 6040 рубля - или 5,7% годовых.

ЕЕ дивидендная политика нацелена на повышение внешней стоимости компании. При этом компания динамично развивается. В будущем на дивиденды будет выделяться 100% свободного денежного потока, а развитие происходить за счет заемных средств. Доля, прибыли приходящаяся на выплаченные дивиденды не превышает 50% прибыли (Точно 37%).

На мой взгляд, это сбалансированный нейтральный подход, без перекосов в ту или иную сторону в этом случае Рыночная капитализация= Внутренней цене компании.

2) Норильский никель: Компания в этом году выплатила около 1675 рубля на акцию, при текущей цене 18500 рубя за акцию, дивидендная доходность составила около 9% годовых. Но вот, доля прибыли к распределению составила значительно более 50% (Точно 95! процентов)

В данных условиях, компания не может свободно развиваться и сохранять при этом текущую дивидендную политику. Данный случай иллюстрируют ситуацию когда Капитализация компания больше внутреннего стоимости бизнеса.

3) Другая крайность - Сургутнефтегаз. Внутренняя стоимость компании подробно описана в моей статье "Рынок Акций и Внутренняя стоимость бизнеса на примере Сургутнефтегаза и Газпрома". Повторюсь, что по моим расчетам внутренняя стоимость Сургутнефтегаза в 4 раза больше его капитализации. И дивиденды относительно прибыли по обыкновенным акциям экстремально низки: всего 6%. (А если учитывать все типы акций то получим 16%.)

Выводы такие: C точки зрения акционера компании, и ее внутренней стоимости - большие (более 50%) относительно прибыли и свободного денежного потока дивиденды в долгосрочной перспективе невыгодны. (В то же время, если смотреть оценки компаний, то очевидно не многие это понимают или не учитывают, что вызывает перекосы в оценках компаний платящих очень большой процент чист той прибыли - например, такая ситуация была некоторое время в акциях Мосбиржи)

Правда, тут нужна отдельная оговорка, а именно то, что в случае если компания оставляет прибыль себе - то она должна ее эффективно использовать - во всяком случае эффективнее чем банковский процент по валютным вкладам. Именно поэтому, Сургутнефтегаз, с его неэффективно используемой денежной подушкой. долгое время был в разы недооценен.