Canadian Solar Inc (NASDAQ: CSIQ) - канадская компания по производству солнечной энергии. Это интегрированный поставщик продуктов, услуг и системных решений для солнечной энергетики. Компания занимается проектированием, разработкой и производством солнечных панелей, , ячеек, модулей и другой солнечной энергии. Компания имеет большие проекты в Бразилии, Мексике, Китае и США.
Начнем с ключевых долгосрочных показателей Canadian Solar за последние годы. И видим, что за последние годы компании удается демонстрировать высокие темпы роста выручки, но показатель чистой прибыли демонстрирует куда менее уверенный рост. Давайте разберем, в чем причина.
На большинство компаний солнечной энергетики оказывают существенное давление китайские производители солнечных элементов и модулей, которые оказывают давление на цены за счет масштабов их производства. Это уже привело к банкротствами американских производителей солнечных таких как Suniva и SolarWorld. После банкротства, данные компании подали претензию в комиссии по международной торговле из-за ценового давления китайских производителей, и в этом году США приняли таможенные тарифы на продукцию из Китая.
После данного прецедента многие солнечные компании воспаряли духом, и уже активно работают над собственным производством и технологиями. К числу данных компаний входит и анализируемая Canadian Solar. Компания приняла решение двигаться в сторону вертикальной интеграции, чем обеспечит себе контроль над затратами и собственным производством.
Если взглянуть на долгосрочные показатели эффективности компании Canadian Solar по сравнению с ближайшими аналогами, то можно увидеть что ранее упомянутая стратегия вертикальной интеграции уже приносить результаты. Компания лидирует по маржинальности и рентабельности. Соответственно, не смотря на все проблемы рынка солнечной энергетики, компания остается достаточно эффективной, что положительно для инвесторов.
Рассмотрим потенциал рынка солнечной энергетики. По ожидания Canadian Solar с 2017 года в мире будет наблюдаться 8% среднегодовой рост (CAGR) установок солнечных панелей. Это позволит компаниям солнечной энергетики и далее показывать рост выручки.
Каким бы не был сценарий роста на ближайшие годы, нет сомнений, что рынок Азии будет занимать существенную долю. В то время как доля рынка Азии сейчас немного уменьшатся, тогда как Америка, Ближний Восток, Африка наращивают обороты, в любом случае больше половины спроса на солнечные панели до 2020 года должно исходить из Азии. В 2016 году Китай ставил цель установки 105 ГВт солнечной энергии к 2020.
По итогам 2017 года суммарная мощность всех солнечных установок в Китае достигла 130 ГВт. В целом рынок видится очень оптимистично, во многом благодаря совершенствованию технологий сетей и накоплению энергии. А также благодарю озабоченностью стран изменениями климата на планете и субсидированию данной отрасли.
С учетом всех имеющихся данных, я считаю, целесообразно составить упрощенную DCF модель для определения справедливой цены акции Canadian Solar. Так как мы рассматриваем Canadian Solar для определения справедливой стоимости, можно использовать стоимость капитала Cost of Equity как ставку дисконтирования.
Данные по текущей Beta компании я брал из данного агрегатора. Сразу бросается в глаза довольно высокая Beta Canadian Solar. Высокая Beta означает, что акция подвержена высокой волатильности, поскольку на любое движение рынка реагирует более резким движением. Как правило, это происходит в тех случаях, когда к компании проявляется повышенный краткосрочный спекулятивный интерес.
Значение Risk-free Rate of Return я использовал данные по доходностям 5 и 10 летних гос.облигаций США. Данные по Market Risk Premium использовались с данного сайта.
При прогнозировании Free Cash Flow я опирался: на свои ожидания, учитывая темпы роста FCF компании за последние годы, а также прогнозы агрегаторов, таких как этот и этот.
Далее нам нужно рассчитать, конечную стоимость, которая учитывает все будущие денежные потоки через пять лет. Я руководствовался консервативным подходом, используя ставку 10 летних облигаций (2,88%).Также мне понадобилась ранее рассчитанная ставка Cost of Equity (17,9%),для дисконтирования до сегодняшней стоимости. После расчетов Terminal Value, Present Value of Terminal Value мы можем рассчитать общую стоимость. И в конце делим общую стоимость на общее количество акций. И на текущий момент прогнозную цену $21,50 ,что при текущей цене $17,16 предполагает дисконт в размере 25%,что позволяет рассматривать акции Canadian Solar на текущих уровнях.
Подводя итоги по Canadian Solar,можно сказать, что это растущая компания, которая пытается повысить свою эффективность за счет вертикальной интеграции. Придает уверенности в будущем компании рост установок солнечный панелей в мире, что обеспечит дальнейший рост выручки. На текущий момент, учитывая DCF модель, компания выглядит привлекательной для покупок от текущих уровней.