Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за 9 месяцев 2019 года.
Выручка компании выросла на 0.1%, составив 141.5 млрд руб. В отчетном периоде компания увеличила добычу нефти на 1.8% до 5.7 млн тонн, а средняя расчетная цена реализации сократилась на 3.2%. В итоге выручка от реализации нефти уменьшилась на 1.4% до 114.8 млрд руб.
Затраты компании выросли на 7.7%, главным образом, вследствие роста НДПИ, составив 134.4 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась более чем в два раза – до 7.1 млрд рублей.
В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 2.9 млрд руб. до 4.3 млрд руб.), что стало следствием роста долговой нагрузки, увеличившейся за год с 55 млрд руб. до 61 млрд руб. Примечательно, что практически в такую же сумму по балансу компания оценила свои долгосрочные финансовые вложения. Процентные доходы показали рост с 1.2 млрд руб. до 3.3 млрд руб. Компания является по сути финансовым посредником для финансирования проектов внутри группы компаний Славнефть, передавая полученные кредиты сестринским компаниям. Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 208 млн руб. против отрицательного значения в 319 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании упала до 5.2 млрд руб. (-57%). Таким образом, чистая прибыль за третий квартал практически равна нулю.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили наш прогноз по чистой прибыли на будущие годы, что связано с более существенным прогнозным отклонением фактической цены реализации нефти от среднерыночных цен.
Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам, а обыкновенные и привилегированные акции продолжают торговаться значительно ниже своей балансовой стоимости.
На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E 2019 порядка 4.5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях