Очень интересная макроэкономическая ситуация разворачивается в экономике США – в этом году дефицит бюджета достигнет рекордной отметки 1 триллион долларов, однако – резкий рост ставок РЕПО, сигнализирует о недостатке ликвидности на межбанковском рынке. Кто станет покупателем столь внушительной «порции» долгов?
Каждый год происходит одна и та же ситуация – происходят громкие споры о невозможности увеличения лимита американского госдолга и угрозы приостановки работы правительства. После долгих переговоров госдолг повышают (кстати, за 10 лет он вырос на 94% и уже преодолел сумму 22,92 трлн долл), а работа продолжается. Уникальность ситуации в этом году – «пожар» на межбанковском рынке. В сентябре, ставки по РЕПО (сделка купли/продажи ценной бумаги с обязательством обратной продажи/покупки) овернайт внезапно взлетели с 2,29% до 4,75%, а в моменте превышали 10% (рост на 430%).
Кризис ликвидности, вынудил ФРС в срочном порядке возобновить программу выкупа активов (QE) на 60 млрд долл в месяц «как минимум до второго квартала» 2020 года. Это означает, что внутри США финансовые учреждения не имеют свободных резервов для скупки трежжерис, а сами нуждаются в дополнительном капитале.
На внешнем рынке, ситуация не лучше - «тарифная дубина» Трампа, снижает безопасность инвестиций в американскую экономику для Китая, ЕС и тем более России. Безусловно, ранее покупка американских облигаций являлась эталоном надежности и бенчмарком доходности для всего мира, но непредсказуемая политика правительства значительно снижает привлекательность выкупа таких активов (например, Россия в срочном порядке была вынуждена распродать их с марта (96,1 млрд долл) по май (14,9 млрд долл) 2018 года). Остальные экономики сравнительно малы, для абсорбирования рекордного объема.
Фактически, ключевым покупателем долгов правительства может стать Федеральная резервная система, что противоречит ключевому постулату о центральных банках – нельзя эмиссией покрывать расходы бюджета.
Частичным утешением будет очередное понижение 30 октября ставки ФРС до 1,5-1,75% годовых (а значит и долговой нагрузки) – это будет третье подряд снижение после 10 летнего перерыва. Возникает, вопрос «если с экономикой США все в порядке, зачем такой резкий обвал ставки?». Ключевая причина – надвигающаяся эндогенная рецессия в США и замедление мирового экономического роста (в первую очередь Китая – рост ВВП в 2020 году составит 5,8% – это худший показатель за 30 лет).
Несмотря на значимые риски, фондовые индексы обновляют исторические максимумы, а инвесторы пока игнорируют возможный спад.
Переход Сергей, аналитик компании Финам, управляющий стратегией автоследования "Сложные проценты"