Девелоперам становится тесно в рамках жилищных суррогатов (бездоходных облигаций) и они все чаще выходят за деньгами через рыночные инструменты.
Строительный сектор весьма специфичен в своих длительных циклах реализации проектов, но ни один эмитент пока не удосужился раскрыть нюансы своего бизнеса. Пока просто готовы брать деньги доверчивых инвесторов.
Один из новоиспеченных эмитентов - ООО «СИ-трейдинг». В портфеле у компании 36 выпусков жилищных облигаций, 2 из которых пока не погашены.
В жилищных схемах используются какие-то дружественные поручители, но нам до них дела нет. В прошлом месяце предприятие проводило малопонятную "облигационную разведку". Улыбнули и с новым займом.
Выпуск № 40: биржевые, объем - 10 млн руб, на 5 лет, ежеквартальная оферта, индексируемая ставка в долларах -8%.
Доходность инструмента. Выбор биржевой площадки и параметры займа имеют нейкий смысл или должны казаться продуманным ходом. На наш взгляд, начинать с биржевых не следовало из тех же тактических соображений. Сразу обращаем внимание на трехэтажные формулы индексируемого инструмента. На кого это рассчитано ? Сколько получит инвестор? Поломаете голову и калькуляторы : все равно ничего не поймете.
Эмитент не учел опыт первой половины этого года, когда подобные выпуски уже размещались. Курс рубля укреплялся, в итоге все эти пересчеты давали несколько кварталов купонную ставку равную нулю. Как с таким испорченным отношением инвесторов к "индексируемым" заемщик собирается продать инструмент и кто его к этому надоумил ?
Действующему инвестору должны быть понятны условия инвестирования : номинал и ставка в соответствующей валюте. Никаких проблем с этим сейчас нет. С прозрачными условиями заимствования бумаги с трудом реализуются, а это сложнятина имеет призрачные шансы на продажу.
Характеристика бизнеса. Среди видов деятельности эмитента : аренда собственной недвижимости и спецтехники, плюс устройство фундаментных свай и реализация проектов, связанных со строительством зданий. Эта текущая деятельность приносит предприятию больше убытков, чем прибыли. Но нормальная ежегодная прибыль есть. Немного странная, правда. В 2017 при выручке 11 млн - прибыль 2 млн руб , а в 2018 при выручке в два раза меньше (5,7 млн руб) заработали больше - 2,5 млн руб. Эффективность бизнеса так растет ? Или "краник" по необходимости покрутили ?
Основной плюс на протяжении многих лет дает статья "Прочие доходы по финансовой деятельности". Возможно это связано со специфическим отражением финрезультата по тем же жилищным облигациям, может еще что. Почему каждый инвестор, и в первю очередь неподготовленный массовый, должен об этом гадать ? Почему нет ни слова об основной базе зароботка застройщика, спрятанной в малозначимых для иного бизнеса строках отчета о прибыли ?
Структуру балансовых показателей бизнеса даже рассматривать не будем. Нет необходимости, если посмотреть на объем займа и показатели выручки.
Объем займа. Объем облигационного займа 10 млн руб. - это годовой объем выручки предприятия в лучшие времена. Выручки , а не свободного денежного потока, за счет которого нужно единовременно вернуть займ. За первое полугодие текущего года выручка чуть больше 1 млн руб, а по плану на конец года - 15 млн. руб. Может к сдаче что готовится ? Так чего не проинформировать об этом инвесторов.
Весь мир по-тихому готовится к рецессии , а «СИ-трейдинг» к вертикальному взлету своего строительного бизнеса ? Объем займа не соответсвует ни текущим объемам бизнеса эмитента , ни разумным перспективным планам. Возврат денег с позиции сегодняшнего дня в таком объеме вообще не просматривается.
***
Очередной эмитент продемонстрировал, что он не может донести информацию о своем бизнесе для инвесторов. Денег вроде хочется, а открываться в соответствии со статусом публичной компании - не хотим или не умеем. Покупателю облигаций гадать и додумыать? Так это не про инвестиции.
