НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2019 года.
*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 8,8% до $8,2 млрд, прежде всего, вследствие капитальных ремонтов доменного и конверторного производств НЛМК, а также более низких цен реализации стали.
Операционные расходы сократились лишь на 2,3%, составив $6,6 млрд. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась на 27,6% до $1,7 млрд. Обратимся к анализу сегментных результатов.
У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции упали на 7,3%, составив 9,2 млн тонн на фоне начала капитальных ремонтов доменного и конверторного производств на липецкой площадке.
Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 7,7% до $611 за тонну. На фоне сужения спрэдов между сырьем и слябами операционная прибыль сократилась на 34,2% до $995 млн.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась на 13,6% до $1 368 млн, как за счет уменьшения цен реализации продукции на 7%, так и падения объемов продаж на 7,2% до 2,2 млн тонн. В результате операционная прибыль сократилась в 2,5 раза до $54 млн.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась на 12,4% - до $1,8 млрд. Продажи сегмента упали на 2,2%, при этом средняя цена реализации снизилась на 10,4%. Сегмент зафиксировал операционный убыток в размере $45 млн на фоне опережающего снижения цен на готовый прокат и использования запасов слябов с более высокой стоимостью.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды достигли уровня в 13,9 млн тонн (+1,9%). Отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне роста средних цен реализации выручка сегмента увеличилась на 4,4% до $994 млн., и операционная прибыль выросла на 5,2% до $652 млн.
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная операционная прибыль Группы НЛМК составила $1,66 млрд., что на 27,6% ниже прошлогоднего результата.
Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании возросла до $2,7 млрд. Проценты к уплате снизились с $55 млн до $54 млн. на фоне удешевления стоимости кредитных ресурсов. Финансовые вложения компании сократились с $1,5 млрд до $0,9 млрд, доходы по процентам снизились с $17 млн до $13 млн. Отрицательные курсовые разницы составили $53 млн против положительных $21 млн годом ранее. Таким образом, чистые финансовые расходы увеличились на 5,1% до $166 млн. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 34,1%, составив $1 139 млн.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал квартальный дивиденд в размере 3,22 руб. на акцию.
После анализа вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год в связи со снижением операционной рентабельности ее ключевых сегментов, одновременно уточнив ожидаемые дивидендные выплаты на годовом окне. Наш долгосрочный прогноз по восстановлению показателей остается в силе. Отметим, что главенствующей причиной, повлиявшей на потенциальную доходность акций компании, стал пересмотр ставки требуемой доходности в связи со снижением общего уровня стоимости долга на российском рынке.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 8 и входят в наши портфели в секторе высоколиквидных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях