За последние 12 месяцев мы наблюдали замечательный разворот ожиданий по процентной ставке. В ноябре 2018 года доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 3,24%, а к Дню труда 2019 года она упала до 1,47%. Инвестиционный уровень доходности муниципальных облигаций отслеживаются аналогичное снижение, достигнув 3,08% в ноябре прошлого года 1 и снижение до 1,65% по сравнению с почти тот же период.
Усиливающаяся торговая война между США и Китаем, замедление экономического роста и даже 2-летняя и 10-летняя инверсия кривой доходности казначейства этим летом породили опасения, что рецессия может надвигаться. Сейчас некоторые эксперты рынка прогнозируют, что долгосрочные ставки в США будут продолжать снижаться, потенциально даже до нуля. В этом и заключается подвох: ни один из ведущих прогнозистов не был последовательно прав в прогнозировании направления ставок или направления движения рынка с фиксированной доходностью. Что может случиться с муниципальными облигациями, если они ошибаются?
Этот вопрос может быть причиной того, что некоторые инвесторы предполагают выход на муниципальный рынок. Инвесторам может быть легко отклониться от долгосрочных целей, пытаясь согласовать колебания рынка с краткосрочными инвестиционными решениями. Мы не рассматриваем распределение по муниципальным облигациям как тактическую сделку, а скорее как отдельную часть полного распределения активов, предназначенного для долгосрочного хранения, независимо от изменения процентных ставок. Давайте рассмотрим основные причины, почему.
Мы обнаружили, что, когда муниципальные облигации держались в течение 24 месяцев или более, ни один из основных индексов не давал отрицательной доходности в течение какого-либо одного скользящего периода. Фактически, период удержания имел значение, как показано в столбце возвратов наихудшего случая на рисунке 2. Общий потенциал возврата увеличивался с каждым шагом во времени удержания. Эти результаты свидетельствуют о преимуществах долгосрочного владения муниципальными облигациями и демонстрируют, как попытка рассчитать тактическое распределение в этом классе активов может привести к худшим результатам для инвесторов.
Независимо от условий процентных ставок муниципальные облигации должны оставаться важной частью диверсифицированного долгосрочного распределения активов. Мы по-прежнему считаем, что стратегическое распределение муниципальных облигаций также может быть улучшено за счет преимуществ активного управления. Поскольку неопределенность на рынках с фиксированным доходом сохраняется, активные менеджеры, которые могут воспользоваться ценовыми слабостями и рыночными дислокациями, располагают хорошими возможностями, чтобы добавить значительный выигрыш по сравнению с пассивными подходами.