🇺🇸Square, Inc (SQ) ПОКУПАТЬ👍
Инвестиционный горизонт 2-8 недели
Цена входа Текущая цена
Цель 65 $
Потенциальная доходность на сделку 10,7%
Объём входа 21,5%
Стоп приказ 56,8 $.
Бумага вплотную приблизилась к линии восходящего тренда, которая сейчас проходит на 58,7$. Развитие восходящего движение возможно вплоть до достижения уровня горизонтального сопротивления на 65$. При покупке на 21,5% от портфеля и выставлением стоп заявки на уровне 56,8$, риск на портфель составит 0,7%. Соотношение прибыль/риск составляет 3,3.
Можно выделить 2 причины длительного нисходящего движения по бумаге:
1) Принадлежность к высоковолатильному сегменту рынка, который сильно андерперфомит (мы писали об пару недель назад).
2) Замедление темпов роста доходов от транзакций с 30%+ до чуть более 20% всего за 3 квартала. Square все ещё достаточно активно наращивает рыночную долю, но уже появились компании, которые могут забрать часть клиентов Square. Самый яркий пример такого конкурента – Shopify.
За всеми этими проблемами инвесторы не замечают бурного роста бизнеса, связанного с Cash Card. Частично в том, что успехи Square на рынке пластиковых карт остаются незамеченными, виноват менеджмент Square, который мало рассказывает инвесторам про этот бизнес и не раскрывает цифры на регулярной основе. Поэтому, чтобы понять масштаб и потенциал роста, надо собрать вместе кучу информации из разных источников.
Cash Card выпущены совместно с Visa и привязаны к аккаунту в Cash App. Доход Square формируется из комиссий за операции с картами и составляет примерно 1,15% + $0,15, если карта представлена и дополнительные 0,5%, если не представлена (т.е. за операции в Интернет). В августе 2019 года вместе с публикацией отчета за 2 квартал, менеджмент Square раскрыл, что в июне 3,5 млн человек пользовались Cash Card несколько раз в неделю. Также менеджмент раскрыл доходы Cash App за второй квартал, которые составили $135 млн. При этом сюда включены только те статьи, которые попадают в сегмент Subscription and Services, а именно: операции по Cash Card, мгновенный депозит и процент на клиентский остаток.
Выручка Cash App за 2Q19 выглядит очень мощно, но Square не раскрывает другие детали, которые могли бы помочь сделать прогноз на будущее. Тем не менее по косвенным признакам можно предположить, что она как минимум удвоилась за год. Во-первых, более чем в 2 раза выросло число пользователей Cash App и объем средств на счетах. Во-вторых, в 2 раза выросли маркетинговые расходы, связанные с этим приложением. Также мы не знаем разбивку между Instant Deposit и Cash Card, но можем предположить, что доходы от операций по картам принесли Square $50 млн.
Также мы знаем, что в июне 2018 года по Cash Card было совершено транзакций на $250 млн. Аналогичные предположения позволяют нам оценить выручку в 2Q18 от Cash Card в $10 млн. Т.е. за 1 год выручка от транзакций по Cash Card выросла в 5 раз.
Sell-side консенсус закладывает рост выручки от Cash Card до $500 млн в 2021 году. Однако, учитывая текущие темпы роста и относительно низкое проникновение карт (только 20% пользователей Cash App регулярно расплачиваются с помощью Cash Card), мы считаем, что в 2019 году Cash Card принесет Square $260 млн, в 2020 году - $600 млн, ну а в 2021 году выручка достигнет $1 млрд. Мы считаем, что из-за недостатка информации консенсус недооценивает выручку Cash Card на $500 млн уже к 2021 году.
Если мы правы, то Square может пережить такой же upgrade cycle, как и в 2017-2018 годах, когда прогнозы по выручке на следующий год выросли на те же $500 млн, а акции - в 7 раз.
