Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2019 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2018 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 2,5%, составив 410,3 млрд руб., при этом на экспорт пришлось 32% консолидированной выручки.
Продажи проката выросли на 5,9%, составив 6,9 млн тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 4,4%, составив 257,1 млрд руб. на фоне снижения рублевых цен на прокат на 1,3% – до 37 178 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 3,0%, при этом цены реализации упали на 1,1% до 51,7 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 4,1%, составив 67,6 млрд руб.
Выручка от продаж полуфабрикатов снизилась на 50,3% до 7,7 млрд руб. Это стало результатом падения объемов реализации на 48,1%. Такое снижение было вызвано ростом объемов производства оцинкованного листа и листа с полимерным покрытием вследствие запуска новых производственных линий, повлекшего за собой уменьшение продаж полуфабрикатов.
В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала существенный рост доходов от продажи угля и железнорудного концентрата, вызванный как увеличением объемов продаж угля, так и ростом рублевых цен реализации железнорудного концентрата.
Общая себестоимость продаж увеличилась на 6,7%, достигнув 246 млрд руб. Административные и коммерческие расходы сократились на 3,5%, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 3,6% до 120,1 млрд руб.
Долговая нагрузка составила 168,6 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 3,3 млрд руб. (год назад – убыток 5,2 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль Северстали составила 90,4 млрд руб., снизившись на 0,4%. Отметим, что по итогам завершившегося квартала Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 27,47 руб. на акцию, что выше размера выплаты кварталом ранее.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Среди ведущих российских металлургов Северсталь показывает устойчивость результатов в условиях снижения цен на металлургическую продукцию. Причиной тому – сильные показатели горнорудного дивизиона, а также увеличение доли поставок стали на внутренний рынок, отличающийся сильной конъюнктурой.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли незначительные изменения в модель компании, касающиеся прогноза себестоимости в результате снижения затрат на сырье.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 6,3 и P/BV 2019 порядка 4 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях