Здравствуйте.
Сбербанк (Тикер: SBER) в 2020 году проявил выдающуюся устойчивость. Банк выдержал пандемию с относительно небольшими потерями и развернул массивную экосистему продуктов, которые станут основным источником роста доходов в обозримом будущем. Конечно, планы банка выглядят великолепно на бумаге, хотя, как всегда, на самом деле все не так просто.
Перспективы.
В битве экосистем между Яндексом и Mail.ru появился новый слон - Сбер. Банк сократил свой бренд до просто "Сбер", указывая на то, что теперь это гораздо больше, чем просто банк.
Глава Сбербанка Герман Греф известен тем, что создал образ провидца, который хочет в конечном итоге превратить огромное финансовое учреждение в технологическую компанию, такую как Amazon или Google. По его мнению, традиционный банкинг обречен в долгосрочной перспективе, поэтому он видит эту технологическую трансформацию как единственный способ остаться на плаву в будущем.
На самом деле рецепт превращения Сбербанка в технологическую компанию довольно прост: приобретать успешные стартапы и бизнесы и интегрировать их в одну большую продуктовую экосистему. Именно этим Сбербанк и будет заниматься в 2021 году и далее.
Дивиденды
Сбербанк остается приверженным выплате половины своей чистой прибыли. По словам гендиректора Германа Грефа, Сбер будет выплачивать 50% чистой прибыли в 2021-2023 годах, если коэффициент достаточности капитала банка останется выше 12,5%. По состоянию на конец третьего квартала этот показатель составил 13,4%, и я не вижу существенных рисков, которые могли бы снизить этот показатель.
Что касается прибыли, то Греф ожидает чистую прибыль в размере более 700 млрд рублей в 2020 году:
“Мы думаем, что в этом году наша прибыль снизится на 12%, может быть, на 13% по сравнению с прошлым годом. Мы заработаем, я думаю, более 700 миллиардов рублей в этом году”, - сказал Греф на встрече с президентом России Владимиром Путиным.
Данная оценка позволяет нам предполагать выплату дивидендов за 2020 год в размере около 15,5-16 рублей на акцию исходя из 50% чистой прибыли по МСФО. Для сравнения, в 2019 году дивиденды составили 18,7 рубля. Дивидендная доходность по текущим ценам составляет 5,4%. Несмотря на то, что дивидендная доходность ниже среднего уровня в 7-8%, мы не должны забывать об увеличении стоимости акций.
Риски.
✔ Российский рынок жилья становится все более перегретым. В этом году россияне столкнулись с ситуацией, невиданной с конца 2000 - х годов-цены на жилье стремительно пошли вверх. В последние пару лет слабый спрос привел к снижению объемов строительства, и в 2020 году правительство ввело государственную программу субсидирования ипотеки. Поддержка спроса посредством снижения процентных ставок на фоне дефицита предложения жилья может плохо закончиться в долгосрочной перспективе. Учитывая серьезное снижение доходов россиян в этом году и слабые экономические перспективы по крайней мере, в ближайшие несколько лет выплата ипотечных кредитов может стать проблемой в будущем.
И ЦБ, и Сбербанк настороженно относятся к ситуации на рынке жилья. Герман Греф предложил не продлевать ипотечную программу после июля текущего года, когда она должна завершиться. Ранее глава Центробанка России Эльвира Набиуллина также поделилась опасениями по поводу российского рынка жилья и призвала прекратить программу этим летом. Пока неясно, будет ли правительство продлевать ипотечную программу, но об этом риске все равно следует помнить.
✔ Еще один риск, который следует учитывать, - это увеличение числа безнадежных кредитов. По данным "Ъ", треть российских предприятий в конце 2020 года находилась под угрозой банкротства, в то время как десятая часть компаний оценивает этот риск как высокий и планирует прекратить свою деятельность в ближайшие месяцы.
✔ Новые возможности часто подразумевают новые риски. На протяжении большей части своей современной истории Сбербанк действовал в "черепашьем панцире", хорошо защищенном от проблем российской экономики благодаря почти монопольному положению Банка. Благодаря своей экосистеме Сбербанк выходит на многие рынки, где у банка нет никаких сильных преимуществ, кроме его обширной клиентской базы, следовательно, все небанковские сегменты также будут полностью разделять местные экономические риски.
Итог.
На мой взгляд, прежде чем разворачивать причудливую экосистему, Сбербанку было бы лучше сделать некоторую домашнюю работу в рамках своего традиционного бизнеса. Например, россияне продолжают выходить на фондовый рынок, но приложение Сбербанка для розничных инвесторов по-прежнему остается одним из худших, что подтверждается тысячами негативных отзывов в Google Play и App Store.
Между тем отрасль управления активами в России остается крайне недооцененной: под управлением Сбербанка находится всего 1,1 трлн рублей (~$15 млрд), а общий объем накоплений в России превышает 29,5 трлн рублей или 384 млрд долларов.
В связи с этим главная моя долгосрочная забота о Сбербанке заключается в том, что компания может потерять ориентацию на предложение высококачественных продуктов и услуг в погоне за получением статуса технологической компании. 2021 год покажет, насколько Сбербанк способен идти по всем направлениям одновременно.
Выгодный брокерский счёт для инвесторов от ФИНАМ.
Подписывайтесь на канал, ставьте лайки и пишите свои комментарии. Они очень помогают в развитии канала.