Добрый день, уважаемые читатели!
Среди облигаций существуют такие, купоны у которых могут иметь разное значение в зависимости от ряда обстоятельств.
Так например, ставка купона может быть привязана к ключевой ставке, к амортизации (частичного погашения) облигации, цене какого-либо актива (золото, индекс Мосбиржи и др.) и т.п.
Рассмотрим три основных варианта переменного и плавающего купона:
1. Привязка к ключевой ставке (плавающий купон).
В частности, ставка купона по облигации СибКХП-001P-01 определяется как значение ключевой ставки Банка России, действующей в последний рабочий день, предшествующий началу соответствующего купонного периода, +4,75%. То есть на 12.01.2021 равна 4.25% + 4.75% = 9%.
2. Привязка к амортизации (переменный купон).
Номинал облигации ЛСР-001Р-04 с даты выплаты 12го купона начинает постепенно уменьшаться в цене, соответственно купонный доход для 12го купона равен 21.19 руб., для 13го - 16.95 руб. и т.д.
3. Привязка к референсному активу (инвестиционные облигации).
Ставка каждого купона облигации ВТБ-Б-1-108 равна 0.01%, но при этом может быть получен дополнительный доход, который зависит от сложившейся цены референсных активов телекоммуникационного сектора (ПАО "МТС" , Verizon Communications Inc. и др.).
Соответственно возникает вопрос расчета доходности таких облигаций, т.к. он отличается от стандартного. Предлагаю следующее решение.
1. Для облигаций с купоном, привязанным к ключевой ставке, приходится исходить из текущей экономической ситуации и давать прогнозную оценку по ключевой ставке. Дело это неблагодарное - в любое время может неожиданно появиться новый Крым, вирус или открытие управляемого термоядерного синтеза в России, но в настоящее время, по моему мнению, мы находимся в неплохой ситуации. Ключевая ставка уже значительно снижена Центробанком до 4.25%, но экономическая ситуация с момента последнего снижения сложилась непростая, что не позволяет еще сильнее эту ставку снизить, ну максимум до 4%. А вероятнее всего наоборот постепенное повышение ставки. Поэтому мои рекомендации - прогнозировать ставку купона исходя из максимально неблагоприятного для нас варианта - ключевой ставки 4%.
Возвращаемся к расчету для облигации СибКХП-001Р-01.
Исходные данные на 12.01.2021:
1. Текущая стоимость: 100.50 % от номинала (1000 руб.).
2. НКД: 4.68 руб.
3. Комиссия брокера ВТБ (по другим брокерам может отличаться): 0.05%.
4. Комиссия Московской биржи: 0.01%.
5. Облигацию держим до погашения.
6. Облигацию приобретаем на обычный брокерский счет.
7. Дата покупки: 12.01.2021.
8. Дата погашения: 20.12.2024 (более 3 лет, 1438 дней до погашения).
10. Оставшиеся купоны: 1 шт. по 22.44 руб. (при текущей ключевой ставке 4.25%) и 15 шт. по 21.81 руб. (при гипотетической ключевой ставке 4%).
11. Оферта не предусмотрена.
Расходы на приобретение облигации составят:
1. Стоимость облигации = Текущая стоимость (100.50%) х номинал (1000 руб.) / 100% + НКД (4.68 руб.) = 1005 руб. + 4.68 руб. = 1009.68 руб.
2. Комиссии брокера и биржи при покупке = 1009.68 руб. х (0.05%+0.01%)/100% = 0.61 руб.
Итого все затраты на покупку составят: 1009.68+0.61 =1010.29 руб.
Доходы от приобретения облигации до ее погашения составят:
1. Номинал = 1000 руб.
2. Купонный доход = 22.44 руб. + 21.81 руб. х 15 шт. = 349.59 руб.
Итого доходы составят: 1000 руб. +349.59 = 1349.59 руб.
Налоги:
1. НДФЛ с первого купона (13%) = 22.44 руб. х 0.13 = 2.91 руб.
НДФЛ с остальных купонов (13%) = 21.81 руб. х 0.13 = 2.83 руб. Округляем налог с каждого купона до 3 руб. и умножаем на количество купонов = 3 руб. х 16шт. = 48 руб.
2. Налог с НКД (13%) = -4.68 руб. х 0.13 = -0.61 руб. Округляем до 1 руб.
Таким образом, наша прибыль будет:
Прибыль = Доходы - Расходы - Налоги = 1349.59 руб. - 1010.29 руб. - 48 руб. + 1 руб. = 292.3 руб.
Итоговая доходность по облигации составит:
Доходность = Прибыль/Расходы х 100% / Кол-во дней до погашения х Кол-во дней в году = 292.3 руб. / 1010.29 руб. х 100 % / 1438 дней х 365 дней = 7.34% годовых.
При условии возврата налога за приобретение по цене выше номинала доходность может увеличиться до 7.36%.
2. Для облигаций с купоном, привязанным к амортизации, в расчете предлагаю ставку купона принимать во внимание первоначальную. Скажем, по облигации ЛСР-001Р-01 в расчетах используем все купоны равные 21.19 руб. Конечно, это не совсем правильно, ведь мы высвобождаем часть денег при амортизации и можем их вообще не вкладывать или можем вкладывать под другой процент. Тем не менее, на мой взгляд, такой расчет будет максимально приближен к фактической ситуации.
3. Для инвестиционных облигаций с привязкой к референсному активу все расчеты считаю бессмысленными, т.к. данные облигации являются своеобразной лотереей: вырастет/не вырастет. Единственно верным будет учитывать гарантированную ставку купона и рассчитывать доходность исходя из этого. При высокой степени определенности (например, ставка ЦБ, к которой была привязана дополнительная доходность, вышла из допустимого коридора и нет предпосылок для ее возвращения, соответственно облигация торгуется с дисконтом) доходность можно рассчитать достаточно точно.
На сегодня все, удачи в инвестициях!
Возможно, вам также будут интересны статьи о всех возможных расходах и доходах от приобретения облигаций.