В рамках цикла статей про различные финансовые инструменты обсудим акции.
Что такое акция? Акция – это бумага, которая подтверждает, что Вы владеете частью компании. В отличие от облигаций, которые являются долговым инструментом, акция является долевым инструментом. Владение акцией дает право на участие в собрании акционеров и голосовать по различным вопросам, связанным с компанией: от прибыли и развития компании до мелких вопросов, связанных с компанией. Решения принимаются общим голосованием согласно Вашей доле в компании. В зависимости от процента владения компании Вы можете быть или мажоритарным акционером (у Вас во владении крупный пакет акций), или миноритарным акционером (у Вас небольшой пакет акций, не позволяющий выдвигать своего человека в совет директоров). Чаще всего рядовой инвестор является миноритарным акционером, поэтому при выборе акций необходимо учитывать поведение мажоритарных акционеров.
Собрание акционеров может распределить прибыль по своему усмотрению: пустить дальше в оборот или выплатить акционерам. Выплаты акционерам называются дивидендами. Важный момент: именно собрание решает платить дивиденды или нет, то есть это зависит напрямую от мажоритарных акционеров. Если компания не платит дивиденды, то надо разбираться: либо она вкладывается дальше в бизнес и растет, либо у нее есть проблемы с прибылью. Познакомиться с такими вещами можно в отчетах компании, которые лежат в открытом доступе. Пример дивидендной компании: МТС, Лукойл, Сбербанк. Пример компании роста: Яндекс. Пример компании, у которой беда с прибылью: Мособлбанк.
Долгосрочному инвестору в портфеле рекомендуется держать оба вида акций – акции роста и дивидендные акции (одни в перспективе могут подорожать, другие постоянно приносят денежный поток).
Акции в компании могут быть разными: с правом голоса на акционерном собрании или без, могут быть простыми и привилегированными. В теории можно придумать акции любого вида и прописать условия про них в уставе компании. Например, привилегированные акции дают право ее владельцу на получение постоянных дивидендов, которые прописываются в уставе. На финансовом сленге их называют Префы, например, Сугрутнефтегазпреф, Сбербанкпреф и т.д. Чаще всего цена на Префы для стабильных компаний колеблется вокруг такой цены, что дивиденды в процентах совпадают с ключевой ставкой. (Например, ставка центробанка в России сегодня 7%, поэтому, если Сбербанкпреф заплатит 21 рубль на акцию, то справедливая стоимость акции в районе 300 рублей за акцию).
У некоторых компаний есть акции разных классов, например, акции Яндекса класса А дают обладателю право на дивиденды и право на 1 голос на собрании акционеров, акции Яндекса класса B дают обладателю право на 10 голосов на собрании акционеров, правда их нельзя никому перепродать или передать (даже по наследству) без согласия более 75% владельцев акции вида А. Эти акции у себя оставили основатели и ключевые люди, стоявшие у истоков Яндекса. В октябре 2018 прошла новость о том, что Сбербанк хочет выкупить большую часть акций класса В и основателя компании Воложа, но сделка была бы невозможной без согласия остальных акционеров. Помимо этих двух видов у Яндекса есть «золотая акция». Ею владеет Сбербанк, и она нужна для того, чтобы государство могло контролировать передачу Яндекса иностранному акционеру. Благодаря этой акции Сбербанк может блокировать продажу Яндексом своих ключевых активов, а также блокировать поправки в устав, касающиеся этой золотой акции. С августа 2009г. любой акционер, желающий купить более 25% от уставного капитала или голосов компании, обязан через совет директоров сделать запрос Сбербанку на разрешение владения такой долей. В случае несогласия совет директоров принимает решение о продаже доли акций, превышающей 25%, одному или нескольким инвесторам по рыночной цене либо на фондовой бирже. При этом сам Сбербанк не вправе самостоятельно распоряжаться «золотой акцией». В случае, если Центробанк или российское правительство перестают контролировать Сбербанк (напомню, что сейчас пакет ЦБ РФ составляет 50% + 1 акций Сбербанка), совет директоров Яндекса изымет у него "золотую акцию" и передаст ее другой подконтрольной правительству структуре, не связанной с конкурентами "Яндекса".
Отметим, что мы будем разделять людей, торгующих акциями, на два типа: на инвесторов и спекулянтов. Разница между ними в следующем: спекулянт покупает(продает) акции для того, чтобы в будущем продать (купить) подороже (дешевле), инвестор же покупает акции для дивидендов/долгосрочного владения.
Речь в статье будет идти именно об инвесторах, на спекулянта учиться труднее и дольше, и в этой профессии есть очень много нюансов.
Подходов к инвестированию может быть несколько: активное и пассивное.
Пассивное осуществляется покупкой паев специальных фондов, которые торгуют ценными бумагами на бирже. Паи таких фондов ликвидны и их можно быстро обменивать на деньги. Суть их такова: Вы приносите деньги в фонд (покупаете пай), после этого фонд вкладывает эти деньги в акции, зарабатывает, и стоимость паев вырастает, тогда Вы можете свои паи продать и на этом заработать. Пассивное инвестирование хорошо тем, что можно не думать о внутреннем наполнении инвестирования, но плохо тем, что очень часто такое инвестирование повторяет поведение всего рынка в целом. Инвестиционные фонды сегодня включают в себя вложения в разные финансовые инструменты, не только в акции, и в статье про инвестфонды мы подробнее рассмотрим этот вопрос. Сейчас же нам важно запомнить, что если мы хотим инвестировать деньги и при этом не задумываться о наполнении, то можно покупать паи инвестиционных фондов.
Активное же инвестирование подразумевает собой открытие брокерского счета и покупки акций самостоятельно. В этом случае необходимо выбрать наиболее подходящий тариф у брокера и самостоятельно провести анализ акций на рынке. В статье портфельное инвестирование мы рассмотрим пример составления портфеля из различных финансовых инструментов. Очевидно, что грааля в области выбора акций просто не существует. Если бы такая методика существовала, ей бы все пользовались, и она бы не работала. Формула риск пропорционален доходности особенно проявляет себя в инвестировании в акции. Тем не менее существует подход, называемый фундаментальным анализом, позволяющий делать отбор акций для инвестирования. Давайте посмотрим, по каким параметрам можно выбирать акцию для инвестирования.
Параметр P/E (цена/прибыль) показывает, за сколько лет компания окупает себя. Важный параметр, понятное дело, чем он ниже, тем лучше.
Параметр P/S (цена/выручка) показывает сколько он платит за один доллар выручки компании, или за сколько лет сумма выручки сравняется со стоимостью всей компании. Опять же, чем ниже показатель, тем он лучше. К этому показателю стоит обращаться в ситуациях, когда P/E отрицательный (чистая прибыль может быть отрицательной). Помимо этого, прибыль можно варьировать, объем продаж же варьировать сложнее, поэтому показателем P/S сложнее манипулировать.
Параметр P/BV (цена/балансовая стоимость) показывает во сколько раз собственный капитал превышает ее капитализацию на бирже. Если P/BV больше 1, то капитализация компании больше ее собственного капитала, и за акции такой компании Вы доплачиваете. Если меньше 1, то такую компанию считают недооцененной. Если же такой показатель отрицательный, то, значит, долгов у компании больше, чем активов. Приведем пример: мы покупаем шкатулку за 1000 рублей, на выбор есть три шкатулки: в одной лежит 2000 рублей, в другой 500 рублей, а в третьей лежит чек на 100 рублей, который обладатель шкатулки должен обязательно оплатить, тогда для первой шкатулки P/BV = 0.5, для второй шкатулки P/BV = 2, а для третьей P/BV= -10.
Параметр EV/EBITDA показывает отношение стоимости компании к полученной ею прибыли до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации активов. Простым языком это отношение стоимости к неочищенной прибыли, показывающее за сколько лет компания окупится «грязной» прибылью. Он очень похож на параметр P/E, но позволяет абстрагироваться от налогов и от долгов компании.
Дивидендная доходность – какой процент от стоимости одной акции составляет последний выплаченный дивиденд.
Естественно, инвестор должен рассматривать все эти параметры в совокупности, а не каждый по отдельности. Помимо параметров надо также учитывать динамику этих параметров и ситуацию в компании.
Разберем анализ акции на примере компании МТС. Для нее P/E=8,1, то есть компания окупается за 8 лет, P/S = 1,1, то есть на каждый рубль мы переплачиваем 10 копеек, P/BV = -5,6, то есть долг компании превышает ее капитализацию, EV/EBITDA = 3,8, то есть компания может окупить себя 3,8 неочищенных прибылей, дивидендная доходность составляет 10,6%. Что мы видим? Долг у компании большой, но прибыль достаточная, чтобы его обслуживать. Компания стоит на 10% дороже вложенных в нее денег, но при этом платит почти 11% дивидендов. В динамике мы можем пронаблюдать то, что долг вырос почти на 13%, а чистая прибыль упала сразу на 89%. Не зная ситуации, картина может показаться очень страшной, хотя на самом деле все очень просто: в связи с санкциями США, связанными с узбекским делом (МТС пришлось заплатить 850 млн долларов за взятки, которые были даны в Узбекистане), МТС предпочла зарезервировать деньги для выплаты. Без учета резерва прибыль компании выросла на 13%. В последнее время у мажоритарного акционера - АФК Система есть большие проблемы из-за дела Башнефти с Роснефтью, в связи с чем, Система пытается максимально выплачивать дивиденды по МТС. На наш взгляд, стоит покупать акции МТС на просадках в цене для увеличения доходности дивидендного потока. Рассчитывать на рост цены акций особо не приходится, так как рынок мобильной связи в России насыщен. С этой точки зрения акции МТС скорее похожи на облигацию с более высокими рисками, но и более высокой доходностью.
Вывод: при анализе акции для покупки в портфель инвестора необходимо оперировать не только цифрами, но и их динамикой. Также необходимо понимать контекст ситуации, стараться как можно глубже рассматривать бумаги, которые Вам интересны, понимать, кто мажоритарный акционер, какие у него цели и задачи. Цены на акции более волатильны, чем на консервативные инструменты, такие как облигации. Покупка акций должна работать на длительном промежутке времени и потому необходимо оценивать риски смерти компании в целом, как это было с производителями компакт-дисков, например. Для себя мы определяем горизонт инвестирования в 10-20 лет.
В статьях индексы, портфельные инвестиции и инвестиционные фонды мы рассмотрим, как можно снизить волатильность портфеля путем диверсификации акций, и почему сейчас не лучшее время для инвестирования в акции.
