Жить становится всё веселей. Прочёл в «Экономисте», что сентябрьский рынок отыграл вверх, так как летние страхи пришествия второй волны рассеялись и жизнь опять налаживается. Официальная линия партии, так сказать. Если со второй волной всё более или менее понятно, есть, понимаете ли, нюансы между умершим и находящимся в реанимации, то некоторые вещи вызывают искренний интерес.
Материал опубликован на портале "Частный корреспондент".
Начнём с ФРС. Одной частью рта папа Бен произносит некие странные заклинания о том, что всё налаживается, но не так быстро, как хотелось. Спорно, но пусть будет так. Дно действительно пока не отваливается. Однако другой частью рта, помогая себе обеими руками, Бен как заведённый скупает сотни миллиардов госдолга США (чуть более 800 миллиардов по итоговому подсчёту за прошлую неделю).
Подобно ловкому адвокату, пытающемуся донести ключевую мысль до туповатых присяжных, не способных вкурить в тонкости юридического аргумента, зададим один-единственный вопрос. Вы где-нибудь видали страну, идущую на поправку, где центральный банк становится вторым по величине держателем национального долга? I rest my case, господа присяжные…
Также вызывает умиление, что сотни миллиардов долларов, оказывается, надо срочно купить, потому что «медленно растёт»! Это когда в мандат ФРС входило управление скоростью роста американской экономики? Возникает больше ощущение, что это довольно дерзкие непредсказуемые по результату шаги, когда на самом деле уже совсем нечего делать. Да и до выборов с ожидаемым катастрофическим исходом для Обамы, как читатель знает, остался всего месяц.
Ну это всё вопрос интерпретации вранья, тема не новая. Куда интересней, на какие, собственно, шиши. Официальная теория на сей счёт приблизительно такова: ФРС сидит на двухтриллионном портфеле ипотечных облигаций. Поскольку с процентными ставками удалось достичь немереную победу, то обыватель сейчас будет втянут во вторую волну рефинансирования (для тех, кто не в курсе, американская ипотека существует в основном в виде фиксированных ставок и без штрафов за досрочное погашение, поэтому ставки вниз, старые долги немедленно рефинансируются). У ФРС появляется бабло, на которое можно скупать госдолги. Хоть на полтора триллиона, по разным оценкам.
Звучит подкупающе логично, но у меня к адвокатам этой темы есть пара опять же простых вопросов.
Во-первых, а кто будет предоставлять то самое рефинансирование? Если ФРС была и вынуждена быть практически единственным покупателем облигашек, чтобы рынок хоть как-то функционировал, то кто их будет покупать сейчас с более низким купоном? Не понимаю. Единственная возможная конструкция, что все «ре-фи» потекут через Federal Housing Finance Agency, федеральное агентство, уже больше года работающее на полную катушку за счёт денег казначейства. Получается красивая «закольцовка»: ФРС покупает госдолг, казначейство фондирует FHFA, последние замещают ФРС в цепочке держателей ипотечного долга. Скрытая национализация. Запомните этот момент, мы к нему ещё вернёмся.
Во-вторых, поскольку ФРС, технически говоря, не печатает деньги, то существующий раздутый баланс банка был сформирован за счёт остатков на корсчетах, которые банкам в условиях рецессии типа некуда девать. Если банки начинают раздавать деньги в экономику, то у ФРС больше нет ресурса по скупке госбумаг. Получается ставка на то, что реального улучшения в экономике быть не должно? Опять закавыка. Перефразируем. Если, как говорит ФРС устами Бена, текущая деятельность по скупке долга направлена на ускорение выздоровительных процессов в экономике, то что будет делать ФРС, когда они таким образом таки начнутся? Продавать триллион госдолга? Кому и по каким ставкам? Не складывается и как минимум подтверждает тезис о наличии паники при убывающей способности как-то воздействовать на экономику.
Пока я ломал голову над выше сказанным, последнюю неделю на рынок стали выползать ещё более странные новости. Сначала GMAC, потом JPM, а теперь и BofA наперебой стали признаваться, что их практика по взысканию с безнадёжных должников недвижимости через суд (foreclosure) не соответствует законодательству и они приостанавливают работу по взысканию залогов по ипотеке, пока не разберутся. С одной стороны, вещь типа техническая. Речь идёт о том, что рынок ипотеки в силу встроенного в систему пула закладных, облигационных займов и т.п. настолько запутан, что иногда трудно определить, кто является последним текущим держателем требований к должнику. Конвейер машины взыскания таков, что один человек подписывает тысячи бумаг, не разбираясь, что написано в конкретном исковом требовании. Ну и что?
На поверхности как бы ничего. Так, собственно, и отписали растерявшиеся средства массовой информации. Потом до блогов и аналитиков стало доходить, что происходит что-то не то. По сути, в стране полностью остановили процесс взыскания по ипотеке. А это уже слишком большой масштаб, чтобы искренне полагать, что администрация не приложила к этому руку. Зачем им это надо? Версий много, но смысла пока мало.
Популярной точкой зрения является то, что, будучи социалистами по духу и делу, администрация пытается заморозить или даже списать долги населения перед банками. Типа вы всё равно не можете разобраться, кто кому должен, поэтому отойдите в сторону. Теоретически банкам тогда будет «кирдык», но… Во-первых, дружба Обамы с банками всегда вызывала подозрения. Во-вторых, если у банков такую радость выкупать почём-то, отличном от нуля, то это может быть лучше для них, чем продолжать растить свои портфели никому не нужной «ацтойной» недвижки.
А что с этого администрации? Мат в два хода республиканцам! Freddie и Fannie объединяются с FHFA, последние становятся держателем 75% или более ипотеки в стране. Все голодранцы получают модифицированные условия ипотеки или вообще становятся арендаторами федеральной недвижимости, все нормальные люди получают ипотеку по 3%. У кого нет ипотеки, тот проехал, но их мало, да и голосуют они всё равно за республиканцев. Даёшь США!
Либо так, либо мы просто наблюдаем закон непредвиденных последствий в действии.
Автор: Андрей Дикушин, "Частный корреспондент".