Банк России настаивает на смягчении бюджетного правила как альтернативе инвестициям из ФНБ начиная с 2020 года. Но если уж использовать средства ФНБ, то следует зафиксировать суммы инвестиций в рублях, заявил РБК регулятор
Первый вице-премьер Антон Силуанов накануне объявил о планах инвестирования внутри страны 15–20% средств ФНБ, превышающих 7% ВВП. Однако в ЦБ считают целесообразным зафиксировать ежегодные объемы инвестиций в абсолютном выражении.
«Важно, чтобы объем [внутренних инвестиций из ФНБ] был задан на первый год и на все последующие годы как фиксированная сумма, а не как доля от превышения ФНБ планки 7% ВВП», — заявили РБК в Банке России.
В противном случае использование средств ФНБ будут носить «выраженный проциклический характер, что ослабит стабилизирующую роль бюджетного правила». ЦБ и ранее говорил, что хочет максимальной предсказуемости от предстоящих инвестиций ФНБ, чтобы четко понимать последствия для монетарной политики. Наибольшая предсказуемость будет обеспечена, если правительство будет инвестировать из ФНБ фиксированные суммы в рублях.
В то же время если правительство будет инвестировать фиксированный процент от суммы превышения (как предположил Силуанов), рублевый объем инвестиций будет различаться год от года, в зависимости от колебаний цен на нефть. Если цена нефти будет расти, объем инвестиций в рублях из ФНБ будет выше, а это противоречит концепции Минфина по стерилизации конъюнктурных нефтяных доходов.
300 млрд руб. не разгонят инфляцию
В 2020 году ликвидная часть ФНБ превысит планку 7% ВВП на 1,5–2 трлн руб., заявил Силуанов в ходе заседания Госдумы 26 сентября.
«Мы предлагаем часть этих средств уже направлять на инвестиционные проекты, на возвратные проекты, порядка 15–20% от этой суммы», — сказал министр.
Таким образом, исходя из его слов, на крупные инвестпроекты внутри страны в первый год распечатывания ФНБ пойдёт порядка 300 млрд руб. Размещение средств ФНБ в российскую экономику в объеме порядка 300 млрд руб. будет иметь «весьма ограниченное влияние как на инфляцию, так и на другие макроэкономические показатели», оценили ситуацию в ЦБ.
Лучше тратить через бюджет, чем из ФНБ
Банк России продолжает настаивать на том, что при выборе механизма дополнительных инвестиций в российскую экономику оптимальнее было бы увеличить расходы федерального бюджета через повышение цены отсечения по нефти в бюджетном правиле, нежели использовать средства ФНБ.
«С точки зрения предсказуемости использования данных средств представляется предпочтительным оформить их как дополнительные расходы бюджета в рамках стандартного бюджетного процесса с соответствующим уточнением параметров бюджетного правила», — заявили РБК в ЦБ.
Влияние на макроэкономику либо от смягчения бюджетного правила, либо от инвестиций ФНБ внутри страны будет идентичным, но предлагаемый Банком России механизм, с его точки зрения, позволит получить «более наглядную картину параметров бюджетной политики, а также избежать усложнения структуры портфеля ФНБ».
Отсечка в бюджетном правиле
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в середине сентября довольно неожиданно заявила, что регулятор готов обсуждать повышение цены отсечения в бюджетном правиле.
«Сейчас мы накопили определенную подушку, и если уже менять ФНБ, то лучше это делать более прозрачным способом, возможно через систему отсечки», — сказала Набиуллина.
Однако Минфин категорично ответил, что вопрос отсечения сверхдоходов от продажи нефти не рассматривается в правительстве.
«Странно такие предложения слышать от Центрального банка. Инвестиции возвратны и возвращаются с определенной доходностью, а от расходов федерального бюджета возвратности не может быть [априори]», - удивлялся замминистра финансов Владимир Колычев.
ФНБ наполняется за счет бюджетного правила — механизма, при котором дополнительные доходы при стоимости нефти более $40 за баррель в ценах 2017 года направляются в резервы. В 2019 году на счетах Минфина аккумулируются все нефтегазовые доходы, полученные от продажи нефти дороже $41,6 за баррель. В 2020 году цена отсечения вырастет до $42,4 за баррель.
Фонд национального благосостояния
Согласно Бюджетному кодексу, средства ФНБ можно инвестировать, после того как ликвидная часть фонда (наличные деньги в разных валютах) преодолеет планку 7% ВВП. Это произойдет уже в 2020 году, прогнозируют Минфин и ЦБ. К 1 сентября объем ФНБ достиг уже 8,2 трлн руб., а его ликвидная часть - 6,5 трлн руб.
По прогнозу Минфина, ликвидная часть ФНБ возрастет в 2020 году до 8,5% ВВП. Превышение в 1,5% ВВП эквивалентно порядка 1,7 трлн руб., исходя из официального прогноза по ВВП на 2020 год в размере 112,87 трлн руб. Размер ликвидной части ФНБ никогда не должен опускаться ниже 7% ВВП, указано в Бюджетном кодексе.
Заключение
14 сентября в статье «ФНБ России вырос – и вот что теперь с этим делать?» SULARU подробно обсуждало пару дилемм распечатывания ФНБ, которые можно сформулировать так:
- сколько можно потратить, не запустив разгона инфляции?
- какая доля инвестиций не будут закапыванием денег в землю?
Но правильный вопрос звучит шире и касается объема государственных инвестиций из любых фондов и резервов. Он был сформулирован в заголовке к статье «Должно ли государство помочь деньгами стагнирующей экономике?».
Но это всё - большая картина. Если вернуться к конкретному предложению Банка России, то оба предложения - расходы из бюджета и фиксированные инвестиции из ФНБ - по сути одно и то же. Это требование рассказать сколько денег с точностью до копейки правительство планирует пустить в экономику в ближайший год.
Сложно однозначно сказать (вариантов много), почему Банку России отдаёт предпочтение изменению (смягчению) бюджетного правила. Технически самым простым объяснением будет наибольшая прогнозируемость динамики поступления денег в экономику. Но удивление Колычева от такого варианта понятно. Перенос расходов на бюджет меняет прежнюю логику получения отдачи от инвестиций обратно в ФНБ.
Читайте подробности: