Достаточность капитала (важный показатель для отчётности перед регулятором) значительно выше Тинькофф банка (Н1.1 - 7.37%): Н1.0 - 11.98% (мин 8%), Н1.1 (базовый капитал) - 11.22% (мин 4.5%). Следует заметить, что Тинькофф чаще всего выплачивает крупные дивиденды, поэтому технически нормативы занижены, тогда как практически они могут быть выше. Тем не менее это даёт основание полагать, что «запас быстрого буфера» ХКБ значительно выше, что хорошо с точки зрения кредитной оценки при экстраординарных событиях. Менеджмент также сообщал о применении повышенных требований к розничным клиентам, поэтому переход на новые базельские «надбавки» и ужесточение правил потребительского кредитования не так сильно скажутся на капитале.
В коротком посту я уделяю больше внимание капиталу, так как чем лучше банки готовы к стагнации в потребительском секторе, тем выше шансы остаться на плаву. Я думаю, что ХКБ выделяется с положительной стороны в этом вопросе. Уровень просрочки также ниже Тинькофф (7.4%) - 4.2% на конец первого полугодия по МСФО. Основным источником фондирования бизнеса выступают клиентские средства физических лиц - в этой части диверсификация отсутствует. Ликвидности на балансе немного, однако при необходимости активно привлекают средства на залоговой основе.
Предварительная ставка купона с офертой через 3 года составляет 9.0-9.5%, что соответствует премии к кривой доходности Тинькофф около 130-180 бп при разнице в кредитных рейтингах в одну ступень. На мой взгляд чрезмерно много, учитывая активную погоню за доходностью крупными инвесторами. Я оцениваю премию кривой ХКБ над Тинькофф в размере 30-40 бп (позитивный сценарий - доходность 8.5%) или 40-50 (базовый сценарий - доходность 8.6%). Таким образом, если книгу заявок закроют по нижней границе доходности (9.31%), потенциал роста цены на вторичном рынке составит около 2%.
Соблюдайте риск менеджмент - не несите все деньги. Такие истории лишь на короткий срок с учётом ситуации в потребсекторе.
Больше информации на моем сайте
Акции компаний покупаю Здесь
