Четыре идеи, как повысить доходность от операций с евробондами в Банке/УК
Ночью проснулся и не мог заснуть. Думал про наши евробонды 😂. Точнее про слова Гринспана: “отрицательные ставки в США - это вопрос времени”.
Бессонница. Гомер. Тугие паруса.
Я список кораблей прочёл до середины...
Куда плывете Вы?
И вот Гомер молчит,
И море чёрное, витийствуя, шумит
И с тяжким грохотом подходит к изголовью.
Самая ликвидная в мире ЕМ еврооблигация нынче - Russia 47- даёт меньше 4%!
Во-первых, когда ее погасят, меня уже не будет в живых, что грустно
Во-вторых, совсем недавно 10-летние трежериз США давали больше (в 2007 - 5,3% например, а 4% было в 2010... А мы тут говорим сейчас про менее 4% по России, к тому же по 30-летней!)
Что ж, небывалые времена требуют нестандартных решений...
На самом деле, все уже когда-то было.
Что было, то и будет; и что делалось, то и будет делаться, и нет ничего нового под солнцем.
Когда мне только исполнилось 23, в 1990-х, я работал в МЕНАТЕПе. Разумеется, я был младшим трейдером. Пока взрослые управляли портфелем ГКО и вэбовок, мне доверили «повысить доходность».
Argentina FRB, UMS26, Mexico PAR, Venezuela 27, Brazil C-bonds - мало кто теперь помнит, что это все за хрень. В основном - это Брэйди бонды, названные в честь министра финансов США, который придумал план реструктуризации суверенных долгов стран Латинской Америки.
«За шесть дней Брэйди сотворил вселенную бондов и увидел, что это хорошо. А на седьмой - он отдыхал».
Дело в том, что раньше дефолты стран случались постоянно: в 1994 - в Мексике, в 1997 - в Азии, в 1998 - в России, в 2001 - в Аргентине и тд до Греции и Кипра в 2010-2011.
Итак, первый способ повысить доходность - инвестировать за бугор. Я Этим занимался с начала 1997 в крайне нежном возрасте и это был бесценный опыт.
Способ №2.
Несмотря на грандиозный банковский кризис 1995, когда лопнуло много крупнейших банков, а я впервые потерял работу, выводов риск-менеджеры тогда не сделали. Межбанковский рынок продолжал быть отчаянно храбрым:
Мы торговали форвардами на валютные бонды. Таким образом, у нас не было отвлечения средств, не требовалось фондирование, не нужно было делать репо. Как правило, до даты экспирации форварда, я успевал заключить зеркальную сделку и в день сеттлмента все заканчивалось неттингом по деньгам без движения по бумагам.
Способ №3.
Продажа покрытых Call опционов.
У банка и так есть портфель. Отчего бы не продать колл опцион со страйком выше текущего рынка: если его исполнят - не жалко, это же продажа с прибылью. Если не исполнят - к рутинной доходности добавляется еще полученная премия за опцион.
Способ №4.
Продажа опционов Put со страйком по цене, сильно ниже текущего рынка. Например вместо покупки Russia 47 сейчас по 122% от номинала с доходностью к погашению в 3,9%, не лучше ли продать ПУТ со страйком 112% от номинала (под доходность уже в 4,5%)? Смекаете?
А теперь спросите меня: отчего, ты до сих пор помнишь названия всех этих бондов лучше, чем имена своих родственников?😂 В начале все было хорошо: попутный ветер, а потом... потом началась буря 🌨
Ну натурально, я так «повысил доходность», когда внезапно грянул азиатский кризис 1997, что до сих пор мы с боссом вспоминаем, как я делал restrikes по опционам: закрываешь прежний, продаёшь ниже, его опять исполняют, продаёшь еще ниже - опять и опять и опять...
Вывод: все это похоже на безумие - давать 23-летнему рулить опционами и форвардами по Брэйди бондам 😂
Но чего не сделаешь, чтобы повысить доходность!
Ему вдруг стало очень грустно. Он понял, что никогда уж не вернуть того счастливого времени, когда с лёгким сердцем меняют холодильник на ежа.
