Русская Аквакультура раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.
Выручка компании подскочила почти в 16 раз, составив 4,85 млрд руб. Это стало следствием проводившейся компанией в последние годы политики ежегодного зарыбления и развитием собственной сети продаж. Дополнительным плюсом стали сложившиеся высокие цены на мировом рынке лосося, оказавшие существенное положительное влияние на маржинальность аквакультурного бизнеса.
Объем биомассы вырос на 58%, составив 11,7 тыс. тонн атлантического лосося и радужной форели. Это обстоятельство отразилось в существенном увеличении справедливой стоимости биологических активов (984 млн руб.).
Себестоимость реализации выросла в 14 раз до 4,3 млрд руб., а коммерческие и административные расходы выросли наполовину, составив 239 млн руб., в связи с ростом затрат на оплату труда и расходов на аудиторские и консультационные услуги. В результате операционная прибыль выросла более чем в пять раза, составив 1,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим существенный рост процентных расходов с 94 до 198 млн руб. на фоне увеличившегося долга с 3,3 млрд руб. до 4,2 млрд руб. связанного с развитием бизнеса.
Отрицательные курсовые разницы составили 11,9 млн руб. против положительных 30,9 млн руб. годом ранее. Отметим также наличие дохода от участия в ассоциированных компаниях в размере 32,2 млн руб. Напомним, что в ноябре 2018 г. в рамках построения вертикально-интегрированного холдинга компания приобрела 40% в ООО «Мурманрыбпром», занимающимся переработкой рыбы, а также аналогичную долю в ООО «Три ручья», занимающимся арендой и управлением недвижимостью.
В итоге чистая прибыль Русской Аквакультуры составила 1,0 млрд руб., что в 6,5 раз выше результата предыдущего года.
По линии балансовых показателей отметим существенный рост основных средств (с 2,4 до 4,1 млрд руб.), связанный с приобретением морских судов и оборудования для зарыбления новых рыбоводных ферм.
Одновременно с этим компания озвучила ориентиры по годовому объему производства рыбы (18-20 тыс. т).
Судя по приведенным данным, компания воплощает на практике озвученные ранее положения стратегии развития с некоторым опережением. Этого позволяет добиваться уверенный рост объема российского рынка, подкрепляемый устойчивым спросом и востребованностью рыбы у все большего круга потребителей. Как следствие, компания успешно ведет конкурентную борьбу, постепенно увеличивая свою долю за счет вытеснения импортных производителей.
Несмотря на то, что вышедшая отчетность укладывалась в наш старый прогноз финансовых показателей на текущий год, нами были повышены ориентиры по ключевым показателям компании на текущий год в связи с большим объемом производства рыбы. Прогноз финансовых показателей на последующие годы также был пересмотрен в сторону повышения. Следствием этого стал существенный рост потенциальной доходности акций.
На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2019 свыше 2,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях