Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 п/г 2019.
Выручка горнодобывающего сегмента выросла на 3,1%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 9,8%, железнорудного концентрата – выросли на 41,8%, кокса – на 4,2%.
На снижение добычи угля повлияла необходимость сокращение накопленных ранее запасов вследствие недостаточной обеспеченности подвижным составом. На увеличении общей реализации железорудного концентрата сказался рост объемов производства на Коршуновском ГОКе, а также продажа накопленной с прошлого года продукции на складах.
Тем не менее, повышенные затраты на фоне значительного объема вскрышных работ, увеличения коммерческих расходов и железнодорожных тарифов и реализации обширной ремонтной программы привели к тому, что EBITDA сегмента снизилась на 9,3%, при этом рентабельность по EBITDA уменьшилась с 36,9% до 32,5%.
Продажи металлопродукции сократились на 10,9%, по причине снижением производства стали и реализации арматуры, прочего сортового проката и плоского проката. Объем продукции универсального рельсобалочного стана уменьшился на 9,4% до 232 тыс. тонн. Как следствие, доходы сегмента снизились на 5,6% до 91,8 млрд руб. На фоне удорожания железнорудного сырья EBITDA сократилась почти наполовину, а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 14,9% до 8,3%.
В энергетическом сегменте положительная динамика выручки (+3,2%) была обусловлена увеличением объемов реализации на рынке мощности. В то же время, повышение расходов на закупку электроэнергии привело к увеличению себестоимости, что отразилось в снижении показателя EBITDA на 76,6 % до 281 млн руб. Таким образом, показатель EBITDA отразил снижение по всем трем сегментам.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение выручки на 2,4% до 153,3 млрд руб.. Операционные расходы продемонстрировали рост на 6,6%, что привело к снижению операционной прибыли на 36,4% до 20,8 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 7,0%, составив 416,6 млрд руб., более трети которой номинирована в валюте. На этом фоне расходы по процентам снизились с 21,4 млрд руб. до 20,0 млрд руб.
Важной составляющей, определившей итоговый результат, стали положительные курсовые разницы по валютной части долга в размере 14,6 млрд руб. В результате чистые финансовые расходы составили 4,9 млрд руб.
В итоге чистая прибыль холдинга увеличилась в 2,7 раза до 12,7 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки, вызванных отставанием производственных показателей от прогнозных. Мы по-прежнему отмечаем, что Мечелу никак не удается выйти в новый диапазон чистой прибыли во многом вследствие сдержанного развития ключевых проектов, прежде всего, Эльгинского угольного месторождения. Свою лепту вносят и сложности с контролем над расходами: для увеличения добычи компании приходится идти на существенные расходы. В результате зарабатываемая операционная прибыль практически полностью уходит на выплаты процентов по кредитам. В этих условиях итоговый результат в значительной мере определяется величиной курсовых разниц и прочих финансовых статей. Дополнительные сложности в расчет потенциальной доходности привилегированных акций компании вносит неопределенность размера СЧА холдинга по РСБУ на конец текущего года: напомним, что по российскому законодательству для выплаты дивидендов по префам необходим соответствующий источник средств.
На данный момент мы продолжаем находиться в процессе продажи привилегированных бумаг компании, в незначительных количествах они продолжают оставаться в ряде наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях