Роствертол предоставил отчетность по итогам 1 п/г 2019 г. по РСБУ.
Вышедшая отчетность отразила существенное падение финансовых показателей. К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика доходов объясняется неполным признанием выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Отдельно отметим снижение отрицательного сальдо финансовых доходов/расходов с 210 млн руб. до 38 млн руб. Это связано с тем, что к концу 2018 года компания полностью погасила свой долг на конец 1 кв. 2018 г. составлявший 15,3 млрд руб. Однако в 2019 г. компания вновь прибегла к долговому финансированию, составившему на конец отчетного периода 3,8 млрд руб. Дебиторская задолженность компании увеличилась с 16,7 млрд руб. на конец 2018 г. до 20,5 млрд руб. на конец 1 п/г 2019 г. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе и задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам.
Чистая прибыль отчетного периода сократилась на 92,5% до 881 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности наши прогнозы по чистой прибыли были понижены в результате более высоких операционных затрат. Мы ожидаем, что в ближайшее время годовой объем производства не опустится ниже 50 вертолетов ежегодно, что при должном контроле над затратами обеспечит заводу комфортный уровень зарабатываемой прибыли.
Отметим также, что в марте 2018 г. Роствертол принял решение увеличить уставный капитал за счет допэмиссии 1,2 млрд обыкновенных акций по цене 15,19 рубля за бумагу. Завершить размещение планируется не позднее 28 февраля 2020 года. Средства от допэмиссии планируется направить на развитие производства, укрепление материально-технической базы предприятия. Акции будут размещены по закрытой подписке в пользу ГК «Ростех» и АО «Вертолеты России». Таким образом, предприятие собирается увеличить уставный капитал на 36% — до 4,5 миллиардов рублей. При этом компания привлечет 18,228 миллиардов рублей.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15,5 руб.), капитализация Роствертола составляет 52 млрд рублей, а мультипликатор P/BV 2019 – около 1. Бумаги компании являются нашим приоритетом в секторе оборонной промышленности и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях