Саратовский НПЗ раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 1 п/г 2019 года.
Выручка компании выросла на 41,6%, составив 9,2 млрд руб., на фоне роста объемов переработки нефти (+1,2%, 3,26 млн т) и еще более существенного роста стоимости процессинга (+40%). Последнее обстоятельство объясняется необходимостью проведения запланированного ремонта капитального характера, а также ростом затрат на высокооктановые присадки. Кроме того, в 2019 г. наблюдается увеличение акцизных отчислений вследствие роста ставок акцизов и увеличения объема реализации подакцизных нефтепродуктов на внутренний рынок.
Расходы компании снизились на 4,2% - до 3,7 млрд руб., главным образом, за счет сокращения расходов на сырье и материалы (-23,4%), а также расходов по работам и услугам производственного характера, выполняемого сторонними организациями (-6,8%).
Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Кроме того, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. Заметим, что на протяжении последних лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. По итогам отчетного полугодия дебиторская задолженность Саратовского НПЗ выросла на 6,3 млрд руб., достигнув 21,5 млрд руб. Почти вся она приходится на связанные стороны (структуры материнской компании Роснефть), являясь для них способом безвозмездного фондирования.
В итоге чистая прибыль компании выросла в 2 раза, составив 4,3 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы пересмотрели прогнозы финансовых показателей в сторону уменьшения на те годы, когда НПЗ не планирует проводить ремонт оборудования (раз в 2 года), понизив среднюю стоимость процессинга. Тем самым в нашем прогнозе диапазон прибыли на ближайшие годы стал равен 5,1-5,4 млрд руб. в год, а размер дивиденда на одну привилегированную акции 2,0-2,2 тыс. руб. В предыдущем прогнозе были колебания прибыли от 5 млрд руб. к 7 млрд руб. в год в зависимости от ремонта или его отсутствия. Однако заметим, что определение цены процессинга несет существенные риски и всецело зависит от материнской компании – Роснефть.
На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2019 около 0,4 и P/E 2019 около 2,5.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях