Все, что вам действительно нужно знать об инвестировании в банковские акции в одном месте.
Неудивительно, что Уоррен Баффет любит банковские акции.
Легендарный миллиардер-инвестор имеет более 30% своего портфеля в 170 миллиардов долларов в Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B), предназначенного для этой отрасли.
Причина проста: акции банка обладают многими важными факторами, необходимыми Баффету для его портфеля. Во-первых, банковские учреждения удовлетворяют важную общественную потребность, которая никогда не исчезнет. Во-вторых, банковские бизнес-модели относительно просты для понимания, что является ключевым требованием инвестиционной философии Баффета . В-третьих, несмотря на то, что состояние многих банков значительно улучшилось после финансового кризиса 2008 года, некоторые банковские акции по-прежнему торгуются с низкой ставкой - ключевой показатель, который сейчас является наилучшим временем для инвестиций.
Давайте рассмотрим основы инвестирования в банковские акции, историю банковских акций и как узнать, когда вы нашли тот, в который стоит инвестировать.
Как банки зарабатывают деньги
Банки зарабатывают деньги, одалживая деньги по более высокой ставке, чем те, которые они платят вкладчикам. Банки собирают проценты (деньги, которые заемщик платит за возможность использовать деньги банка) по кредитам и выплачивают проценты (деньги, которые банк платит вкладчикам за то, что они держали свои деньги). Разница между этими двумя ставками известна как чистая процентная маржа (или «спред») и заключается в том, как традиционные банки зарабатывают деньги.
Но как именно процентные ставки задавать? Одной из ключевых сил является Федеральный резерв, центральный банк Соединенных Штатов, который устанавливает ставку, которую банки ссужают друг другу, известную как Лондонская межбанковская предлагаемая ставка, или LIBOR. Используя LIBOR в качестве ориентира, банки затем корректируют ставки по потребительским кредитам вверх или вниз. Как правило, когда Федеральная резервная система повышает процентные ставки, ставки, которые банки взимают по кредитам, растут быстрее, чем ставки по депозитам. В результате, рост процентных ставок облегчает банкам получение прибыли.
Большинство традиционных банков теперь также зарабатывают деньги на непроцентных доходах, что позволяет диверсифицировать поток доходов даже при низких процентных ставках. К ним относятся такие сборы, как комиссионные за транзакции, овердрафтные платежи, ипотечные сборы, торговые сборы и список других источников, которые могут составить значительную сумму дохода для некоторых банков.
Понимание того, как банк зарабатывает деньги, помогает предсказать, как рыночные события, такие как спады в кредитном цикле или повышение процентных ставок, могут повлиять на один банк, а не на другой.
История банковских акций
В течение более чем 200-летнего периода времени в финансовой отрасли Соединенные Штаты испытывали почти 14 крупных банковских паников, или примерно один раз в 16 лет.
Великая депрессия
Самой заметной финансовой катастрофой была Великая депрессия 1934 года. Обвал фондового рынка 1929 года привел к широкой панике, заставив инвесторов продать 12,9 миллиона акций за один день, что более чем в три раза превышает среднесуточный объем. Опасения по поводу экономики привели потребителей к массовому изъятию денег у финансовых учреждений, что привело к банкротству банков. Повышение процентных ставок было недостаточным, чтобы уговорить вкладчиков вернуться в банки. Скорее, они обменяли свои доллары на золото, что привело к сокращению предложения денег, которые Федеральный резерв не мог пополнить. Это сильно обесценило доллар. Валовый Внутренний Продукт был сокращен вдвое с 103 до 55 млрд долларов. Безработица выросла почти до 25%, вынуждая многих американцев к бедности. Несомненно, это была худшая экономическая катастрофа в американской истории.
Кризис S & L в 1980-х годах
Несмотря на то, что кредитный кризис 2008 года был новым в сознании большинства инвесторов, еще один банковский кризис в течение 1980-х годов был столь же разрушительным.
Ни одна из причин не привела к взрывному росту банкротств в 1980-х годах. Банковский кризис 1980-х годов, или кризис Savings & Loan (S & L), был совершенным штормом нескольких сил: рост процентных ставок заставил вкладчиков снимать деньги с небольших S & L и инвестировать в высокодоходные счета денежного рынка . Чтобы компенсировать убытки от бегущих вкладчиков, федеральное правительство ослабило регулятивные ограничения банков, что в конечном итоге позволило S & L финансировать высокорисковые спекулятивные займы в сфере недвижимости и ненужные облигации.
Конечным результатом стала массовая несостоятельность. Более 700 S & L и коммерческих банков с активами более 407 миллиардов долларов были закрыты к концу 1980-х годов. Был принят Закон 1989 года о реформе, восстановлении и применении финансовых институтов (FIRREA), который сопровождался, среди прочего, надзором Федеральной корпорации вкладчиков и страховщиков (FDIC), призванной предотвратить будущие финансовые катастрофы. И, по общему мнению, повышенные правила были успешными. Ну, по крайней мере, до 2008 года.
Финансовый кризис 2008 года
Подобно кризису S & L, финансовый кризис 2008 года был идеальным штормом дерегулирования, повышения процентных ставок и рискованных спекуляций со стороны банков. Чтобы конкурировать с иностранными банками, банки США лоббировали возможность вкладывать депозиты в деривативы, Банки получили свое желание, когда Закон Грэма-Лича-Блили 1999 года отменил Закон Гласса-Стегалла 1933 года. Это последнее постановление защищало средства вкладчиков от использования для рискованных инвестиций, тогда как первое регулирование открыло широкие двери для банков, чтобы вкладывать средства в субстандартные кредиты. токсичные кредиты. Это привело к убыткам в размере почти 22 триллионов долларов и многолетнему восстановлению.
Закон Додда-Франка , подписанный в 2010 году, стал прямым ответом на финансовый кризис 2008 года. Одно из ключевых положений, известное как Правило Волкера (Раздел VI Закона), ограничивает способы, которыми банки могут инвестировать депозиты, ограничивает спекулятивную торговлю и регулирует производные инструменты, такие как кредитные дефолтные свопы . Кроме того, банки с активами более 50 миллиардов долларов теперь должны регулярно проходить стресс-тесты, чтобы увидеть, как банк переживет гипотетический экономический кризис.
Каковы различные типы банковских акций?
Как правило, существует три типа банков: коммерческие банки , инвестиционные банки и универсальные банки .
Коммерческие банки - это то, о чем думает большинство людей, когда слышат слово «банк». Их «хлеб с маслом» строится вокруг основной деятельности банка: принимать депозиты от клиентов, кредитовать других клиентов и получать прибыль от разницы между ними. Банки, такие как Wells Fargo и US Bancorp, составляют этот класс коммерческих банков.
> В отличие от коммерческих банков, инвестиционные банки, такие как Morgan Stanley и Goldman Sachs , концентрируют свою основную деятельность на предоставлении финансовых услуг другим корпорациям, компаниям и правительствам. Кроме того, они также предоставляют такие услуги, как упрощение сложных финансовых транзакций, предоставление консультационных услуг, операции с акциями и управление активами. Когда компания объявляет о первичном публичном размещении акций (IPO), когда она начинает продавать акции на открытых рынках, именно эти банки являются теми, кто стоит за транзакциями.
Крупнейшие банки в США являются универсальными банками и включают такие компании, как Bank of America, Citigroup и JPMorgan Chase., Эти банки предлагают традиционные депозитные и кредитные предложения наряду с инвестиционно-банковской деятельностью, управлением капиталом и консультационными услугами. Они предлагают преимущество диверсифицированного потока доходов в нескольких сегментах бизнеса и в международном масштабе.
Топ-3 банковских акций по рыночной капитализации
Bank of America
Основанный в 1874 году и находящийся в Шарлотте, Северная Каролина, Bank of America является одним из крупнейших банков страны с активами более 2,2 триллиона долларов, 4500 финансовыми центрами и более 16 000 банкоматов. Bank of America также предоставляет кредитные карты, управление активами и другие связанные с деньгами услуги.
За 144 года своей истории Банк Америки не привыкать к экономическим кризисам. Финансовый кризис 2008 года оставил компанию ушибленной и избитой после двух заметных приобретений, и этопринесло годы дорогостоящих судебных разбирательств и существенных потерь. Переносясь вперед к 2018 году, с новым генеральным директором и более консервативной стратегией, Bank of America стоит на одном уровне, чтобы стать одним из лучших поворотных событий в банковской индустрии.
JPMorgan Chase
Крупнейший американский банк JPMorgan Chase был основан в 1799 году со штаб-квартирой в Нью-Йорке, штат Нью-Йорк. С активами более $ 2,6 трлн, основной бизнес JPM сфокусирован на банковском обслуживании, инвестиционном банке и управлении активами.
По сравнению с аналогами JPMorgan сумел выйти из финансового кризиса 2008 года в лучшей форме, чем его коллеги. Под руководством генерального директора Джейми Даймона JPM был единственным банком, который оставался прибыльным в течение кризиса 2008 года. Чувствуя растущий риск дефолта, компания в значительной степени держалась подальше от токсичных субстандартных и деривативных рынков , что вызвало критику за слишком консервативный подход. Несмотря на то, что JPM не остался полностью невредимым, он оставался достаточно здоровым, чтобы спасти Bear Stearns и Washington Mutual от краха по просьбе правительства. JPM продолжает лидировать в большом банковском пакете, недавно обогнав Bank of America, чтобы стать крупнейшим банком по активам в 2017 году.
Wells Fargo
Wells FargoШтаб-квартира находится в Сан-Франциско, штат Калифорния, и ведет свою деятельность в трех подразделениях - банковское обслуживание населения, оптовое банковское обслуживание и управление капиталом и инвестициями. Основанная в 1852 году во время золотой лихорадки, WFC - это компания, предоставляющая финансовые услуги на уровне сообщества, активы которой составляют более 1,9 триллиона долларов.
Wells Fargo был на удивление стабильным в течение Великой рецессии 2008 года с консервативным подходом к росту кредитов и депозитов и избегая рискованных инвестиций. Однако в 2017 году последствия скандала с фальшивыми счетами подорвали репутацию банка как заслуживающего доверия соседнего банка и привели к отставке его генерального директора. Только время покажет, является ли Wells Fargo поворотной историей в процессе создания и сможет ли он вернуть себе статус главного коммерческого банка.
Как рассчитать показатели доходности для банка
Поскольку многие банки получают прибыль, главным образом, от кредитной деятельности, важно знать, какие финансовые показатели дают наилучшую картину того, насколько прибыльным является банк в действительности.
Вот 4 ключевых показателя прибыльности для анализа традиционных банковских акций:
1. Рентабельность капитала (ROE)
2. Рентабельность активов (ROA)
3. Чистая процентная маржа (NIM)
4 . Коэффициент эффективности
Рентабельность собственного капитала
(ROE) - это прибыль, которую компания генерирует в процентах от собственного капитала или суммы, которая будет возвращена акционерам, если все активы будут проданы и долги погашены. Чем выше ROE, тем эффективнее компания использует акционерный капитал для работы.
Расчет ROE просто требует деления чистого дохода на общий капитал акционера и умножения на 100.
ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал x 100
Используя Bank of America в качестве примера, средневзвешенное значение для акционерного капитала за пять кварталов составило 269,1 млрд долларов, а чистая прибыль - 2,3 млрд долларов. Разделение двух цифр соответствует здоровой ROE в 11%.
Как правило, ROE не менее 10% считается довольно хорошим. Сравнение ROE Банка Америки со средним показателем по отрасли в 8,4% показывает, что Банк Америки генерирует прибыль более эффективно, чем его коллеги.
Рентабельность активов
Другой мерой рентабельности является рентабельность активов (ROA) . ROA - это процент от общей прибыли или чистой прибыли , которую компания получает по отношению к своим общим активам (которые включают в себя процентные кредиты, ценные бумаги, денежные средства и т. Д.).
Рентабельность активов = Чистая прибыль / Общая сумма активов х 100
В 2017 году Банк Америки получил чистую прибыль в размере 18,2 миллиарда долларов США, а средние общие активы составили 2,3 триллиона долларов (в среднем совокупные активы за предыдущие пять кварталов). Разделив эти две цифры и умножив на 100, мы получим ROA 0,89%.
Хорошим ориентиром для банковских акций является ROA не менее 1%. Хотя это может показаться низким по сравнению с другими отраслями, такими как акции программного обеспечения, которые могут в среднем увеличить доходность на 13%, важно изучить ROA по отношению к другим акциям банков, у которых средний показатель ROA составил 0,95% на конец 2017 года .
Таким образом , как бы один интерпретируют банк с выше среднего ROE , но чуть ниже среднего РОА? Высокий показатель ROE свидетельствует о том, что руководство эффективно генерирует доходы именно от инвестиций акционеров. Но ROA измеряет, насколько хорошо банки используют все свои финансовые ресурсы - как долговые, так и акционерные - для получения прибыли. Управление подсказками ROA, немного ниже среднего, может использовать свои ресурсы не так эффективно, как может указывать высокий ROE. Поэтому обязательно изучите ROA и ROE вместе.
Чистая процентная маржа
Ключевым показателем прибыльности банка является чистая процентная маржа (NIM). Проще говоря, чистая процентная маржа - это разница между процентами, которые получает банк, и процентами, которые банк платит по отношению к своим активам, приносящим процентный доход.
Чистая процентная маржа = (процентный доход по кредитам - процентные расходы для вкладчиков) / общая сумма активов, генерирующих проценты х 100
Возвращаясь к примеру Банка Америки, чистый процентный доход (НИИ) на конец 2017 года составил 45,8 млрд долларов, а средние активы, приносящие проценты, - 1,9 млрд долларов. Это соответствует NIM 2,5%, что немного ниже идеальной маржи, по крайней мере, 3%.
NIM имеет тенденцию двигаться в тандеме с процентными ставками. Как процентные ставки растут, так и банковская процентная маржа. В конце 2017 года средний NIM по отрасли составлял 3,17%, но этот показатель достиг 4,91% в 1994 году, в том же году Федеральный резерв начал повышать ставки после кризиса сбережений и кредитов в 1980-х годах .
В целом, NIM, по крайней мере, 3% - и тот, который постоянно увеличивается - является хорошим признаком того, что компания прибыльно управляет своими активами.
Банки могут улучшить NIM, увеличив число заемщиков, которые готовы платить более высокие процентные ставки (рост кредита), или увеличив число вкладчиков, желающих принять более низкие процентные ставки (рост депозита). Для инвесторов положительный и улучшающийся показатель чистой процентной маржи является хорошим знаком. Но покупатель остерегается - быстрые колебания или резкое увеличение NIM могут быть признаком того, что банк может гоняться за прибылью в ущерб качеству.
Коэффициент эффективности
При оценке прибыльности банка важно рассматривать его в контексте того, насколько банк эффективен в получении дохода. Показатель эффективности называется именно этим. Он рассчитывается путем учета операционных расходов банка, известных как непроцентные расходы, и деления их на чистый доход, который он генерирует.
Коэффициент эффективности = Беспроцентные расходы / Чистый доход х 100
Во-первых, добавьте чистый процентный доход Банка Америки в 2017 году в размере 44,7 млрд долларов к его непроцентному доходу в 42,7 млрд долларов, что соответствует 87,4 млрд долларов чистого дохода. Беспроцентные расходы в размере 54,7 млрд. Долларов затем делятся на общий доход, что соответствует коэффициенту эффективности в 63%. Это означает, что $ 0,63 было потрачено на каждый доллар в доходах Банка Америки, полученных в 2017 году.
Лучше всего управляемые банки, как правило, поддерживают эффективность ниже 60%, поскольку более низкий коэффициент эффективности указывает на то, что банк умело может превращать ресурсы в доходы. Кроме того, более эффективные банки, как правило, имеют меньше кредитных дефолтов.
Как оценить риск банка
Банк настолько хорош, насколько качество его кредитов. Чем рискованнее кредитный портфель, тем выше риск дефолта по кредиту, который ставит под угрозу долгосрочную прибыль банка.
Вот 3 ключевых показателя банковского риска, которые следует использовать при анализе банковских акций:
1. Коэффициент
неработающих кредитов (NPL) 2. Охват плохих кредитов
3. Чистые списания (NCO)
Коэффициент
По очевидным причинам растущий процент неработающих кредитов (просроченных кредитов) или кредитов, просроченных по крайней мере на 90 дней и приближающихся к дефолту, никогда не является признаком здорового кредитного портфеля.
Вычисление отношения NPL относительно просто. Просто разделите общую сумму неработающих кредитов на общую сумму непогашенных кредитов в портфеле банка.
Коэффициент неработающих кредитов = Всего неработающих кредитов / Всего непогашенных кредитов x 100
В конце 2017 года Банк Америки сообщил о неработающих кредитах на сумму 6,8 миллиардов долларов США и общей сумме непогашенных кредитов на сумму 936,7 миллиардов долларов США с коэффициентом просроченной задолженности на уровне 0,8%, что ниже среднего отраслевого коэффициента просроченной задолженности на уровне 1,2%. Все это хорошие признаки того, что кредитный портфель ВАС является здоровым и хорошо управляемым. В перспективе, во время финансового кризиса 2008-2009 гг. Кредиты, приближающиеся к дефолту, достигли пика в поразительных 5,6% всех кредитов.
В идеале, чем ниже процент плохих кредитов, тем лучше. Коэффициент просроченной задолженности выше 2% должен дать инвестору повод для беспокойства.
Покрытие плохих кредитов
Не каждый кредит, выданный банком, будет погашен. Банки делают резервы на своих балансах для этих неплатежей, названных покрытием плохих ссуд или предоставлением потери ссуды.
Покрытие по безнадежным кредитам = Резерв на покрытие убытков по кредитам / Всего неработающих кредитов
Резервы Банка Америки, выделенные на плохие кредиты, составили в 2017 году 11,2 миллиарда долларов, а общая сумма неработающих кредитов составила 6,8 миллиарда долларов. Это равняется респектабельному покрытию плохих кредитов на 165%. В идеале, буфер, созданный для учета неизбежных дефолтов по кредитам, должен составлять не менее 100%, чтобы обеспечить адекватную подготовку банка к экономическим спадам. Чем больше охват, тем лучше.
Чистые списания
списание является заявление банка , что деньги пущены вряд ли будет собираться. Как правило, это просроченная задолженность, которая просрочена более 6 месяцев. Чистая ставка списания, которая представляет собой чистые списания, разделенные на общую сумму кредитов, представляет собой процент от общей суммы кредитов, которые вряд ли будут возвращены.
Чистая ставка списания средств = Общая сумма списания средств / Сумма займов х 100
При чистых списаниях в размере 3,9 млрд. Долл. США и общей сумме займов в 918,7 млрд. Долл. США чистая ставка списания средств для Банка Америки составила 0,42%, что ниже среднего показателя по отрасли, равного 0,52% в конце 2017 года.
Очевидно, что чем ниже чистая сумма Скорость списания, тем лучше. Но важно рассматривать это число в контексте текущего кредитного цикла - количество кредитов, которые не возвращаются, имеет тенденцию к увеличению, когда экономика испытывает трудности, поэтому вы хотите просмотреть чистые ставки списания по банкам, чтобы увидеть где банк падает по отношению к своим аналогам.
Оценка акций банка
Отношение цены к прибыли является полезным показателем для понимания того, насколько дешевая или дорогая акция относительно ее прибыли. Но для банковских акций лучше использовать метрику балансовой стоимости (P / TBV).
P / TBV измеряет, сколько торгует банк по отношению к его фактическим активам. Это контрастирует с отношением цены к книге (P / B), которое учитывает нематериальные активы или активы, у которых отсутствует физическое содержание, например, патенты, торговые марки и гудвилл . Метрика P / TBV разделяет эти активы до тех, которые можно было бы разумно продать, если бы компания закрыла свои двери и продала свои активы.
Банки обычно торгуют между половиной балансовой стоимости и в два раза балансовой стоимостью. Как правило, банки, торгующие выше балансовой стоимости в 2,0 раза, могут иметь ограниченный потенциал роста и высокий риск снижения.
Оценка того, готовы ли вы платить больше за один банк, чем за другим, зависит от того, считаете ли вы, что банк имеет хорошие доходы, хорошие возможности для роста и менее рискован в своем стремлении расти по сравнению со своими аналогами. Имейте в виду, что вы в конечном итоге получаете то, за что платите. Некоторые банки дешевы, потому что они пытаются увеличить свои кредитные портфели за счет качества, что означает, что риск дефолта увеличивается и ставит под угрозу будущую прибыль. Другие дешевы из-за сомнительной практики управления . Сделайте свою домашнюю работу и подумайте, действительно ли дешевые банковские акции стоят долгосрочных инвестиций.
Ключевая тенденция для наблюдения: рост финтех
Банки не известны как маяки инноваций. Их медленные процессы, высокие сборы и иногда сомнительные методы кредитования создали индустрию, созревшую для разрушения. Fintech, нехватка финансовых технологий, может помешать этому.
Fintech включает в себя широкий спектр приложений, многие из которых банки уже начали внедрять, такие как карточные системы с поддержкой чипов и мобильные банковские приложения. Но реальное давление исходит от новых, более инновационных подходов к тому, как потребители банки: кредиты и платежи по принципу «равный-равному» (P2P) , робо-советники и брокеры, предлагающие дешевые биржевые сделки .
Банкам сложно адаптировать старые системы к этим новым, более гибким технологическим игрокам, но это не значит, что банки бездействуют. Например, Банк Америки и других крупных банков в последнее время стали интегрировать одноранговая сеть оператора мобильной связи , в их интернет - банковскую платформу, что позволяет клиентам отправлять платежи с друзьями и семьей непосредственно через мобильное приложение
или нет FinTech будет полностью пересматривать модель банковского бизнеса . Мы знаем, что финтех-фирмы заставляют банки либо усиливать свою игру, либо рискуют устареть.
дивиденды
Банковские акции делают большие инвестиции для дивидендов, ищущих доход . Хотя многие банки сократили свои дивиденды почти до нуля после финансового кризиса 2008 года, дивиденды неуклонно растут по мере улучшения экономики. В настоящее время средняя дивидендная доходность для сектора финансовых услуг составляет 1,87% по сравнению с 1,89% для S & P 500 .
Но один из ключевых отраслевых катализаторов может увеличить дивиденды. Это Закон о налоговой реформе 2017 года, который снизил ставку корпоративного налога с 35% до 21%. Некоторые руководители Банка предлагают вернуть акционерам дополнительный капитал - хотя и осторожно - скорее всего, в виде дивидендов. Некоторые аналитики оценивают среднее увеличение дивидендов банков на 38% в 2018 году и 26% в 2019 году, что является значительным стимулом для инвесторов, ищущих доход.
Сейчас хорошее время для покупки банковских акций?
Банковские акции были одними из самых успешных акций 2017 года. Хотя цена на банковские акции не приближается к базовой цене Баффетта, они все же имеют большой потенциал для долгосрочных инвесторов.
Банки стали экономнее, эффективнее и лучше оснащены для управления рисками дефолта, связанными с большими кредитными портфелями. В связи с возможностью создания более благоприятных условий для регулирования и процентных ставок сейчас самое подходящее время для инвестиций в акции банков .