Улучшение операционной рентабельности обеспечивает уверенный рост прибыли
Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2019 года.
Выручка компании выросла на 3,4% до 158,8 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+11,4%) до 18,6 млрд руб. на фоне увеличения ARPU на 9,2% и увеличения абонентской базы на 2%.
Рост выручки до 41,4 млрд руб. (+6,6%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 0,2% и ARPU на 6,3%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-12,6%) за счет сокращения как количества абонентов на 9,2%, так и размера ARPU на 3,7%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 13%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 1,8% и составили 139,4 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 31,7 млрд руб. (+11,3%) из-за снижения эффекта от пересмотра сроков полезного использования внеоборотных активов и роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало снижение на 12,6% (на 2,3 млрд руб.) из-за роста поступлений в рамках проекта «Устранение цифрового неравенства», а также в связи с законодательными изменениями по налогу на имущество и эффектом высокой базы затрат на маркетинг и рекламу в 2018 году. В итоге операционная прибыль увеличилась на 16,6%, составив 19,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 9,5 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос с 204,3 млрд руб. до 215,1 млрд руб. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Чистая прибыль Т2 РТК Холдинг по итогам 1 п/г 2019 составила 3,7 млрд руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 42,9% до 9,6 млрд руб. В марте текущего года стало известно, что в ближайшем будущем 100% акций Теле2 перейдут к Ростелекому. Однако схема консолидации пока не разглашается. Известно, что рассматривается не только возможность привлечения Ростелекомом кредитов, но и идея проведения допэмиссии оператора в пользу госструктур.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз чистой прибыли на ближайшие годы, отразив более низкий уровень операционных расходов.
Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после появления деталей о планируемой полной консолидации Теле2 Ростелекомом.
На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2019 около 11,5 и P/BV 2019 порядка 0,9, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях