Mail.Ru Group представила сильные результаты за 2К19: EBITDA превысила консенсус-прогноз на 45%, чистая прибыль – на 53%.
Объявлено о создании СП со Сбербанком на основе принадлежащих группе Delivery Club и CityMobil. Цель – сформировать лидирующую О2О платформу и, возможно, вывести СП на IPO через несколько лет. Оценка СП составляет $1.7 млрд.
Мы положительно оцениваем результаты и отмечаем хорошие темпы роста выручки в основных сегментах бизнеса группы. Компании ожидает., что во 2П19 продемонстрирует более высокие темпы роста выручки и лучшую рентабельность.
Совокупная выручка за 2К19 без учета вклада Delivery Club и ESforce (проформа) составила 20 млрд руб. (+22.9% г/г), в целом совпав с консенсус-прогнозом. Выручка от рекламы продолжила уверенно расти (+22.5% г/г) и достигла 8.4 млрд руб. Выручка в сегменте онлайн-игр увеличилась на 28.8% с уровня годичной давности до 6.9 млрд руб., выручка от пользовательских платежей за социальные сервисы повысилась на 7.5%.
Совокупная EBITDA выросла на 21.6% до 7.2 млрд руб. (на 45% превысив консенсус). Поддержку EBITDA оказало повышение рентабельности игрового сегмента и новых инициатив. Контроль над затратами оставался хорошим: маркетинговые расходы повысились лишь на 4.7% г/г. Группа подтвердила свой прогноз роста выручки и рентабельности за 2П19. Во втором квартале рентабельность по EBITDA составила 36.0%.
Чистая прибыль достигла 3.2 млрд руб., что означает рост на 72% г/г, но с поправкой на неденежные статьи увеличение составило 8%.
Новый прогноз. Mail.Ru Group пересмотрела свои финансовые прогнозы, поскольку из отчетности исключен вклад ESforce (после создания СП с Modern Pick) и Delivery Club (после создания СП со Сбербанком). Показатели Юлы опять будут учитываться в отчетности: группа изменила бизнес-стратегию этого актива. Новый прогноз финансовых показателей за 2019 год – рост выручки на 22-24% до 86-88 млрд руб. (проформа). EBITDA ожидается на уровне приблизительно 30 млрд руб. (с учетом 2 млрд руб. прогнозного убытка от Юлы). Прежний прогноз, без учета вклада Юлы и Delivery Club, составлял 85-88 млрд руб. выручки и 32-34 млрд руб. EBITDA.
Совместное предприятие Mail.Ru Group и Сбербанка. Сегодня также было объявлено о создании СП со Сбербанком на основе Delivery Club и CityMobil. Цель – сформировать лидирующую О2О платформу и, возможно, вывести СП на IPO через несколько лет. Оценка СП составляет $1.7 млрд. Согласно планам партнеров по СП, оно станет лидером на рынке с фокусом на сегментах доставки еды и транспортных услуг. Платформа должна также расширить географический охват рынка Delivery Club и способствовать развитию CityMobil в регионах. СП создается на паритетной основе, контролирующего акционера нет. Указанные активы будут деконсолидированы из отчетности Mail.Ru – начиная с сегодняшнего дня, они будут отражаться в ней как активы для продажи.
Оценка. По данным Bloomberg, Mail.Ru Group торгуется с мультипликаторами P/E 2019 в размере 22.7х и EV/EBITDA 2019 – 13.8х.
Виктор Дима, старший аналитик по потребительскому сектору «АТОН». Бутко Анна, младший аналитик «АТОН»
Подписывайтесь на наш канал! Здесь аналитики, управляющие и трейдеры компании «АТОН» делятся своими инвестиционными идеями и мнением относительно важных новостей.
Также читайте нас в Telegram!
