Краткий пересказ отчёта от Рея Далио о смене парадигм и как менялись рынки каждые десять лет.
Цель этой статьи — показать вам рыночные и экономические парадигмы и их изменения за последние 100 лет на примере США.
Реймонд Далио — американский бизнесмен, миллиардер. Окончил Гарвардскую школу бизнеса и в 26 лет основал инвестиционную компанию Bridgewater Associates.
Сейчас Bridgewater является одним из крупнейших хедж-фондовпланеты, а Далио входит в топ-100 богатейших людей мира. Активы, которыми управляет компания, оцениваются в $160 млрд. 69-летнего миллиардера часто называют «Стивом Джобсом от инвестирования».
- Рыночные цены отражают ожидания будущего. Необходимо точно ориентироваться в отношении того, что произойдёт. На консенсную точку зрения особенно сильно влияет то, что произошло относительно недавно (за последние несколько лет). Из-за чего многие считают, что существующие парадигмы сохранятся и эта закономерность приводит к тому, что рынок ведёт себя противоположно.
- Изменения парадигм всегда происходили примерно по одним и тем же причинам. Может показаться иначе, но важные изменения были (например, как зародились центральные банки и как они за всё это время изменились).
- Смена парадигм, как правило, происходит каждые 10 лет. 1920е годы были на подъёме, 1930е были в депрессии, 1970е инфляционными, 1980е и т.д.
- Каждое десятилетие имело свои отличительные характеристики, однако, в течение всех десятилетий были периоды (от 1 до 3 лет), которые показывали полностью противоположное поведение от того, каковое характеризовало десятилетие.
- Все большие экономические и рыночные колебания были вызваны последовательными действиями и реакцией со стороны политиков, инвесторов, владельцев бизнеса и работников.
- В конце каждого десятилетия большинство инвесторов ожидали, что следующее будет таким же. Но, из-за выше описанной смены парадигм, рынки вели себя противоположно, в результате движение рынка было большим и неожиданным и вызывало распределение богатств.
- У каждого вида активов, были настолько подъемные и падающие (депресивные) десятилетия, что любой инвестор, сосредоточивший большую часть своего депозита на одной инвестиции, в тот или иной момент терял всё.
- Теории о том, как инвестировать часто менялись и объясняли только те движения, которые произошли за последние несколько лет. Поэтому, худшее что может сделать инвестор, построить портфель основываясь на том, что работало в течение предыдущих 10 лет.
1920-е годы. Все началось с рецессии и рынки не учитывали отрицательный рост, так как доходность акций была значительно выше доходности облигаций, но был быстрый положительный рост, который финансировался за счет ускорения роста задолженности в течение десятилетия, поэтому акции торговались хорошо. К концу десятилетия рынки не учитывали факт слишком быстрого темпа роста и всё закончились классическим пузырем (то есть покупками акций и других активов по высоким ценам, финансируемых долгом), который лопнул в 1929 году.
1930-е годы. Депрессия. Полная противоположность предыдущему десятилетию. Высокий уровень задолженности рынков. ФРС девальвировала доллар, снизив процентную ставку до 0 и разорвав связь с золотом. Это сопровождалось повышением цен на золото, цен на акции и цен на сырьевые товары с 1932 по 1937 годы. Что привело к разрыву в благосостоянии и возникновению конфликта между социалистами и капиталистами.
В 1937 ФРС ужесточила кредитную политику и фондовой рынок с экономикой упал. В течение десятилетия рынок акции показывал отрицательную динамику
1940-е годы. Правительства во всем мире занимали значительные средства и печатали значительные суммы денег, стимулируя занятость в частном секторе для поддержки военных действий. Классические показатели роста и безработицы вводят в заблуждение, так как производство было на пике и большая часть произведенного уничтожалась во время войны.
Военное производство вывело США из кризиса после великой депрессии. Рынок сырья начал рост во время войны, а рынок акции стал расти к концу, когда победа была наиболее вероятной. США стали державой, а доллар стал мировой валютой связанной с золотом, к которой были привязаны остальные валюты.
1950-е годы. Из-за предыдущей депрессии и войны большинство людей были финансово консервативны, предпочитая безопасность риску. Это отразилось на рынке и дивидендная доходность S&P 500 в 1950 г. составляла 6,8%, более чем в 3 раза превышала доходность 10-летних облигаций на 1,9%. Рынок акции чувствовал себя хорошо поскольку правительство не испытывало большого дефицита в денежных средствах, государственный долг сократился таким образом, что рост долга соответствовал росту доходов. 1950-е и 1960-е годы были также периодом, когда работники среднего класса пользовались высоким спросом и процветали.
1960е годы. Рынки не обращали внимания на замедленный темп роста и это вызвало кратковременный рост до 1966 года. Большинство инвесторов отталкивались от последних 15 лет высокой доходности фондового рынка и были очень оптимистичны.
Однако инфляция, долг и экономика росли слишком быстро, а денежно-кредитная политика ужесточились и это привело к спаду в конце десятилетия. Ближе к концу 60-х годов проблема платежного баланса США стала более отчетливо проявляться в сокращении золотых резервов. Это привело к большому изменению парадигмы отказа от денежной системы и началу десятилетия стагфляции 1970-х годов.
1970е годы. Низкий рост и высокая инфляция — стагфляция. Существовали высокие уровни задолженности, проблемы платежного баланса и неэффективный золотой стандарт, который был отменен в 1971 году. Деньги стали печататься. Доллар был девальвирован, чтобы облегчить долговую яму, рост замедлился, инфляция ускорилась, а активы, которые защищали от инфляции, выросли, в то время как акции и облигации чувствовали себя плохо в течение десятилетия.
1980е годы. Высокий рост и падающая инфляция то есть дезинфляция. Начало 1980-ых охарактеризовали, как десятилетие с падающей инфляцией и быстрым ростом. Поэтому хеджирующие инфляцию активы были в упадке, а акции и облигации — дорогими.
Пол Волкер ужесточил денежные условия и развивающиеся рынки не могли покрыть свои долговые обязательства перед американскими банками. Все было спланировано так, что банки были обеспечены хорошей ликвидностью, а списанные долги не нанесли непоправимый ущерб банковскому сектору. Доллар вырос из-за дезинфляции, что позволило снижать процентные ставки и дать ценам на акции и облигации вырасти.
1990е годы. Ослабление денежно-кредитной политики и относительно быстрый темп роста, финансируемого за счет долга и роста цен на акции. Всё закончилось пузырём доткомов, который был похож на пузырь 1950-ых. В это же время произошли теракты 11-го сентября, которые повлекли за собой дорогостоящие войны в Ираке и Афганистане.
2000–10е годы. Долговой экономический кризис 2008–2009 годов, был аналогичен долговому кризису 1929–32 годов. Процентные ставки были снижены до 0%, а центральные банки печатали деньги и покупали финансовые активы. Десятилетие началось с высоких цен на акции, а затем последовал самый низкий темп роста и самые низкие показатели доходности акций за все вышеперечисленные десятилетия с 1930 года.
2010 — сейчас. Инвесторы начали продавать свои финансовые активы центральным банкам и сразу же покупать другие, что привело к значительному росту на финансовые активы. Между тем, растущие разрывы в благосостоянии и доходах способствовали глобальному росту популизма. Теперь цены на активы относительно высоки, рост цен остается умеренно высоким, а инфляция остается низкой.
Конец первой части.
Данный отчёт затрагивает тему циклов. Если взглянуть на историю, то можно научиться тому, что на любом рынке в любом промежутке времени есть цикличность. Одно заменяет другое. И для инвестора, чтобы сохранить свой капитал крайне важно понимать, что происходить и в какой фазе цикла находится рынок.
Суть данного отчёта передать одну простую мысль, что при смене парадигмы зачастую люди подвержены делать то, что делают другие. Если вы достаточно проницательны, чтобы понять смену парадигм рынка или сумеете быстро сориентироваться, по крайней мере вы сможете защитить себя и своё благосостояние.
▼▼▼
Подписывайтесь на официальные каналы команды Top Traders;
Перевёл и подготовил: @Nalu1
Источник: https://bit.ly/2Y1lt2v