ЧМК выпустил отчетность за 1 п/г 2019 год по РСБУ.
Выручка комбината сократилась на 6,8%, составив 58,9 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели за отчетный квартал (они станут известны позднее, в составе отчетности Мечела). Со своей стороны, мы можем предположить, что такая динамика связана как со снижением объемов производства, так и падением цен на продукцию.
Операционные расходы комбината выросли на 4,3%, составив 57,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК составила 1,15 млрд руб., значительно уступив показателям предыдущего года.
Как и в прошлом квартале, плачевную ситуацию на операционном уровне во многом изменили финансовые статьи.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 134,96 млрд руб., увеличившись за год более чем в два раза. Как следствие, проценты к получению достигли 5,3 млрд руб. против 3,2 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы также показали двукратный рост, достигнув 5,0 млрд руб. Причиной стала впечатляющая динамика роста долга, увеличившегося за год с 78,0 млрд руб. до 155,0 млрд руб. Выправить положение удалось благодаря положительному сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,3 млрд руб., ставшему следствием укрепления рубля по отношению к евро и реализацией положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
Среди прочих моментов отметим возросшую ставку налога на прибыль составившую 6,2%. В итоге чистая прибыль ЧМК составила 3,4 млрд руб., сократившись на 27,1%. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 16 853 руб.
Мы отмечаем сохраняющееся давление на маржинальность основной деятельности компании на фоне снижения цен на готовую продукцию и увеличения расходов на основные виды сырья. В то же время комбинат сохраняет шансы увеличить чистую прибыль в текущем году за счет финансовых статей, так как второе полугодие прошлого года оказалось для него убыточным.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых показателей компании, сократив ожидаемую выручку от основной деятельности. В результате потенциальная доходность акций ЧМК сократилась. Мы планируем вернуться к пересмотру модели компании после публикации квартальных операционных показателей, а также детальной структуры затрат.
Акции комбината оценены ниже одной пятой собственного капитала и продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях