Как фондовый рынок США может отреагировать на снижение ставки — небольшой исторический экскурс

Как известно, денежный рынок США начал активно закладывать в цены смягчение монетарной политики ФРС на ближайших заседаниях.  По мнению его участников, вероятность как минимум однократного снижения ставки к концу года превысила 90%! В целом, потенциал снижения в этом году оценивается в 65 базисных пунктов, а в следующем — составляет 30 базисных пунктов. Это эквивалентно четырем последовательным снижениям ставки рефинансирования к концу 2020 года:

Рынки ожидают снижения ставки рефинансирования на 65 б.п. в этом году и на 30 б.п. в следующем (по данным на 6 июня 2019)

На ZeroHedge опубликовали по этому поводу хороший обзор от аналитиков Goldman Sachs, в котором проводится небольшой исторический экскурс на тему поведения фондового рынка США после начала смягчения монетарной политики ФРС.

Так, начиная с 1988 года имело место 13 случаев когда участники рынка ожидали снижения ставки за день до заседания Феда. Во всех 13 случаях ставки на этом заседании были снижены. В двух случаях участники рынка пересматривали свои ожидания к началу заседания ФРС в сторону ужесточения. Это происходило в середине цикла смягчения монетарной политики и в обоих случаях фондовый рынок падал в течение месяца перед заседанием (на 5% в феврале 1990 и на 1% в феврале 1992).

В этом году рынок не ждет снижения на июньском заседании и ожидает снижения на 25 базисных пунктов после заседания в июле (31 числа) и сентябре (18 числа). Какую динамику может продемонстрировать индекс S&P 500 после предполагаемого смягчения монетарной политки? 

Для ответа на этот вопрос были изучены все аналогичные эпизоды за последние 35 лет с запуском цикла монетарного смягчения (всего семь). Медианное изменение индекса составило +2% в течение трех месяцев после снижения ставки и +14% в течение года. Падение наблюдалось в 2001 (на 12% после январского заседания) и 2007 (на 18% после сентябрьского заседания):

Динамика индекса S&P 500 в течение года до и после запуска цикла смягчения монетарной политики ФРС (точка 0 на горизонтальной оси), медианное значение (синий цвет), второй лучший(серый цвет) и худший (белый цвет) эпизоды

А вот как выглядела динамика индекса на протяжении шести месяцев после первого повышения ставки для всех случаев, начиная с 1954 года:

Динамика индекса S&P 500 на протяжении шести месяцев после первого повышения ставки ФРС

Выглядит оптимистично, но есть одно «но». Вот что происходило с индексом в тех эпизодах, когда ставка снижалась на фоне уровня безработицы менее 5% (таких с 1980-х годов было всего три и наш может оказаться четвертым):

Изменение индекса S&P 500 после запуска цикла монетарного смягчения на фоне уровня безработицы ниже 5% (на протяжении 1/2/3/6/9/12 месяцев, соответственно)

Таким образом, рынок может продемонстрировать не совсем ту динамику, которую многие хотели бы видеть. Впрочем, у Трампа и на этот случай может найтись свой твит ушами. Во всяком случае, остается на это надеяться…

Похожая публикация: Очередное QE от ФРС приближается