Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 269 млрд руб., увеличившись на 8,3% на фоне роста объемов выданных кредитов и авансов клиентам.
Более существенным образом на процентные расходы банка повлиял рост ставок привлечения средств. Это действие было усилено изменением структуры фондирования: выросла доля более дорогих инструментов (межбанковские кредиты, субординированные долги), в результате процентные расходы банка выросли на 24,2% до 157 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы сократились на 10,4% до 104 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 3,2%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 1,4% до 22 млрд руб. по причине опережающего роста комиссионных расходов (+31,9%) по отношению к доходам (+8,4%). Стоит отметить, что в отчетном периоде Банк продемонстрировать снижение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. Снижение прибыли также связано с тем, что ВТБ перестал учитывать доход ВТБ Страхования после продажи компании Согазу, также ему пришлось изменить скорость признания доходов от полученных страховых комиссий. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде упали на 8,9%, составив 143 млрд руб.
Стоимость риска в отчетном периоде снизилась до 0,5%, отчисления в резервы показали значительную отрицательную динамику, снизившись до 14 млрд руб.
Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 44,3% против 41,3% годом ранее. Несмотря на более высокое соотношение, расходы на содержание персонала и административные расходы в первом квартале сократились на 3,8%, составив 60,7 млрд руб. В итоге чистая прибыль упала на 16,2% - до 47 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 7,1% до 5,8%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 13,5% до 11,3 трлн руб. в связи с увеличением объема кредитования физических и юридических лиц на 21,8% и 10,5% соответственно.
Средства клиентов за год выросли на 8,7% - до 10,1 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов увеличилось с 106,6% до 111,3%.
По итогам вышедшей отчетности мы учли размер дивиденда по итогам 2018 года, рекомендованного советом директоров Банка. В итоге потенциальная доходность акций снизилась. Кроме того, нами была проведена корректировка прогнозного уровня риска, что положительно сказалось на показателях будущих лет.
В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/E 2019 порядка 13 и P/BV 2019 около 1,6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях