Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2019 года. Отметим, что с 1 января 2018 года Группа решила изменить подход к оценке при первоначальном признании безвозмездно полученных основных средств на метод по оценке фактических затрат. Финансовые результаты за 2018 год были рестроспективно пересчитаны, в таблице мы приводим пересмотренные данные.
Совокупная выручка компании прибавила 5,9%, составив 42.1 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 2% на фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 0.1% и увеличения среднего расчетного тарифа на 2.1%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 44.6% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы прибавили 0.3%, составив 36.9 млрд руб. Во многом это было обусловлено снижением резервов под обесценение дебиторской задолженности и по судебным искам. Кроме того, компании удалось заметно сократить отчисления по прочим налогам (с 800 до 258 млн руб.). Основные статьи операционных расходов при этом показали положительную динамику: затраты на передачу электроэнергии достигли 16.2 млрд руб. (+0.8%), расходы на персонал – 4.8 млрд руб. (+5.5%), покупка электроэнергии для компенсации потерь – 6.7 млрд руб. (+5.5%). В итоге операционная прибыль МОЭСКа почти не изменилась, оставшись на уровне 6.1 млрд руб. – до 16,8 млрд руб.
Финансовые расходы прибавили 7%, достигнув 1.6 млрд руб. – с первого квартала 2019 года проценты по аренде учитываются в финансовом блоке без ретроспективной корректировки.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 5.5% до 3.6 млрд руб. Напомним, что совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд в размере 5.9 копеек на акцию, что составляет около 44% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам внесения фактических данных, мы скорректировали величину будущих резервирований компании по плохим долгам и судебным процессам в сторону понижения. Также мы уменьшили величину будущих прочих операционных доходов, руководствуясь наблюдаемыми негативными тенденциями. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно выросла.
Акции компании обращаются с P/E 2019 – 5 и P/BV 2019 около 0.2 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях