Выпускаются ли цифровые токены ценными бумагами компаний блокчейна в соответствии с констиитуции с Россией? Большая часть отрасли, в том числе несколько известных юридических фирм, заняли позицию, которой они не делают. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) последовательно заявляет, что многие или даже большинство из них являются ценными бумагами.
Недавно он выпустил структуру, в которой изложен целый ряд критериев, которыми будет руководствоваться анализ агентства. Благодаря структуре и своему первому письму о бездействии в цепочке блоков, SEC теперь сформулировал три сценария, в которых цифровой токен может не быть безопасностью: 1) если токен является просто хранилищем ценностей, таким как биткойн; 2) в соответствии с письмом о бездействии, если токен существует по существу в закрытой системе, предназначенной только для потребительского использования, и имеет фиксированное значение, привязанное к доллару; или 3) там, где «усилия других» из теста Хауи не встречаются. Основа ориентирована в основном на третий случай.
Мы рассмотрим структуру и предложим способ усиления стандарта SEC, чтобы уточнить, как цифровой токен может перейти в незащищенный, даже если он изначально был выпущен в качестве защиты. Мы считаем, что если в ближайшее время не будет принят четкий и работоспособный режим, Соединенные Штаты рискуют остаться в гонке, чтобы раскрыть преобразующий потенциал блокчейна.
Что представляет собой безопасность?
Верховный суд рассмотрел, как определить безопасность в 1946 году в SEC vs. Howey. Там гостям отеля была предоставлена возможность приобрести полоски апельсиновой рощи после того, как владельцы отеля заключили пачку договоров, предоставляющих гостям право на прибыль от переработки апельсинов благодаря усилиям владельцев.
Суд установил, что гости отеля вкладывали средства в безопасность, постановив, что безопасность определяется не тем, как ее называет эмитент, а скорее фактами и обстоятельствами, связанными с транзакцией. Проверка безопасности в суде заключается в том, чтобы спросить, есть ли 1) вложение денег в 2) общее предприятие с 3) ожиданием прибыли от имени инвесторов (гостей отеля) 4) от усилий промоутеров ( владельцы отеля).
Структура SEC
До сих пор Хоуи был Полярной звездой, поскольку ни Конгресс, ни SEC не приняли какого-либо окончательного закона по этой теме. Но 4 апреля Стратегический центр SEC по инновациям и финансовым технологиям (FinHub) выпустил вышеупомянутую структуру, наиболее полное руководство Комиссии на сегодняшний день. Безусловно, структура не является обязательным органом. Но он полон индикаторов того, как, по крайней мере, концептуально, Комиссия рассматривает вопрос о том, регулировать ли криптовалюты как ценные бумаги.
SEC, как и ожидалось, остался в рамках модели Howey. Эта схема обходится без первых двух аспектов, утверждая, что в любом первоначальном предложении монет есть вложение денег и общее предприятие. Ключевым вопросом становится вопрос о том, было ли разумное ожидание прибыли, получаемой от усилий других.
SEC подчеркивает, что это объективный запрос, сфокусированный на нескольких характеристиках, чтобы определить, было ли ожидание прибыли. Первый вопрос заключается в том, есть ли зависимость от усилий других. Ключевые вопросы:
- Являются ли эти усилия на бесспорно значительные те, которые определяют успех или неудачу предприятия?
- Ожидается ли, что эти «активные участники» будут наблюдать за задачами, необходимыми для цифрового актива для достижения его предполагаемой цели или функциональности?
- Предлагает ли предложение или пытается контролировать рыночную стоимость путем ограничения предложения или обеспечения дефицита?
Все ответы на утвердительные вопросы будут дополнительным указанием на то, что промоутеры или эмитенты играют активную роль и не оставляют судьбу токена децентрализованной сети, что приводит к выводу, что актив или токен является ценным продуктом.
Работоспособное решение
В структуру FinHub встроено довольно явное признание того, что цифровой токен может быть настолько широко использован в децентрализованном решении блокчейна, что сам токен больше не получает своей ценности от усилий первоначального эмитента. Внутренняя логика заключается в том, что должен наступить момент, когда цифровой токен, который мог начаться как защита, перестает быть безопасностью. Но, несмотря на длительное обсуждение того, как определить, является ли токен безопасным, структура SEC неадекватна в определении того, что необходимо для этого перехода.
Стандарт, который мы предлагаем определить, когда происходит это изменение, заключается в следующем: когда цифровой токен имеет существенную ценность, созданную кем-то или кем-то, кроме эмитента, и когда это значение независимо является устойчивым, токен перестает быть безопасным и становится товар.
Заключение
Платформа FinHub является полезным первым шагом в обеспечении ясности для заинтересованных сторон во вселенной блокчейна. Законодательство или формальное нормотворчество, однако, было бы более полезным. А там, где отсутствует основа, мы считаем, что наш содержательный и устойчивый язык мог бы заполнить пробелы, чтобы обеспечить еще более последовательный стандарт.
Понравилась статья? Поставь лайк!