Очень давно ничего не писал. Есть несколько мыслей по Распадской, которые еще почему-то никто не осветил (или я просто не натыкался).
В конце декабря кто-то начал активно скупать акции Распадской на внебиржевом рынке.
Начиная с последних дней декабря, какой-то неизвестный игрок почти каждый день скупает в среднем акций Распадской на 110-115 млн рублей. Вот сделки за последние дни:
Я попытался разобраться в чем может быть суть данных сделок, особенно с учетом:
- недавнего увеличения доли Евраза в акционерном капитале;
- объявленного менеджментом Распадской обратного выкупа акций с рынка.
1) На конце 2018 года структура акционерного капитала Распадской выглядела следующим образом.
Примерно в это же время кто-то начал скупать акции на внебирже. Проверить все сделки можно тут, их публикуют на ежедневной основе (https://www.moex.com/ru/marketdata/#/secid=RASP&boardgroupid=71&mode_type=history&mode=instrument&date_from=2019-04-26&date_till=2019-05-05). Практически никаких сомнений что сделки совершаются одними и теми же лицами. Часто скупается просто одинаковое количество акций несколько дней к ряду через одинаковое количество сделок.
И так мы допускаем что собирает одно и то же лицо, которое, как я думаю, является прослойкой Evrazа.
2) На конец первого квартала структура акционеров немного изменилась. Во-первых, Evraz докупил 2,38%. Во-вторых, скупщик собрал большой пакет, который (по моим оценкам, основывающимся на внебиржевых сделках) составляет 7,11% от всех акций Распадской.
3) 16 апреля компания принимает решение выпустить 95 208 акций или 0,0135% от общего количества акций. И тут же, 26 апреля, компания публикует решение об обратном выкупе 20 412 828 акций по 141 рублю или на 2,88 млрд рублей. Это по 4,09 рубля на каждую акцию и 2,9% всех акций Распадской. Представители Евраза заявили, что компания не будет участвовать в байбаке, то есть сохраняет свою долю. На внебирже все время продолжалась скупка. Структура капитала на текущий момент выглядит следующим образом.
4) По моему мнению, суть байбека заключается в погашении выкупленных акций в дальнейшем и увеличении доли Евраза и выкупленной на внебирже доли. Если мы представим, что компания полностью выполнит байбек, то при текущей доле собранной прослойкой после погашения структура капитала будет такой.
Скупка на внебирже продолжается и вероятнее всего будет продолжаться пока прослойка не консолидирует 10%. После этого менеджмент подведет итоги байбека и посмотрит хватит ли ему собранных акций для того чтобы доля Евраза преодолела 85% при погашении выкупленных акций. При текущей доле Евраза для этого нужно выкупить и погасить 5,6 млн акций из заявленных 20,4 млн. Когда менеджмент завершит эту процедуру, Евраз выкупит у какого-нибудь инвест дома или прослойки заранее собранный пакет в 10% по предложению с минимальной премией, по типу выставленного байбека (пара процентов премии к рынку) и одной сделкой преодолеет 95%, что даст ему возможность выставить принудительную оферту несогласным миноритариям. То есть несмотря на всю дешевизну Распадской и даже с учетом оглашенной дивидендной политики, скорее всего бумагу будут делистить, а потом уже платить щедрые дивиденды.
Для справки
Принудительный выкуп применяется, если скупающий (Покупатель) стал владельцем 95% акций ТОЛЬКО если:
- ранее сделал акционерам обязательное или добровольное предложение о приобретении акций.
- в результате такого предложения приобрел не менее 10% акций и перешел барьер в 95% (т.е. если просто купил, не в результате предложения, то статья об обязательном выкупе не применяется).