Лензолото раскрыло консолидированную отчетность по МСФО за 2018 год.
Выручка компании увеличилась на 8,4% до 12,1 млрд руб. При этом добыча золота выросла на 1,4% до 147,7 тыс. унций на фоне роста среднего содержания золота на 10,0% (с 0,54 до 0,60 г/куб. м). Объем промывки песков при этом сократился на 7,8%. Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 80,1 тыс. руб. за унцию (+7,2%) на фоне ослабления рубля.
Операционные расходы сократились на 4,0% - до 10,5 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды (+77,2%). Отметим, что на фоне сокращения добычи золота почти все остальные статьи затрат также показали положительную динамику. Основной причиной снижения операционных расходов стало существенное сокращение расходов на благотворительность с 1,8 млрд руб. до 655 млн руб. В итоге на операционном уровне компания смогла заработать 1,6 млрд руб., более чем в семь раз превзойдя результат предыдущего года.
В блоке финансовых статей отметим значительный объем положительных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам (1,75 млрд руб.). В результате чистая прибыль компании составила 2,17 млрд руб. против убытка в 916 млн руб. годом ранее.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий вследствие более высоких затрат, приведших к снижению операционной рентабельности. Внесенные изменения в модель компании привели к снижению потенциальной доходности обыкновенных акций.
На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/E 2019 в районе 4 и P/BV 2019 около 0,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях