Блок финансовых статей компенсирует слабые операционные результаты
ЧМК выпустил отчетность за 1 кв. 2019 год по РСБУ.
Выручка комбината сократилась на 9,5%, составив 28,3 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели за отчетный квартал (они станут известны позднее, в составе отчетности Мечела). Со своей стороны, мы можем предположить, что такая динамика связана со снижением объемов производства.
Операционные расходы комбината выросли на 0,8%, составив 27,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК составила всего 425 млн руб.
Плачевную ситуацию на операционном уровне во многом изменили финансовые статьи.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 131,1 млрд руб., увеличившись за год более чем в два раза. Как следствие, проценты к получению достигли 2,6 млрд руб. против 1,5 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы также показали двукратный рост, достигнув 2,5 млрд руб. Причиной стала впечатляющая динамика роста долга, увеличившегося за год с 76,1 млрд руб. до 150,9 млрд руб. Выправить положение удалось благодаря положительному сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,3 млрд руб., ставшему следствием укрепления рубля по отношению к евро и реализацией положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
Среди прочих моментов отметим возросшую ставку налога на прибыль составившую 6,7%. В итоге чистая прибыль ЧМК выросла на 30,9% до 2,6 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 16 606 руб.
Нас настораживает столь низкое значение операционной прибыли что, впрочем, может отражать слабый сезонный спрос на продукцию. Мы ожидаем, что последующие кварталы окажутся более успешными для компании. Круг традиционных потребителей продукции ЧМК может расшириться за счет Московского метрополитена и Белорусской железной дороги, чьи тендеры на поставку рельсов недавно выиграл меткомбинат.
По итогам внесения фактических данных, оказавшихся хуже наших ожиданий, мы пересмотрели прогноз чистой прибыли компании в сторону понижения, сократив ожидаемую выручку от основной деятельности. Мы планируем вернуться к пересмотру модели ЧМК после публикации квартальных операционных показателей, а также детальной структуры затрат.
Акции комбината оценены ниже одной пятой собственного капитала и продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях