На днях SEC обнародовал документ, в котором прояснил свой взгляд на то, какие токены будут считаться ценными бумагами, а какие нет. В сопроводительном документе на официальном сайте Билл Хинман, директор подразделения по корпоративным финансам, сообщил, что это пока не стоит воспринимать как закон, скорее, как рекомендацию, но эти правила помогут прояснить все риски и обязанности не только для тех, кто изначально выпускает какие-либо токены, но также и для тех, кто их рекламирует, перепродает, хранит, организует для них инфраструктуру, и предоставляет консультационные услуги в связи с рынком токенов.
Весь документ представляет собой описание применения теста Хауи к цифровым активам. Тест Хауи, как известно, определяет, считается ли актив ценной бумагой, или нет. Давайте глянем, что думает SEC в этом плане. Любой, кто решает провести ICO, как считает SEC, должен оценить, применимы ли к его токенам законы США. Если токен является ценной бумагой, значит они применимы. Термин "ценная бумага" включает в себя как любое инвестиционное соглашение, так и другие инструменты, такие как акции, облигации и права на владение непубличными компаниями. Каждый цифровой актив должен быть проанализирован, с целью выяснить, имеет ли он качества ценной бумаги, согласно законам США.
Тест Хауи гласит, что инвестиционное соглашение может считаться заключенным там, где имеет место инвестиция денег в какое-то общее предприятие с ожиданием прибыли, и эта прибыль должна получаться в результате усилий третьих лиц. Тест Хауи применим к любому контракту, инвестиционной схеме или транзакции, вне зависимости от того, имеет ли оно общие характеристики ценных бумаг, или нет. Главный фокус теста направлен не только на форму инструмента, но также и на то, как он рекламируется и продается.
Федеральный закон США требует, чтобы все продажи и предложения ценных бумаг, в том числе токенов, были зарегистрированы в SEC, или подали заявку на отказ от регистрации. Регистрация требует от организаторов раскрытия определенной информации инвесторам, в основном по финансовому положению и модели компании, эта информация должна быть полной и правдивой. Кроме того, должны быть обозначены действия менеджмента, которые влияют на успешность предприятия.
В общем, что можно почерпнуть из текста? SEC хочет детального раскрытия планов инвесторам, и те, кто хотят строить воздушные замки, не представляя путь монетизации своего проекта, либо должны проводить незаконные ICO, либо же не проводить их вообще.
В этом же документе идет разбор всех пунктов теста в применении к цифровым активам.
а) это почти всегда инвестиция денег, криптовалюты, либо каких-то других активов, так как продажа токенов есть продажа токенов,
б) это обычно общее предприятие, так как всегда существует какая-то группа разработчиков, которая реализует проект на собранные деньги и
в) ожидание прибыли, это главный пункт, по которому токены могут различаться, в отличие от двух предыдущих.
В целом, разумеется, все покупатели токенов желают потом перепродать их на вторичном рынке, и обычно этот критерий тоже подходит. Авторы документа приводят несколько страниц вариантов реализации прибыли, и по сути, перечисляют все возможные варианты действий с токенами.
В целом, по критериям теста в трактовке SEC, выходит, что, как когда-то говорил председатель комиссии Джей Клейтон, почти все токены являются ценными бумагами. Единственный вариант, когда они не являются — если их нельзя переслать (что почти невозможно реализовать на блокчейне), и если выпускающая их фирма будет выкупать их назад только с дисконтом, то есть, инвесторы не смогут получить прибыль от их реализации. Довольно драконовские условия.
Впрочем, огромному количеству биржевых токенов эти правила не мешают продаваться без каких-либо регистраций в SEC. Кажется, что когда рынок входит в бычью фазу, ему становится уже все равно. Если в США не нужны токены, значит их и не будет в США, а также во всех странах, куда SEC захочет протянуть свою руку. Так ли это? Пока что это так.