Продолжим о структурных продуктах. В прошлый раз я рассказал ("Структурный развод-1") об основных видах структурных продуктов и в заключение высказал свое отрицательное мнение. Сегодня попробую его аргументировать.
Давайте проведем анализ на примере следующего продукта (все примеры реальные, по понятным причинам не раскрываю брокера). Если акция А вырастет за год на 20 % и более, то вы получите первоначальную инвестицию и доход исходя из ставки 30 % годовых. При любом другом исходе – если акция А вырастет менее чем на 20 % или даже упадет в цене – вы получаете обратно первоначальную инвестицию (без инвестиционного дохода).
Если помните, такой продукт называется «пороговым». На первый взгляд, продукт кажется достаточно привлекательным – при любом раскладе нет убытка, а еще можно и неплохо заработать. Весь вопрос: каковы шансы первого сценария и, какой риск наступления второго? Надеюсь, дорогие читатели, вы понимаете, что второй сценарий – ничего не заработать за год на свою инвестицию – это реальный риск. Потому что в этом случае покупательная способность ваших денег снижается на уровень инфляции. Почти уверен, что брокер будет вас убеждать, что шансы на выигрыш очень велики, тем более что эмитент А – наверняка очень известная и брендовая компания. Например, если A – это Apple или Amazon – что-то, что нам хорошо знакомо, нам начнет казаться, что благоприятный исход весьма вероятен (в психологии это называется «эффектом доступности»).
Но давайте подойдем к вопросу критически и оценим шансы на выигрыш. Будет немного сложно, но интересно, а главное – полезно.
Вспомним, что риск мы принимаем чтобы «выпить шампанского», и зададимся вопросом: а что «пьет», точнее получает тот, кто не рискует? А получает он примерно 7,5 % годовых – такова сегодня доходность ОФЗ. Напомним, облигации федерального займа – это государственные облигации РФ. То есть, вкладываясь в ОФЗ, с погашением в мае 2020 года, инвестор получит 7,5 % годового инвестиционного дохода со 100% государственной гарантией. Это доходность еще именуется «безрисковой» (макроэкономические и геополитические риски мы для данного расчета считаем незначимыми).
Почему мы от структурного продукта перешли к безрисковой ОФЗ? Потому что, ОФЗ в данном случае – это универсальная альтернатива любой инвестиции. Она задает математическое ожидание доходности инвестиций, равное 7,5. А теперь давайте вернемся к нашему пороговому продукту: какова вероятность первого сценария – выигрыша? Если мы принимаем 7,5 как мат. ожидание доходности, то вероятность заработать 30 годовых равна 0,25, или ¼. Потому что 30 / 7,5 = 25%. То есть, в предложенном выше структурном продукте, шансы на выигрыш имеет в среднем только каждый четвертый инвестор.А, три четверти останутся «при своих», то есть без дохода. Не правда ли, перспектива оказаться среди этих трех четвертых несколько изменила ваше отношение к данному продукту?
Дотошный читатель может спросить, почему я принимаю доходность ОФЗ как ориентир для всего рынка? Все дело в том, что брокер «создает» такой продукт, комбинируя определенные инструменты на финансовом рынке. Не вдаваясь в детали этих комбинаций (вообще-то это опционы), спросим себя: а вдруг существует стратегия, стабильно обеспечивающая бОльшую доходность, чем ОФЗ? Может и существует. Но знаете, что сделают инвесторы, когда обнаружат такую стратегию? Они начнут массово занимать деньги под 7,5 % (например, продавая ОФЗ) и вкладывать в эту стратегию. И тем самым быстро уравняют доходности! Кажется, кто-то из великих экономистов сказал, что найти на улице Нью-Йорка стодолларовую банкноту невозможно не потому, что ее никто не теряет, а потому, что тысячи людей имеют шанс найти ее до тебя. Так и с удачной стратегией – в нее уже поздно инвестировать, если она становится общеизвестной.
Итак, увидев «чудо-продукт», описанный выше, вы можете прикинуть, что вероятность успеха на самом деле не так велика – всего ¼. И тут – резкий «стоп»: мы же кое-что забыли! Мы забыли про комиссию брокера, он же не бесплатно варил это рагу. Брокер за свои услуги захочет получить комиссию. Эта комиссия, естественно, уменьшает доходность инвестора. Если предположить, например, что брокер захочет получить 3-4 % годовых от суммы инвестиций, то, несложно посчитать, что вероятность удачного исхода снижается до 15 %. И это еще не все. Мы опять забыли, на этот раз про НДФЛ. Инвестируя в ОФЗ, инвестор не платит НДФЛ, а получив доход в инвестиционном продукте, если такая удача случится, придется платить. Значит итоговая доходность в случае удачного варианта будет не 30 %, а 26,1 %. А если теперь рассчитать мат.ожидание дохода инвестора с учетом комиссии и НДФЛ, то получится 15 % * 26,1 = 3,9 % годовых.
Ну вот, мы славно потрудились! Давайте делать выводы. Неверно говорить, что, инвестируя в структурные продукты, описанные выше, вы не получите доход. Да, возможно, вы заработаете приличную доходность. Тем не менее, вероятность такого исхода весьма невелика – как мы видели, она составляет примерно 15 %, или чуть больше 1/7. При этом если взять две группы инвесторов – одна из них будет постоянно инвестировать в ОФЗ, а другая – в структурные продукты, то первая группа окажется в среднем гораздо успешнее второй – соотношение доходностей составит 7,5 против 3,9.
Ну, а решение, как всегда, за вами. И, кстати, если у вас есть опыт – радостный или печальный – инвестирования в такие продукты, или есть вопросы по таким продуктам, пишите нам @mlarv.
Подписывайся в телеграм: teleg.run/RunningBun