Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.
Прежде, чем написать об итогах года стоит упомянуть о том, что компания начиная с 1 января 2018 года ретроспективно изменила учетную политику и отразила величину основных средств по фактическим затратам за вычетом накопленных сумм амортизации и убытков от обесценения вместо учета по переоцененной стоимости, тем самым уменьшив оценку основных средств на 55 млрд руб. и собственный капитал на 43 млрд руб. Кроме того, данные изменения привели к снижению амортизации, и соответственно, пересмотру прибыли за прошлой год. Далее мы приводим сопоставимые значения, согласно, новой учетной политике.
Совокупная выручка компании выросла на 4,9% до 254 млрд руб. на фоне увеличения выручки от передачи электроэнергии на 10,9%, составившей 213,1 млрд руб. Указанная динамика обусловлена ростом тарифа с 1 июля 2017 г. и 1 июля 2018 г. на 5,5% в обоих случаях, а также увеличением доходов от компенсации потерь.
Выручка от продажи электроэнергии выросла на 14,8%, составив 9,4 млрд руб., вследствие увеличения объемов реализации электроэнергии дочерним обществом компании.
Выручка от оказания строительных услуг упала более чем в 3 раза, составив 6,1 млрд. руб., что связано с изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов.
Доходы от технологического присоединения составили 21,5 млрд руб. (+10,8%), что объясняется изменением графика оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Операционные расходы компании выросли на 15% - до 155 млрд руб. Лидером по темпам роста стали расходы на покупную электроэнергию для производственных нужд – рост на 13,8 млрд. руб. (+56,9%) в связи с вступлением в силу с 01.08.2017 постановления Правительства, предусматривающего приобретение ФСК ЕЭС на ОРЭМ полных фактических потерь и отмену механизма компенсации стоимости нагрузочных потерь в рамках договоров оказания услуг по передаче электрической энергии. При этом величина выручки ПАО «ФСК ЕЭС» также соразмерно выросла вследствие включения указанных расходов в стоимость услуг по передаче электрической энергии. Среди прочих статей отметим увеличение налога на имущество на 35,2% в силу поэтапной отмены льготы по налогу на имущество и отменой льготы на движимое имущество, а также рост амортизации на 3,9 млрд. руб. (+13,2%) в связи с вводом новых мощностей.
В то же время в текущем году у ФСК не было единовременных убытков, связанных с обесценением и переоценкой основных средств (год назад – убыток 11,1 млрд руб. против 2,2 млрд руб. восстановления убытка в этом году).
В итоге операционная прибыль компании выросла на 4,9%, составив 106,9 млрд руб., а уровень операционной рентабельности продолжает оставаться на достаточно высоком уровне (42,1%).
Финансовые доходы ФСК ЕЭС незначительно выросли, составив 13 млрд руб. (+3,1%). Финансовые расходы также увеличились 4,9 млрд руб. (+8%), главным образом, за счет роста прочих финансовых расходов. Долговая нагрузка незначительно сократилась с 258 млрд руб. до 246 млрд руб. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 5,7% до 92,8 млрд руб. Отметим, что руководство на конференц-коле, посвящённого итогам года заявило, что дивиденды за 2018 г будут на уровне прошлогодних (по нашим расчетам около 1,6 копейки на акцию), но выручка от техприсоединения в ближайшей перспективе будет сокращаться.
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили прогноз в части объемов отпуска и расчетного тарифа на передачу электроэнергии, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности акций.
Акции компании торгуются с P/E 2019 – 2,4 и P/BV 2019 - около 0,24 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях