Иена (JPY) и Франк (CHF) являются двумя валютами с самой низкой процентной ставкой, где call OTM, как правило, дороже, чем OTM puts.
И Япония, и Швейцария славятся хорошей едой, отличными горнолыжными курортами и исключительно низкими – иногда даже отрицательными процентными ставками.
Это означает, что JPY и CHF часто используются в качестве валют финансирования.
Инвесторы часто заимствуют средства в иенах или франках и одалживают их в других странах мира, где процентные ставки выше, надеясь получить разницу процентной ставки (или "carry").
Это может быть прибыльным до тех пор, пока стоимость накопленного carry превышает любой относительный рост в стоимости этих двух валют.
Тем не менее, как узнали инвесторы осенью 1998 года и несколько раз после этого, убыток данного метода может быть огромным, когда происходит внезапная ликвидация сделок carry, которая сильно влияет на стоимость этих валют финансирования. (см.рис.)
Таким образом, опционы OTM call на JPY и CHF, которые обеспечивают защиту от недостатка ликвидности и как следствия сильного изменения цены для тех, кто занимается такой торговлей, как правило, дороже, чем OTM put.
Степень, в которой опционы OTM call на JPY или CHF являются дорогими или дешевыми по сравнению с OTM put, тесно связана с разрывом процентных ставок между этими валютами и долларом США (см. рисунки).
Когда ставки в США намного выше, чем в Японии, как они были до 2009 года, JPY OTM call, как правило, гораздо дороже, чем JPY OTM put.
Между 2009 и 2015 годами, когда ставки в США достигли нуля и были близки к японским, диспропорции в основном исчезли.
С декабря 2015 года, когда Федеральная резервная система (ФРС) начала ужесточаться, положительная асимметрия иены снова появилась.
Действительно, во время selloff акций прошлой осени иена подскочила против доллара США, что, возможно, удивило некоторых инвесторов – но, вероятно, не тех, кто достаточно старперист, чтобы вспомнить 15-процентный двухдневный всплеск иены против доллара США в октябре 1998 года. (рисунок выше).
Продолжение в следующем выпуске.
Первая часть по этой ссылке
Подписывайтесь на канал.
Приятного трейдинга!
Роман А.