Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл годовую бухгалтерскую отчетность за 2018 год. Напомним, что согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг», а также ряду распоряжений и постановлений Правительства РФ, ДНПП освобождено от раскрытия информации в форме ежеквартальных отчетов и сообщений о существенных фактах.
Выручка компании по итогам года составила 37.3 млрд руб. (+4.5%).
Операционные расходы прибавили 16.5%, достигнув 33.2 млрд рублей. В результате операционная прибыль сократилась почти вдвое – до 4 млрд рублей.
Обратившись к пояснениям к бухгалтерской отчетности, можно заметить, что по элементам затрат компания израсходовала в 2018 гг. 42.5 млрд рублей, при этом на 9.5 млрд рублей был отражен прирост незавершенного производства, сокративший операционные расходы. Тогда как в 2017 году по элементам затрат компания потратила 26.5 млрд рублей, а уменьшение остатков незавершенного производства составило почти 2 млрд рублей, увеличив операционные расходы. На наш взгляд, из этого можно сделать вывод о том, что компания работает над выполнением крупного заказа, и в среднесрочной перспективе можно рассчитывать на рост выручки, связанный с реализацией накопленных запасов.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 84 млн руб. в качестве процентов по вкладам (сокращение в 9.5 раз), при этом процентные выплаты составили 55 млн руб. (-58%). Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило 417 млн руб. против отрицательного сальдо в 174 млн рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль снизилась почти в 2 раза до 3.6 млрд руб.
Отметим также сокращение долга завода за отчетный период, с 1.2 млрд руб. до 722 млн руб. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 3.1 млрд руб.
Вышедшая отчетность оказалась ниже наших ожиданий. Столь низкая рентабельность операционной прибыли заставила нас понизить оценку будущих финансовых результатов.
Исходя из оценки стоимости обыкновенных акций компании, по которым они учитываются в наших портфелях (13 000 рублей за акцию), капитализация компании составляет 11.2 млрд рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0.3. Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»