Авторитетный журнал The Economist сообщил, что российский рубль является одной из самых недооцененных валют в мире. Этот вывод издание сделало, воспользовавшись оценкой паритета покупательной способности. Проще говоря, сравнили цены на бигмак в США и у нас и сделали выводы, что обменный курс должен быть гораздо ниже. А именно на 70%! Ведь если в России этот бургер стоит 110 рублей, то за океаном за него придется отдать целых 373 рубля. Поэтому, делает вывод издание, доллар в России должен стоит немногим выше 19 рублей.
Увидим доллары по 24-30 рублей?
Почему такая разница? И означает ли это, что у нашей валюты есть все шансы ликвидировать этот разрыв и когда-нибудь мы снова увидим доллары хотя бы по 25—30 рублей? Отнюдь нет, ведь в отличие от реального товара, цена которого определяется целым набором факторов (от стоимости сырья и налогов до затрат на зарплаты) курс валюты — вещь виртуальная и больше всего зависит от спроса. Есть спрос на доллары — его курс растет. Напротив, если игроки начинают активно продавать американскую валюту на бирже, то ее стоимость падает. В этом смысле с учетом предстоящих покупок валюты нашим Минфином (в январе на это каждый день будут тратить 15,6 млрд рублей) ожидать укрепления рубля не приходится. Ведь это примерно 10% ежедневных торгов на рынке, уже подсчитали аналитики. Даже если вырастут цены на нефть, интервенции просто «съедят» лишние доллары на рынке. Не будем забывать и о праве некоторых экспортеров не ввозить полученную валютную выручку в страну.
Проблема в бегстве капитала
Но главное — это бегство капитала. Несмотря на «жирные годы», в стране так и не появился настоящий крупный инвестор. Банки и пенсионные фонды можно называть инвесторами с большой натяжкой: и те и другие связаны инструкциями ЦБ, поэтому не хотят брать на себя лишние риски. Что касается частников, которые открыли на Мосбирже около 3 млн счетов, то их доля в торгах также не столь значительна. Об этом можно судить хотя бы по числу активных клиентов (тех, кто совершил хотя бы одну сделку в месяц), которое в декабре составило 190 тыс. Правда, сами представители Мосбиржи говорят о рекордном притоке в прошлом году денег от частных инвесторов и оценивают долю «физиков» в торговле акциями в 35%, а в ОФЗ — на уровне 7%.
Кто «сломал» рубль?
Как бы там ни было, но «сломали» рубль в итоге иностранцы, сократившие в 2018 году свою долю в гособлигациях с 35% до 25%. В итоге доллар подорожал более чем на 20%. Хуже повели себя только аргентинский песо и турецкая лира, которые по итогам года потеряли к доллару порядка 30% и 50% соответственно. В этом году ничего не поменялось: санкции, торговые войны, волатильность на нефтяном рынке и ожидания глобальной экономической рецессии — все это толкает капиталы прочь с развивающихся рынков. Если грохнется S&P 500, инвесторы побегут в золото и американские treasury bonds, но совсем не в акции «Газпрома» и Сбербанка. Какими бы недооцененными по мультипликаторам они ни казались аналитикам. В этом смысле низкая оценка — синоним низкому спросу. Это касается и ценных бумаг, и валют. Какой, скажите, смысл вкладывать деньги в страну, экономика которой будет расти на 1,5% в год?
Самое главное, что сколько бы чиновники ни твердили обратное, такая ситуация устраивает всех. Экспортеров — потому, что благодаря девальвации рубля они могут получать сверхприбыль, которую можно потратить на дивиденды и бонусы топ-менеджерам. Чиновников — потому, что они могут бодро докладывать о профицитном бюджете. Бизнес — потому, что иначе при долларе по 25—30 рублей их товары окажутся неконкурентоспособными. В проигрыше население, которому приходится платить за курсовую разницу из своего кармана. Но зато у нас делают дешевые бигмаки!
Инвестиционный обозреватель Banki.ru Альберт Кошкаров
Читать еще: Верите в крах доллара? Тогда покупайте золото
Устойчивость рубля преувеличена. Впереди новая девальвация ?